Nền kinh tế mạnh mẽ có thể làm chao đảo thị trường chứng khoán nếu lạm phát xuất hiện

Các chỉ số kinh tế mạnh mẽ thường được xem là tích cực. Tăng trưởng kinh tế đồng nghĩa với chi tiêu tiêu dùng cao hơn, sản xuất gia tăng, việc làm mạnh mẽ và tiềm năng tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp. Vì vậy, có vẻ hợp lý rằng việc tăng tốc mở rộng kinh tế sẽ có lợi cho thị trường chứng khoán.

Tuy nhiên, thị trường không phải lúc nào cũng phản ứng như mong đợi. Số liệu PMI của Mỹ hôm qua đã minh họa điều này. Chỉ số PMI Tổng hợp Sơ bộ của Mỹ cho thấy hoạt động tăng tốc mạnh mẽ trong tháng 9, đánh dấu tốc độ tốt nhất kể từ năm 2021. Tuy nhiên, cuộc khảo sát cũng tiết lộ sự trở lại của áp lực giá cả, với chi phí đầu vào tăng lên mức chưa từng thấy trong gần bốn năm. Sự kết hợp giữa tăng trưởng mạnh hơn và lạm phát gia tăng này đã khiến thị trường dự đoán Fed sẽ thắt chặt hơn nữa. Lợi suất trái phiếu tăng vọt và S&P 500 giảm điểm.

Với tốc độ tăng trưởng nhanh hơn dự kiến, tại sao các nhà giao dịch lại bán cổ phiếu? Lý do là thị trường chứng khoán phản ánh kỳ vọng hướng tới tương lai, khiến bối cảnh trở nên quan trọng.

Thị trường chứng khoán dự đoán các điều kiện trong tương lai.

Giá cổ phiếu phản ánh những gì nhà đầu tư tin tưởng về thu nhập và dòng tiền trong tương lai. Do đó, các nhà đầu tư liên tục đánh giá liệu các công ty sẽ tăng trưởng hay thu hẹp và hành động bằng cách mua hoặc bán cổ phiếu. Tăng trưởng nhanh hơn có thể thúc đẩy nhu cầu đối với sản phẩm và dịch vụ, cho phép doanh thu cao hơn và có thể lợi nhuận lớn hơn. Điều đó có lợi cho cổ phiếu.

Ngược lại, tăng trưởng nhanh có thể thúc đẩy lạm phát, cuối cùng đòi hỏi chính sách tiền tệ thắt chặt hơn để hạ nhiệt nền kinh tế. Điều đó làm tăng chi phí vay, đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc lên cao và tăng tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho thu nhập trong tương lai. Cuối cùng, các nhà đầu tư hạ thấp kỳ vọng tăng trưởng của họ, kích hoạt việc giảm đòn bẩy và bán tháo.

Thị trường liên tục định giá và định giá lại các kết quả dự kiến.

Lợi suất trái phiếu kho bạc cao hơn không phải lúc nào cũng gây hại cho cổ phiếu.

Tránh sai lầm khi nghĩ rằng lợi suất tăng luôn tiêu cực đối với cổ phiếu. Điều thúc đẩy mức tăng lợi suất là yếu tố then chốt. Lợi suất ngắn hạn chủ yếu phản ánh kỳ vọng về chính sách tiền tệ trong ngắn hạn, trong khi lợi suất dài hạn kết hợp quỹ đạo chính sách dự kiến, triển vọng lạm phát và phần bù kỳ hạn.

Hãy xem xét một kịch bản trong đó tăng trưởng phục hồi sau suy thoái do nhu cầu tăng và ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất, với lạm phát được kiểm soát. Các nhà đầu tư có thể nâng dự báo thu nhập, và lợi suất tăng lên vì nền kinh tế khỏe mạnh hơn cuối cùng có thể tạo ra lạm phát và lãi suất cao hơn.

Trong tình huống như vậy, lợi suất và giá cổ phiếu đều có thể tăng, khi các nhà đầu tư tập trung vào cải thiện thu nhập và mối đe dọa ngắn hạn của lạm phát và tăng lãi suất là rất nhỏ.

Vấn đề phát sinh khi lợi suất tăng do lạm phát và kỳ vọng thắt chặt tiền tệ. Khi đó, lợi suất cao hơn đồng nghĩa với chi phí vốn lớn hơn và chiết khấu mạnh hơn đối với thu nhập trong tương lai. Thị trường trở nên lo lắng rằng Fed sẽ cần phải kiềm chế tăng trưởng để kiểm soát lạm phát, cuối cùng làm giảm dự báo tăng trưởng thu nhập.

Nhận biết liệu lợi suất tăng là do tăng trưởng hay do lạm phát và chính sách là điều cần thiết để nắm bắt mối quan hệ trái phiếu-cổ phiếu.

Đôi khi, dữ liệu yếu kém lại nâng giá cổ phiếu.

Các số liệu kinh tế yếu thường gây hại cho thu nhập bằng cách chỉ ra tăng trưởng chậm chạp, nhu cầu giảm và doanh số thấp hơn. Nhưng đôi khi, dữ liệu yếu kích hoạt một đợt tăng giá nếu các nhà đầu tư cho rằng sự chậm lại sẽ thúc đẩy Fed hạ lãi suất.

Lập luận đó làm nền tảng cho câu nói nổi tiếng 'tin xấu là tin tốt'. Các nhà đầu tư dự đoán tăng trưởng được cải thiện nhờ hành động của ngân hàng trung ương. Điều này một lần nữa cho thấy thị trường nhìn về phía trước.

Điều này cũng làm cho phân tích định giá trở nên không liên quan. Cổ phiếu của các công ty thua lỗ có thể tăng vọt nếu các nhà đầu tư dự đoán thu hẹp lỗ, sau đó hòa vốn và cuối cùng là sinh lời. Đó là bản chất của mua thấp bán cao.