Nhật Bản cân nhắc cắt giảm nguồn cung thanh khoản JGB khi tình trạng khan hiếm trái phiếu giảm bớt

Điểm chính:

• Theo các nguồn tin, Bộ Tài chính sẽ trao đổi với các đại lý sơ cấp vào tuần tới về việc cắt giảm phát hành trong các phiên đấu thầu tăng cường thanh khoản đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5-11 năm.
• Các phiên đấu thầu này bán thêm lượng trái phiếu hiện có khó tìm, một công cụ nhằm giảm bớt khó khăn trong giao dịch, vấn đề chủ yếu do lượng nắm giữ lớn của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) gây ra.
• Khi BOJ mua ít hơn, tình trạng khan hiếm đã giảm bớt, ngay cả đối với các đợt phát hành rẻ nhất để giao dịch, vốn là nền tảng cho hợp đồng tương lai JGB.
• Việc cắt giảm như vậy sẽ đánh dấu lần đầu tiên cho phân khúc này kể từ khi khung chương trình bắt đầu vào tháng 4/2026 và có thể kiềm chế đà tăng của lợi suất dài hạn.
• Điều này diễn ra khi hợp đồng tương lai JGB kỳ hạn 10 năm giảm gần 70 điểm trong phiên giao dịch đầu tiên sau kỳ nghỉ lễ, theo kịp đà tăng lợi suất toàn cầu vào thứ Tư; lợi suất đạt 3,055%, mức cao nhất kể từ tháng 9/1996.

Bộ Tài chính Nhật Bản dự kiến sẽ đề cập đến việc giảm nguồn cung trong một chương trình trái phiếu ít được biết đến nhưng quan trọng — một bước phản ánh cấu trúc đang thay đổi của thị trường JGB cũng như kế hoạch huy động vốn. Hai nguồn tin nói với Reuters rằng Bộ sẽ đề xuất giảm phát hành trong các phiên đấu thầu tăng cường thanh khoản đối với trái phiếu kỳ hạn trung bình trong cuộc họp với các đại lý sơ cấp vào tuần tới. Bộ không có bình luận.

Thời điểm này nổi bật. Khi hợp đồng tương lai JGB kỳ hạn 10 năm mở cửa trở lại trong tuần này sau thời gian nghỉ, chúng đã giảm gần 70 điểm, bù đắp cho đà tăng lợi suất trái phiếu toàn cầu vào thứ Tư. Với lợi suất tăng quá nhanh, bất kỳ sự cắt giảm nguồn cung nào cũng có khả năng thu hút sự chú ý.

Các phiên đấu thầu tăng cường thanh khoản có tác dụng gì?

Các phiên đấu thầu trái phiếu chính phủ tiêu chuẩn phát hành nợ mới. Ngược lại, các phiên đấu thầu tăng cường thanh khoản cung cấp thêm các loại trái phiếu đã phát hành trước đó nhưng trở nên khan hiếm trên thị trường thứ cấp. Cơ chế này được giới thiệu tại Nhật Bản vào năm 2006 để duy trì giao dịch thuận lợi cho các chứng khoán này. Việc phát hành được xem xét theo quý trên ba nhóm kỳ hạn; đối với giai đoạn từ tháng 7 đến tháng 9, Bộ đặt mức phát hành hàng tháng trong khu vực 5-11 năm khoảng 650 tỷ yên, tương đương khoảng 4 tỷ đô la Mỹ.

Điều gì gây ra tình trạng khan hiếm?

Ngân hàng trung ương là yếu tố lớn nhất. Qua nhiều năm mua vào khối lượng lớn, BOJ đã tích lũy cổ phần khổng lồ trong một số đợt phát hành, thỉnh thoảng tiến tới gần 90% của một đợt phát hành riêng lẻ. Khi một nhà nắm giữ sở hữu gần như toàn bộ một đợt phát hành, khối lượng lưu hành cho nhà đầu tư và đại lý bị thu hẹp, và định giá có thể bị lệch. Các phiên đấu thầu này đã được sử dụng như một biện pháp khắc phục cho những tình trạng khan hiếm đó.

Vai trò của trái phiếu rẻ nhất để giao là gì?

Hợp đồng tương lai JGB, công cụ chính để giao dịch và phòng ngừa rủi ro lãi suất Nhật Bản, được thanh toán dựa trên một rổ trái phiếu chính phủ đủ điều kiện. Người bán hợp đồng tương lai có thể chọn bất kỳ trái phiếu nào trong rổ đó để giao và về mặt logic sẽ chọn trái phiếu rẻ nhất. Trái phiếu được chọn đó, được gọi là trái phiếu rẻ nhất để giao (CTD), đóng vai trò là mắt xích then chốt giữa giá hợp đồng tương lai và thị trường giao ngay.

Khi trái phiếu rẻ nhất để giao khan hiếm, giá hợp đồng tương lai và giá giao ngay có thể mất kết nối, làm suy yếu hoạt động phòng ngừa rủi ro và gây ra biến động giá mạnh hơn. Các nguồn tin cho biết tình trạng khan hiếm trong phân khúc 5-11 năm hiện đã giảm bớt.

Tại sao cắt giảm ngay bây giờ?

BOJ đã dần thu hẹp hoạt động mua vào. Khi ngân hàng trung ương rút lui, nhiều chứng khoán hơn nằm trong tay các nhà đầu tư tư nhân, bức tranh nguồn cung được cải thiện, và cơ sở cho việc phát hành thêm để khắc phục tình trạng khan hiếm yếu đi. Các thành viên thị trường cũng đã kêu gọi giảm phát hành trong lĩnh vực này trong quý từ tháng 10 đến tháng 12.

Nếu Bộ tiến hành, đây sẽ là lần cắt giảm đầu tiên trong phát hành tăng cường thanh khoản đối với trái phiếu 5-11 năm kể từ khi khung chương trình hiện tại bắt đầu vào tháng 4/2026.

Tác động tiềm tàng đến lợi suất

Động thái này chủ yếu mang tính kỹ thuật, nhưng có thể đi kèm tác dụng phụ. Hạn chế nguồn cung có thể làm dịu đà tăng nhanh của lợi suất dài hạn, tùy thuộc vào quy mô cắt giảm. Một mức cắt giảm khiêm tốn có thể được coi là bảo trì định kỳ. Một mức cắt giảm sâu hơn có thể được hiểu là các quan chức đang giảm áp lực trong đợt bán tháo mạnh.

Điều cần theo dõi

Cuộc họp với các đại lý sơ cấp vào tuần tới là cột mốc đầu tiên; Bộ dự kiến sẽ công bố mức phát hành cho giai đoạn từ tháng 10 đến tháng 12 vào cuối tháng này. Mức độ cắt giảm phát hành, và liệu Bộ có gợi ý về việc xem xét tương tự đối với các kỳ hạn khác hay không, sẽ cho thấy đây là một điều chỉnh kỹ thuật hạn chế hay là nỗ lực quản lý nguồn cung rộng hơn khi BOJ tiếp tục rút lui.