Thụy Sĩ vẫn tập trung vào rủi ro giảm phát khi SNB dự kiến giữ nguyên lãi suất

Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) dự kiến sẽ giữ lãi suất chủ chốt ở mức 0% trong hôm nay, với các chi tiết xung quanh quyết định này thu hút nhiều sự chú ý hơn chính quyết định đó.

Một cuộc thăm dò của Reuters với các nhà kinh tế cho thấy kỳ vọng nhất trí về việc giữ nguyên lãi suất, chuyển trọng tâm sang nhận định của ngân hàng trung ương về lạm phát và đồng franc.

Thoạt nhìn, lạm phát có vẻ là một chủ đề đáng xem lại. Lạm phát tổng thể của Thụy Sĩ tăng lên 0,8% trong tháng 8, mức cao nhất kể từ năm 2024. Tuy nhiên, nhìn kỹ hơn cho thấy ít lý do để lo ngại, vì mức tăng chủ yếu do chi phí năng lượng thúc đẩy. Lạm phát cơ bản chỉ ở mức 0,4%.

Sự khác biệt này nhấn mạnh cách Thụy Sĩ vẫn là một ngoại lệ so với nhiều nền kinh tế khác.

Đồng franc từ lâu đã là thách thức đối với SNB. Sức mạnh của nó hoạt động như một biện pháp kiểm soát lạm phát tự nhiên bằng cách giảm chi phí nhập khẩu, và ngân hàng trung ương đã ghi nhận rõ rằng sự tăng giá của đồng franc kiềm chế áp lực giá.

SNB định nghĩa ổn định giá là lạm phát từ 0% đến 2%, đặt mức 0,8% hiện tại nằm chắc chắn trong khoảng đó. Có thể nói, nó vẫn gần biên dưới hơn là biên trên.

Thách thức dai dẳng của Thụy Sĩ là ngăn lạm phát giảm xuống 0, đặc biệt khi dòng vốn trú ẩn an toàn đẩy đồng franc lên cao. Đây là lý do tại sao lộ trình chính sách tương lai của SNB có thể khác biệt với các ngân hàng trung ương khác.

Nếu giảm phát tái xuất hiện, can thiệp tiền tệ có thể sẽ là phản ứng ban đầu. SNB đã báo hiệu rằng họ sẵn sàng hơn trước để can thiệp chống lại sự tăng giá quá mức của đồng franc.

Tuy nhiên, lãi suất âm không thể bị loại bỏ hoàn toàn. Mặc dù các nhà hoạch định chính sách do dự khi áp dụng lại các công cụ phi truyền thống vì những hạn chế của chúng, họ cuối cùng có thể cạn kiệt các lựa chọn thay thế.

Trong bối cảnh này, quyết định lãi suất dường như gần như không quan trọng.

Cần chú ý hơn đến các dự báo lạm phát được điều chỉnh và quan trọng là ngôn ngữ liên quan đến đồng franc. Không có thay đổi nào về vấn đề sau được dự kiến vào lúc này.

SNB có khả năng sẽ chờ đợi, quan sát tác động của giá dầu và lợi suất trái phiếu cao hơn, và theo dõi diễn biến ở Trung Đông trong trung hạn.

Tuy nhiên, trong khi hầu hết các nền kinh tế vật lộn với lạm phát cao, Thụy Sĩ có thể một lần nữa đối mặt với vấn đề ngược lại trước khi lâu.