Daiwa dự báo BOJ tăng lãi suất vào tháng 12 sau khi Ueda thay đổi chính sách

Theo Daiwa, việc tăng lãi suất vào tháng 12 phù hợp với lịch trình hàng quý nhất quán, điều này sẽ giảm bớt các bất ngờ trên thị trường, mặc dù công ty cho rằng cán cân rủi ro nghiêng về hành động sớm hơn. Triển vọng này duy trì áp lực tăng lên đầu ngắn của đường cong trái phiếu chính phủ Nhật Bản, khi lợi suất 10 năm đã đạt mức chưa từng thấy kể từ năm 1996.

Đồng yên đóng vai trò then chốt. Daiwa lưu ý rằng sự mất giá đáng kể của đồng yên là một trong số ít yếu tố có thể đẩy nhanh hành động của BOJ, do đó đồng yên yếu có thể khiến kỳ vọng tăng lãi suất diễn ra sớm hơn. Đối với AUD/JPY, cả RBA và BOJ đều đang thắt chặt, điều này làm giảm giao dịch chênh lệch lãi suất vốn từng hỗ trợ cặp tiền này.

Nếu BOJ điều chỉnh tăng dự báo lạm phát trong Báo cáo Triển vọng tháng 10, đó sẽ là bài kiểm tra đầu tiên cho dự đoán tăng lãi suất vào tháng 12.

---

Nhiệm vụ của ngân hàng trung ương đã chuyển từ việc đưa lạm phát lên 2% sang duy trì nó ở mức đó. Daiwa giải thích những bình luận về "giai đoạn mới" của Ueda như là tín hiệu cho thấy việc tăng lãi suất hàng quý, bắt đầu từ tháng 12, với cán cân rủi ro chỉ ra hành động sớm hơn.

The key takeaways from Daiwa are:

• Theo Daiwa, đợt tăng lãi suất tiếp theo của BOJ sẽ diễn ra vào tháng 12 năm 2026, sau đó là một đợt tăng vào tháng 4 năm 2027, và lãi suất cuối cùng dự kiến ở mức gần 2%.
• BOJ đã tăng lãi suất chính sách lên 1,25% vào tháng 9, và Ueda đã công bố sự thay đổi trong chế độ chính sách.
• Mục tiêu hiện tại là giữ lạm phát cơ bản ổn định ở mức 2% và tránh vượt quá, với sự cân nhắc ngang nhau cho cả rủi ro tăng và giảm.
• Các mối lo ngại được thúc đẩy bởi giá dầu tăng, tăng trưởng tiền lương mạnh mẽ, kỳ vọng lạm phát cao và sự sẵn sàng chuyển chi phí của các doanh nghiệp tăng lên.
• Ueda không loại trừ khả năng tăng lãi suất liên tiếp hoặc một động thái 50 điểm cơ bản, nhưng Daiwa coi các lần tăng hàng quý là con đường có khả năng hơn.
• Nếu giá dầu vẫn ở mức cao, BOJ có thể nâng dự báo lạm phát trong Báo cáo Triển vọng tháng 10.

Nhà kinh tế Kenji Yamamoto của Daiwa Securities dự đoán Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất một lần nữa vào tháng 12, với một lần tăng khác vào tháng 4 năm 2027. Ông cho rằng động thái tăng lãi suất vào tháng 9 đánh dấu một điểm uốn thực sự trong cách điều hành chính sách. BOJ đã tăng lãi suất chính sách lên 1,25% trong tháng này, và Yamamoto dự kiến sẽ thắt chặt thêm với tốc độ khoảng một lần tăng mỗi quý, với lãi suất cuối cùng gần 2%.

Theo Yamamoto, thay đổi quan trọng nằm ở mục tiêu của BOJ. Trong cuộc họp báo sau cuộc họp, Thống đốc Kazuo Ueda tuyên bố rằng giai đoạn chính sách đã thay đổi. Vì lạm phát cơ bản hiện ở gần 2%, mục tiêu không còn là đưa lạm phát lên mức mục tiêu nữa mà là duy trì nó ở đó và tránh vượt quá. Yamamoto nhận xét rằng thông điệp này đã được truyền tải tốt, vì nó đã được báo trước trong Bản tổng hợp ý kiến tháng 7 và trong một bài phát biểu của Phó Thống đốc Ryozo Himino ngay trước cuộc họp.

Sự thay đổi này có ý nghĩa quan trọng vì BOJ giờ đây sẽ xem xét cả rủi ro tăng và giảm đối với lạm phát một cách đối xứng. Trước đây, áp lực giá tăng được hoan nghênh vì nó giúp lạm phát đạt 2%. Hiện tại, áp lực đó đe dọa giữ lạm phát ở mức cao hơn mục tiêu một cách dai dẳng, đặc biệt khi các doanh nghiệp Nhật Bản đã trở nên sẵn sàng hơn nhiều trong việc chuyển chi phí cao hơn cho người tiêu dùng. Ueda đã trích dẫn bốn yếu tố đằng sau việc tăng lãi suất vào tháng 9: sự suy thoái của tình hình Trung Đông, nhu cầu liên quan đến AI vượt quá kỳ vọng, kỳ vọng lạm phát cao và dữ liệu tiền lương vững chắc.

Dầu vẫn là một mối lo ngại chính. Ueda lưu ý rằng làn sóng thứ hai của việc tăng giá do năng lượng dẫn đầu đang đến trước khi làn sóng đầu tiên hoàn toàn truyền qua giá tiêu dùng. Nếu giá dầu thô vẫn ở mức cao, Yamamoto tin rằng khả năng BOJ sẽ nâng dự báo lạm phát cơ bản cho năm tài chính này và năm tiếp theo trong Báo cáo Triển vọng tháng 10 ngày càng tăng.

Ueda chỉ ra rằng động thái chính sách tiếp theo về cơ bản sẽ là một đợt tăng lãi suất, và ông không loại trừ khả năng tăng liên tiếp hoặc một mức tăng 50 điểm cơ bản nếu rủi ro lạm phát vượt quá đáng kể mục tiêu gia tăng. Tuy nhiên, Yamamoto coi việc tăng liên tiếp là khó xảy ra. Các điều kiện tài chính đã thắt chặt đáng kể thông qua lợi suất trái phiếu dài hạn và siêu dài hạn, mặc dù cho vay ngân hàng và thị trường tài sản vẫn còn nới lỏng, và mức lãi suất trung hòa vẫn chưa rõ ràng.

Tốc độ thắt chặt nhanh hơn sẽ đòi hỏi sự tích tụ thêm các rủi ro lạm phát hoặc đồng yên mất giá mạnh làm tăng chi phí nhập khẩu. Ngược lại, nếu các đợt tăng lãi suất trước đây bắt đầu hạn chế đáng kể cho vay và thị trường tài sản, tốc độ có thể sẽ chậm lại. Yamamoto hiện không thấy lý do để điều chỉnh tăng dự báo lãi suất cuối cùng 2% của mình, nhưng ông đánh giá rằng các rủi ro nghiêng về các đợt tăng sớm hơn và một lộ trình lãi suất cao hơn một chút. Ueda không đưa ra dấu hiệu về đỉnh có thể ở đâu và không ngụ ý rằng 1,25% là lãi suất trung hòa.

Trong cuộc họp tháng 9, BOJ cũng thắt chặt một cơ sở hỗ trợ cho vay liên quan đến khí hậu. Họ đã chuyển các khoản vay sang lãi suất thả nổi và đặt một mức trần, để chương trình không còn bù đắp tác động của việc tăng lãi suất. Yamamoto coi đây là một điều chỉnh nhỏ nhưng là bằng chứng bổ sung cho thấy việc bình thường hóa hiện đã vượt ra ngoài chỉ lãi suất chính sách.