Stablecoin được giải thích: vai trò và giá trị của chúng trong giao dịch tiền mã hóa

Stablecoin là một loại tiền kỹ thuật số được xây dựng để giữ giá ổn định, thường được gắn với một loại tiền tệ thông thường như đô la Mỹ. Trái ngược với Bitcoin hay Ethereum, vốn nổi tiếng với biến động lớn, stablecoin nhằm mục đích duy trì gần một mức giá cố định.

Các stablecoin phổ biến nhất, Tether (USDT) và USD Coin (USDC), đều nhắm mục tiêu giá trị khoảng 1 đô la. Nói một cách đơn giản, stablecoin về cơ bản là đô la kỹ thuật số hoạt động trên blockchain.

Tính biến động cao là đặc điểm của các loại tiền mã hóa như Bitcoin và Ethereum. Sự biến động đó khiến chúng phù hợp cho đầu tư và giao dịch nhưng kém tiện lợi như một phương tiện trao đổi nhất quán. Hãy xem xét một nhà giao dịch bán 50.000 đô la Bitcoin và muốn giảm mức độ tiếp xúc mà không chuyển tiền sang ngân hàng truyền thống.

Nhà giao dịch có thể đổi Bitcoin lấy USDT hoặc USDC. Động thái đó đưa họ từ một loại tiền mã hóa biến động sang một tài sản gắn với đô la, trong khi vẫn ở trong thế giới tiền mã hóa. Đó là lý do chính khiến stablecoin được tạo ra: chúng cung cấp một kho lưu trữ giá trị ổn định trong thị trường tiền mã hóa.

Sử dụng nguồn ổn định như thế nào?

Cách hoạt động gần như là sự hỗ trợ từ các kho dự trữ.

Ví dụ, nếu một tổ chức phát hành có 10 tỷ đô la stablecoin đang lưu hành, họ sẽ duy trì dự trữ để hỗ trợ 10 tỷ đô la đó. Các thành phần của kho dự trữ này khác nhau tùy theo tổ chức phát hành nhưng có thể bao gồm tiền mặt và tài sản thanh khoản như trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ. Mục tiêu cốt lõi là giữ giá trị của stablecoin nhất quán.

Mặc dù được thiết kế để ổn định, stablecoin vẫn có thể phá vỡ mức gắn kết. Chỉ di chuyển nhẹ từ 1 đô la cũng phổ biến, đặc biệt trong các stablecoin giao dịch mạnh. USDT hoặc USDC có thể giao dịch ở mức 0,999 đô la, 1,001 đô la hoặc đôi khi lệch vài xu, dựa trên thanh khoản, nhu cầu, yếu tố sàn giao dịch và phí. Điểm khác biệt quan trọng là giữa một sự thay đổi nhỏ tạm thời và một sự mất giá kéo dài hoặc lớn khỏi mức gắn kết.

Vậy peg được duy trì như thế nào trong thực tế?

Hãy xem xét một stablecoin gắn với đô la như USDT hoặc USDC. Mỗi token được hỗ trợ bởi dự trữ mà tổ chức phát hành nắm giữ, nhằm giữ giá trị gần 1 đô la. Dự trữ có thể bao gồm tiền mặt, chứng khoán chính phủ Mỹ ngắn hạn và các tài sản thanh khoản khác, tùy thuộc vào stablecoin.

Peg được tăng cường hơn nữa bằng lựa chọn phát hành hoặc mua lại stablecoin ở mức giá xấp xỉ mục tiêu. Điều đó tạo ra cơ hội arbitrage khi giá thị trường đi chệch quá xa khỏi 1 đô la.

Giả sử một stablecoin giảm xuống 0,98 đô la. Một nhà giao dịch mua nó ở mức 0,98 đô la và mua lại với tổ chức phát hành ở mức 1 đô la có thể kiếm được 0,02 đô la mỗi token, bỏ qua chi phí. Động lực đó làm tăng nhu cầu và đẩy giá trở lại gần 1 đô la.

Điều ngược lại cũng đúng. Ở mức 1,02 đô la, người tham gia có động lực bán hoặc tạo token mới ở mức mục tiêu và bán chúng. Nguồn cung tăng thêm sẽ ép giá xuống.

Điều đó tạo thành một vòng lặp ổn định đơn giản. Dưới mục tiêu, arbitrage tạo ra nhu cầu mua; trên mục tiêu, áp lực bán. Nhưng niềm tin là chìa khóa. Nhà đầu tư phải tin tưởng vào khả năng hỗ trợ và mua lại ở gần mức 1 đô la. Nếu không có niềm tin đó, arbitrage yếu đi, dẫn đến khả năng mất gắn kết.

Sự mất gắn kết xảy ra khi một stablecoin chệch hướng đáng kể khỏi mục tiêu. Những thay đổi nhỏ như 0,999 đô la hoặc 1,001 đô la thường chỉ phản ánh thanh khoản tạm thời. Tuy nhiên, một sự chệch hướng lớn hơn với áp lực bán mạnh và nghi ngờ về dự trữ cho thấy sự mất niềm tin sâu sắc hơn.

Nếu nhà đầu tư lo ngại rằng dự trữ không đủ hoặc kém thanh khoản, họ có thể bán token hoặc mua lại. Việc bán nhiều hơn đẩy giá xuống dưới 1 đô la, tạo ra một vòng phản hồi. Những người nắm giữ lo lắng bán nhiều hơn, tăng tốc suy giảm, tương tự như một đợt rút tiền ngân hàng.

Đó là lý do tại sao thành phần dự trữ và thanh khoản lại quan trọng. Tài sản thanh khoản cho phép chuyển đổi tiền nhanh chóng để mua lại. Dự trữ kém thanh khoản hoặc đáng ngờ khiến việc duy trì peg gặp khó khăn khi căng thẳng.

Không phải tất cả các stablecoin đều theo cùng một cách tiếp cận. Loại gắn với tiền tệ pháp định phụ thuộc vào dự trữ và mua lại. Loại gắn với tài sản mã hóa sử dụng thế chấp quá mức và thanh lý. Stablecoin thuật toán dựa vào điều chỉnh cung cầu và đã chứng tỏ dễ vỡ hơn trước các cuộc khủng hoảng niềm tin.

Sự thất bại của TerraUSD vào năm 2022 cho thấy điều gì xảy ra khi cơ chế hỗ trợ của một stablecoin vỡ và niềm tin vào peg biến mất.

Tại sao không chỉ dùng đô la thông thường?

Đô la ngân hàng nằm trong hệ thống ngân hàng truyền thống. Stablecoin sống trên blockchain, cho phép chuyển tiền giữa các ví tiền mã hóa và sử dụng trực tiếp trên các sàn giao dịch và dApp. Chúng hoạt động 24/7, ngoài giờ ngân hàng, khiến chúng trở nên lý tưởng cho tiền mã hóa.

Hãy nghĩ về stablecoin như tiền mặt trong hệ sinh thái tiền mã hóa. Nếu một nhà giao dịch nắm giữ Bitcoin và dự đoán một đợt suy giảm, cô ấy có thể bán Bitcoin lấy đô la và chuyển đến ngân hàng, hoặc bán lấy USDT.

Nhà giao dịch tránh được rủi ro giá Bitcoin trong khi vốn vẫn ở trong tiền mã hóa. Để mua Bitcoin sau đó, cô ấy có thể dùng USDT ngay lập tức. Sự linh hoạt đó giúp chuyển đổi giữa các vị thế rủi ro cao và rủi ro thấp.

Stablecoin là một nguồn thanh khoản quan trọng trong thị trường tiền mã hóa. Nhiều cặp như BTC/USDT và ETH/USDT được niêm yết dựa trên chúng, cho phép nhà giao dịch giao dịch trực tiếp với một tài sản đô la ổn định. Thay vì mỗi loại tiền mã hóa giao dịch với tiền tệ pháp định như USD hoặc EUR, stablecoin đóng vai trò như một đơn vị kỹ thuật số phổ quát, đơn giản hóa giao dịch giữa các hệ sinh thái.