Giải mã bốn chỉ số PMI hàng tháng của Trung Quốc cho các nhà giao dịch AUD

Các nhà giao dịch tập trung vào đồng đô la Úc nên lưu ý rằng dữ liệu PMI của Trung Quốc bao gồm bốn đợt công bố hàng tháng, mỗi đợt có ý nghĩa riêng biệt.

Các số liệu sản xuất bất ngờ, đặc biệt từ khảo sát chính thức của NBS, thường kích hoạt những biến động thị trường nhanh nhất và rõ rệt nhất vì chúng phản ánh sát nhu cầu trong công nghiệp nặng và xây dựng—những động lực chính cho xuất khẩu hàng hóa của Úc. Ngược lại, dữ liệu dịch vụ và phi sản xuất có xu hướng tác động từ từ hơn, nhưng vẫn quan trọng để đánh giá nhu cầu trong nước, đặc biệt là chỉ số phụ xây dựng bên trong NBS Non-Manufacturing PMI, vốn cung cấp một thước đo trực tiếp về hoạt động bất động sản Trung Quốc và tác động lan tỏa của nó đến việc sử dụng thép và quặng sắt.

Khảo sát dịch vụ tư nhân Caixin/RatingDog, với trọng tâm là tiêu dùng và doanh nghiệp nhỏ, đôi khi có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về chi tiêu của hộ gia đình Trung Quốc so với từng thước đo chính thức. Khi cả số liệu sản xuất và dịch vụ từ hai nguồn cùng chỉ một hướng, niềm tin vào vị thế AUD tăng lên nhanh chóng; nhưng khi chúng khác nhau, đặc biệt là giữa số liệu nhà máy và dịch vụ, thị trường thường chờ thêm bằng chứng trước khi có quan điểm.

---

Trung Quốc công bố bốn chỉ số PMI mỗi tháng từ hai nguồn khác nhau bao trùm hai lĩnh vực, và các nhà giao dịch AUD chỉ tập trung vào con số chính về sản xuất đang bỏ qua một phần đáng kể dữ liệu.

Các điểm chính

• Bộ dữ liệu PMI của Trung Quốc bao gồm bốn thành phần hàng tháng: NBS Manufacturing PMI chính thức, NBS Non-Manufacturing PMI (dịch vụ và xây dựng), Caixin/RatingDog Manufacturing PMI tư nhân và Caixin/RatingDog Services PMI tư nhân.
• Mỗi nhà cung cấp cũng công bố một chỉ số sản lượng tổng hợp kết hợp số liệu sản xuất và dịch vụ của họ thành một thước đo duy nhất cho tổng hoạt động kinh tế.
• Các cuộc khảo sát của NBS dựa trên các nhóm mẫu lớn thiên về các công ty lớn hơn, thuộc sở hữu nhà nước và có liên kết với nhà nước, trong khi các cuộc khảo sát tư nhân sử dụng các nhóm mẫu nhỏ hơn ưu tiên các doanh nghiệp nhỏ và vừa, thường thuộc sở hữu tư nhân, hướng đến xuất khẩu hoặc tập trung vào người tiêu dùng.
• Tất cả các chỉ số đều sử dụng cùng phương pháp chỉ số khuếch tán cơ bản, được xây dựng từ các thành phần phụ có trọng số, với 50 đánh dấu ranh giới giữa mở rộng và thu hẹp, mặc dù các câu hỏi và trọng số cụ thể có phần khác nhau theo lĩnh vực và nhà cung cấp.
• Chỉ số phụ xây dựng trong NBS Non-Manufacturing PMI mang lại cái nhìn đặc biệt rõ ràng về hoạt động bất động sản và cơ sở hạ tầng của Trung Quốc, từ đó ảnh hưởng đến nhu cầu đối với quặng sắt, than và các hàng hóa khác của Úc.
• Khảo sát dịch vụ tư nhân thiên về hoạt động hướng đến người tiêu dùng hơn, do đó nó có thể cung cấp một tín hiệu khác biệt, và đôi khi sớm hơn, về nhu cầu hộ gia đình Trung Quốc so với chỉ số dịch vụ NBS nghiêng về khu vực nhà nước.
• Dữ liệu gần đây minh họa điều này: NBS Manufacturing PMI trong tháng 8 tăng lên 49.8 từ 49.2, trong khi NBS Non-Manufacturing PMI không đổi ở mức 49.0. Khảo sát sản xuất tư nhân, dự kiến công bố cuối ngày hôm nay, được dự báo sẽ tăng tiếp từ mức 50.9 của tháng 7.

Trung Quốc nổi bật trong số các nền kinh tế lớn khi công bố hai bộ khảo sát Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng hoàn chỉnh mỗi tháng—một chính thức và một tư nhân—mỗi bộ bao gồm cả sản xuất và dịch vụ. Nắm được cách bốn điểm dữ liệu kết quả liên hệ với nhau, cùng với các chỉ số tổng hợp của chúng, làm rõ vì sao đồng đô la Úc có thể phản ứng mạnh với một đợt công bố trong khi gần như không nhúc nhích ở một đợt khác.

Dữ liệu chính thức đến từ China's National Bureau of Statistics, hợp tác với China Federation of Logistics and Purchasing. Cơ quan này công bố một chỉ số Manufacturing PMI và một chỉ số Non-Manufacturing PMI riêng, bao gồm dịch vụ và xây dựng, rồi kết hợp chúng thành Composite PMI Output Index. Các nhóm mẫu khảo sát được thiên về các công ty lớn hơn, bao gồm một tỷ lệ đáng kể các doanh nghiệp nhà nước và liên kết với nhà nước. Sự thiên vị này khiến chỉ số phụ xây dựng trong NBS Non-Manufacturing PMI đặc biệt giàu thông tin, vì nó cung cấp một cửa sổ tương đối trực tiếp vào hoạt động bất động sản và cơ sở hạ tầng của Trung Quốc—một lĩnh vực ảnh hưởng đáng kể đến nhu cầu đối với quặng sắt, than và các hàng hóa rời khác của Úc.

Phía tư nhân, từ lâu được biết đến là Caixin PMI và nay được mang thương hiệu RatingDog, hợp tác với S&P Global, có cùng cấu trúc: một Manufacturing PMI, một Services PMI và một chỉ số tổng hợp. Các nhóm mẫu của họ nhỏ hơn, thường khoảng 500 công ty, và thiên nhiều hơn về các doanh nghiệp tư nhân nhỏ và vừa. Về phía sản xuất, sự thiên vị này ưu tiên các nhà sản xuất hướng đến xuất khẩu; về phía dịch vụ, nó ghi nhận nhiều hoạt động hướng đến người tiêu dùng hơn như bán lẻ, hậu cần, du lịch và các dịch vụ liên quan đến công nghệ. Do đó, chỉ số dịch vụ tư nhân đóng vai trò kiểm tra chéo hữu ích, và đôi khi sớm hơn, đối với nhu cầu hộ gia đình Trung Quốc—một lĩnh vực mà nhóm mẫu NBS nghiêng về nhà nước kém khả năng hơn trong việc cung cấp một số liệu rõ ràng.

Tất cả bốn chỉ số chính đều được xây dựng dưới dạng các chỉ số khuếch tán (được giải thích thêm bên dưới), kết hợp các thành phần phụ có trọng số như sản lượng, đơn hàng mới, việc làm và giá cả, với số liệu trên 50 cho thấy mở rộng và dưới 50 cho thấy thu hẹp. Vì chúng sử dụng cùng một phương pháp, cặp chỉ số sản xuất và cặp chỉ số dịch vụ thường biến động đồng bộ theo thời gian, vì chúng đo lường cùng một nền kinh tế. Tuy nhiên, sự phân kỳ thường xuyên xảy ra và có thể mang lại thông tin hữu ích—ví dụ, khi chi tiêu cơ sở hạ tầng thúc đẩy các nhà sản xuất liên kết với nhà nước nhanh hơn so với mức độ lan tới các doanh nghiệp tư nhân nhỏ hơn, hoặc khi đơn hàng xuất khẩu tăng trong khi tiêu dùng trong nước vẫn yếu.

Đối với các nhà giao dịch sử dụng đồng đô la Úc làm công cụ thay thế thanh khoản cho mức độ tiếp xúc kinh tế với Trung Quốc, cả bốn điểm dữ liệu đều có trọng lượng, nhưng không như nhau. Các bất ngờ từ lĩnh vực sản xuất, đặc biệt từ khảo sát NBS, thường gây ra những phản ứng nhanh nhất và rõ rệt nhất vì chúng gắn chặt với khía cạnh thâm dụng hàng hóa và thâm dụng vốn của nền kinh tế Trung Quốc. Các đợt công bố phi sản xuất và dịch vụ có xu hướng tác động chậm hơn đến AUD, nhưng chỉ số phụ xây dựng trong NBS Non-Manufacturing PMI xứng đáng được đặc biệt chú ý do liên quan đến lĩnh vực bất động sản, trong khi một số liệu dịch vụ tư nhân mạnh hoặc yếu có thể thay đổi đánh giá tổng thể về tiêu dùng Trung Quốc. Tuần này đã cung cấp một ví dụ thời gian thực về sự tương tác này: NBS Manufacturing PMI trong tháng 8 tăng lên 49.8 từ 49.2, trong khi NBS Non-Manufacturing PMI giữ nguyên ở mức 49.0, cho thấy sự cải thiện của khu vực nhà máy chưa được phản ánh tương ứng ở sức mạnh của dịch vụ và xây dựng. Khảo sát sản xuất tư nhân hôm nay, dự kiến nhích nhẹ từ mức 50.9 của tháng 7, sẽ bổ sung thêm bối cảnh, và các nhà giao dịch nên xem xét nó—cùng với chỉ số dịch vụ tương ứng khi được công bố—cùng với dữ liệu chính thức thay vì một cách riêng lẻ.

---

Hiểu về các chỉ số khuếch tán

Chỉ số khuếch tán chuyển đổi các phản hồi khảo sát định tính—'điều kiện đã cải thiện, xấu đi hay không đổi?'—thành một giá trị số duy nhất có thể theo dõi theo thời gian. PMI là ví dụ quen thuộc nhất, nhưng phương pháp này đã xuất hiện sớm hơn nhiều, vào những năm 1940 và 1950, khi nó được tạo ra để tóm tắt các cuộc khảo sát chu kỳ kinh doanh trước khi dữ liệu sản xuất hoặc bán hàng kịp thời tồn tại.

Cách xây dựng một chỉ số khuếch tán

Mỗi tháng, các nhà quản trị mua hàng báo cáo liệu các chỉ số cụ thể—chẳng hạn như sản lượng, đơn hàng mới và việc làm—đã tăng, giảm hay không đổi so với tháng trước. Chỉ số sau đó được tính như sau:

Chỉ số khuếch tán = (tỷ lệ phần trăm báo cáo tăng) + (0.5 × tỷ lệ phần trăm báo cáo không đổi)

Những người trả lời báo cáo không đổi nhận trọng số một nửa vì họ không đóng góp cho hướng nào, do đó kéo chỉ số về phía điểm giữa thay vì được tính là một phiếu đầy đủ.

Ý nghĩa của 50

Nếu tất cả người trả lời báo cáo tăng, chỉ số sẽ đạt 100. Nếu tất cả báo cáo giảm, chỉ số sẽ giảm xuống 0. Nếu các phản hồi được chia đều giữa tăng, giảm và không đổi, hoặc nếu không có gì thay đổi, chỉ số dừng ở 50. Do đó, 50 đóng vai trò là ngưỡng giữa mở rộng và thu hẹp: trên 50, nhiều doanh nghiệp đang cải thiện hơn là xấu đi; dưới 50, điều ngược lại đúng.

Chỉ số khuếch tán đo lường điều gì và không đo lường điều gì

Một điểm quan trọng là chỉ số khuếch tán đo lường mức độ lan rộng của thay đổi, không phải độ lớn của nó. Một PMI ở mức 55 nghĩa là nhiều doanh nghiệp đang tăng trưởng hơn là không, nhưng nó không cho biết mức tăng trưởng sản lượng thực tế—một mức tăng nhỏ được 60% số công ty báo cáo làm chỉ số tăng giống như một mức tăng lớn được 60% số công ty báo cáo. Đây là lý do vì sao PMI được hiểu tốt nhất là các chỉ số tâm lý và đà hơn là đại diện trực tiếp cho tăng trưởng GDP, và chúng được đánh giá cao vì có sẵn sớm mỗi tháng, trước khi các dữ liệu sản xuất hoặc thương mại chắc chắn hơn xuất hiện, mặc dù dựa trên ý kiến thay vì sản lượng thực tế.

Ý nghĩa khi so sánh dữ liệu NBS và Caixin/RatingDog

Bởi vì các PMI tổng hợp là sự kết hợp có trọng số của nhiều chỉ số khuếch tán thành phần—chẳng hạn như sản lượng, đơn hàng mới, việc làm, thời gian giao hàng và tồn kho—một thay đổi trong con số chính có thể bắt nguồn từ các yếu tố cơ bản rất khác nhau. Hai PMI có thể hiển thị cùng một con số chính vì những lý do hoàn toàn khác nhau: một cái vì nhiều công ty báo cáo đơn hàng mạnh hơn một chút, cái kia vì ít công ty hơn báo cáo sản lượng giảm mạnh. Điều này nhấn mạnh lý do vì sao các chỉ số phụ, không chỉ con số chính, xứng đáng được chú ý khi các số liệu NBS và Caixin/RatingDog phân kỳ.