HSBC cảnh báo thị trường dầu mắc kẹt trong giai đoạn 'thắt chặt kéo dài hơn', nâng dự báo giá Brent

Đánh giá mới nhất của HSBC củng cố quan điểm trong giới phân tích rằng rủi ro nguồn cung vẫn ở mức cao trong khi eo biển Hormuz hoạt động với công suất hạn chế. Với dòng vận chuyển duy trì ở khoảng 30% khối lượng trước xung đột, giới giao dịch được dự báo sẽ duy trì mức bù rủi ro dai dẳng thay vì kỳ vọng hoạt động trở lại bình thường một cách nhanh chóng. Phân tích kịch bản của ngân hàng, dao động từ khả năng giá tăng vọt lên khoảng 120 USD/thùng nếu các nỗ lực ngoại giao thất bại đến mức giảm xuống vùng 70 USD nếu lệnh ngừng bắn được thiết lập, tạo ra một biên độ giao dịch rộng gắn với diễn biến chính trị. Việc sử dụng ngày càng nhiều các đường ống thay thế ở Saudi Arabia và UAE cũng làm giảm tác động trực tiếp của bất kỳ sự cố đơn lẻ nào tại eo biển, vì tổng công suất xuất khẩu của Vùng Vịnh hiện phụ thuộc ít hơn vào tuyến đường này so với trước xung đột. Biên lợi nhuận lọc dầu được nêu ra như một lĩnh vực cần quan tâm thêm, với các thị trường sản phẩm thắt chặt tạo ra nguồn áp lực tăng giá thứ cấp và ít rõ ràng hơn.

---

Ngay cả bản thân kẻ hiếu chiến cũng thấy giá cao hơn:

• Trump nói giá dầu sẽ không giảm cho đến sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ

---

HSBC hiện dự báo một thị trường dầu thắt chặt hơn về cơ bản kéo dài đến tận năm 2027, bất chấp các đường ống trung chuyển đang dần giảm bớt áp lực lên eo biển Hormuz.

Tóm tắt:

• HSBC nâng dự báo giá Brent năm 2026 lên 90 USD/thùng từ 80 USD, và dự báo năm 2027 lên 85 USD từ 65 USD, với giả định dài hạn là 75 USD từ năm 2028
• Ngân hàng cho biết dòng chảy qua Hormuz đã ổn định ở gần 30% mức trước xung đột kể từ khi biên bản ghi nhớ Mỹ-Iran sụp đổ vào tháng 7
• Kịch bản cơ sở giả định một thỏa thuận mong manh giữa Mỹ và Iran, vốn vẫn dễ bị đổ vỡ, với dòng chất lỏng qua Hormuz tăng từ khoảng 6 triệu thùng/ngày hiện nay lên 8 triệu vào cuối năm và 9.5 triệu vào giữa năm 2027, vẫn thấp hơn nhiều so với mức 19 đến 20 triệu thùng/ngày ghi nhận trước xung đột
• Dòng chảy trung chuyển qua các đường ống của Saudi Arabia và UAE dự kiến tăng từ chỉ hơn 4 triệu thùng/ngày lên 6.8 triệu vào giữa năm 2027, nâng tổng khối lượng xuất khẩu của Vùng Vịnh lên khoảng 16.5 triệu thùng/ngày
• HSBC không kỳ vọng thị trường tái cân bằng cho đến khoảng giữa năm 2027, đồng nghĩa với việc tồn kho sẽ tiếp tục giảm trong thời gian này, và ngân hàng cũng đã nâng các giả định về biên lợi nhuận lọc dầu đến năm 2028
• Hai kịch bản thay thế đã được nêu ra: kịch bản bế tắc, nơi Brent có thể leo lên khoảng 120 USD nếu ngoại giao thất bại, và kịch bản phục hồi, nơi một lệnh ngừng bắn bền vững có thể đẩy Brent xuống vùng 70 USD vào quý 1 năm 2028

HSBC đã tăng các dự báo giá dầu thô Brent, nâng ước tính năm 2026 lên 90 USD/thùng từ 80 USD và dự báo năm 2027 lên 85 USD từ 65 USD, như được trình bày chi tiết trong một ghi chú về thị trường dầu của các nhà phân tích ngân hàng, trong đó có nhà phân tích cao cấp về dầu khí toàn cầu Kim Fustier. Ngân hàng cũng nâng giả định giá dài hạn lên 75 USD/thùng bắt đầu từ năm 2028.

Điều chỉnh này phản ánh điều mà HSBC gọi là trạng thái bình thường mới bị gián đoạn tại eo biển Hormuz, tuyến vận chuyển quan trọng ở lối vào Vịnh Ba Tư. Sau sự sụp đổ của biên bản ghi nhớ Mỹ-Iran vào tháng 7, các nhà phân tích lưu ý rằng vận chuyển qua eo biển đã ổn định ở khoảng 30% mức trước xung đột, dù có biến động đáng kể hàng ngày. Thay vì đóng cửa hoàn toàn hay mở cửa trở lại toàn bộ, HSBC mô tả tình hình hiện tại là suy giảm dai dẳng, và kịch bản cơ sở cập nhật của ngân hàng giả định một thỏa thuận mong manh giữa Washington và Tehran, vốn vẫn dễ gặp những thất bại lặp đi lặp lại và sự bất định liên tục về an ninh, kiểm soát và bảo hiểm.

Theo kịch bản cơ sở này, ngân hàng dự kiến dòng chất lỏng qua Hormuz chỉ phục hồi dần dần, tăng từ khoảng 6 triệu thùng/ngày hiện nay lên 8 triệu vào cuối năm nay và 9.5 triệu vào giữa năm 2027. Ngay cả ở mức đó, HSBC chỉ ra rằng dòng chảy vẫn sẽ thấp hơn đáng kể so với mức 19 đến 20 triệu thùng/ngày từng đi qua eo biển trước xung đột, khiến thị trường dầu thắt chặt trong thời gian dài hơn so với dự kiến trước đây của ngân hàng.

Cơ sở hạ tầng trung chuyển ngày càng giúp bù đắp sự thiếu hụt đó. HSBC nhấn mạnh các đường ống hiện có và được quy hoạch ở Saudi Arabia và UAE là cách giúp tổng xuất khẩu của Vùng Vịnh phục hồi ngay cả khi sản lượng qua eo biển vẫn ở mức thấp hơn về mặt cơ cấu. Trong kịch bản cơ sở của ngân hàng, dòng chảy trung chuyển tăng từ chỉ hơn 4 triệu thùng/ngày hiện nay lên 6.8 triệu vào giữa năm 2027, đưa tổng khối lượng xuất khẩu của Vùng Vịnh lên khoảng 16.5 triệu thùng/ngày. Dù vậy, HSBC không kỳ vọng thị trường đạt được sự cân bằng cho đến khoảng giữa năm 2027, đồng nghĩa với việc tồn kho tiếp tục giảm trong các quý tới. Ngân hàng cũng chỉ ra các yếu tố như xuất khẩu sản phẩm từ Vùng Vịnh bị hạn chế, tồn kho thấp, chi phí vận chuyển và bảo hiểm tăng cao, các gián đoạn liên quan đến Nga, và công suất lọc dầu dự phòng hạn chế là những yếu tố hỗ trợ biên lợi nhuận lọc dầu mạnh bất thường, thúc đẩy ngân hàng nâng các ước tính về biên lợi nhuận lọc dầu cho giai đoạn 2026 đến 2028.

Ngoài kịch bản cơ sở, HSBC đã phác thảo hai kịch bản thay thế. Trong kịch bản bế tắc, nếu ngoại giao thất bại và dòng chảy qua Hormuz vẫn gần mức hiện tại, ngân hàng dự báo tồn kho sẽ giảm về gần mức tối thiểu vận hành và Brent tăng lên khoảng 120 USD/thùng, trước khi hạ nhiệt trong quý 3 năm 2027 khi sự phá hủy nhu cầu và nguồn cung ngoài OPEC tăng nhanh hơn giúp khôi phục cân bằng. Trong kịch bản phục hồi, một lệnh ngừng bắn bền vững đạt được trong quý 4 năm nay có thể đưa tổng xuất khẩu của Vùng Vịnh trở lại gần mức trước xung đột, giúp thị trường tái cân bằng vào cuối năm và chuyển sang dư cung hơn 3 triệu thùng/ngày trong năm 2027, với Brent có thể giảm xuống vùng 70 USD vào quý 1 năm 2028. Khoảng cách giữa hai kết cục này cho thấy phần lớn cấu trúc giá hiện tại vẫn phụ thuộc vào diễn biến của cuộc đối đầu Mỹ-Iran.