UBS hiện dự kiến hai đợt tăng lãi suất của Fed, đánh giá triển vọng cổ phiếu vẫn nguyên vẹn

UBS phân biệt giữa việc Fed thắt chặt do sức mạnh kinh tế và việc Fed phản ứng với lạm phát mất kiểm soát, lập luận rằng kịch bản đầu tiên giúp giữ nguyên lập trường lạc quan về cổ phiếu.

Sự khác biệt này là chìa khóa cho việc định vị danh mục đầu tư: thắt chặt trong môi trường GDP vững mạnh, đầu tư AI và việc làm mạnh mẽ trong lịch sử đã hỗ trợ các tài sản rủi ro bất chấp biến động ngắn hạn, trong khi các đợt tăng lãi suất do tăng trưởng xấu đi và lạm phát gây ra sẽ được hiểu rất khác. UBS áp dụng lập luận này để khuyên khách hàng không dùng quỹ đạo lãi suất làm lý do cắt giảm rủi ro, duy trì ưu tiên đối với cổ phiếu gắn với các chủ đề AI, điện và tài nguyên, và trường thọ trong suốt chu kỳ tăng lãi suất.

Đối với trái phiếu và đồng đô la, triển vọng kém rõ ràng hơn: lợi suất tăng cao làm giảm sức hấp dẫn của việc nắm giữ trái phiếu kỳ hạn ngắn so với tiền mặt, trong khi trái phiếu chất lượng kỳ hạn trung và dài được xem là vừa mang lại lợi suất vừa là hàng rào phòng ngừa khả năng tăng trưởng chậm lại. Đồng đô la Mỹ sẽ nhận được hỗ trợ ngắn hạn từ định hướng chính sách diều hâu hơn, nhưng UBS cảnh báo rằng sự hỗ trợ này sẽ giảm bớt nếu các đợt tăng lãi suất do lạm phát thúc đẩy thay vì do sức mạnh kinh tế. Các nhà đầu tư cổ phiếu được khuyên nên coi mọi biến động xung quanh việc công bố CPI và cuộc họp của Fed là cơ hội để điều chỉnh lại tỷ trọng danh mục theo mục tiêu thay vì là lý do để rút lui.

Thông điệp cốt lõi của UBS là Fed đang chuyển sang diều hâu do điều kiện kinh tế vững mạnh, không phải vì bất kỳ bộ phận nào của hệ thống đang rạn nứt, và chính sự khác biệt đó sẽ duy trì xu hướng tích cực trong giới đầu tư cổ phiếu.

• Bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ tăng 162.000 trong tháng 8, với lương khu vực tư nhân tăng 127.000 so với mức dự báo 55.000, và các tháng trước đó được điều chỉnh tăng thêm 55.000
• Tỷ lệ thất nghiệp giữ nguyên ở mức 4.1%, khi mức tăng việc làm được bù đắp bởi sự gia tăng tham gia lực lượng lao động
• Lạm phát PCE tháng 7 vượt dự báo ở mức 3.7% so với cùng kỳ năm trước, cùng với giọng điệu diều hâu từ Chủ tịch Fed Warsh tại Jackson Hole
• Sau dữ liệu trên, xác suất thị trường cho việc tăng lãi suất vào tháng 9 đã tăng từ khoảng 50% lên xấp xỉ 60%, trong khi S&P 500 chỉ giảm 0.4% trong cùng ngày
• UBS đã bỏ giả định cơ sở trước đó về việc giữ nguyên lãi suất đến hết năm 2026 và hiện dự báo hai đợt tăng lãi suất một phần tư điểm phần trăm, một vào tháng 9 (cuộc họp ngày 15 và 16) và một vào tháng 12 (ngày 8 và 9), nâng phạm vi lãi suất quỹ liên bang lên 4.00%-4.25%
• UBS nâng dự báo lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm lên 4.25% vào tháng 6 năm 2027 và dự báo kỳ hạn 10 năm lên 4.5%, đồng thời giữ lập trường tích cực đối với cổ phiếu toàn cầu và duy trì trọng tâm vào các chủ đề AI, điện và tài nguyên, và trường thọ

UBS đã đảo ngược quan điểm trước đó rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên lãi suất đến hết năm 2026, thay vào đó hiện dự đoán hai đợt tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và tháng 12, sau báo cáo việc làm tháng 8 tốt hơn dự kiến, khép lại một loạt diễn biến diều hâu. Bảng lương phi nông nghiệp tăng 162.000 trong tháng 8, trong đó lương khu vực tư nhân tăng thêm 127.000 so với mức dự báo chỉ 55.000, và các điều chỉnh tăng đã bổ sung thêm 55.000 cho các tháng trước. Tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4.1% khi mức tăng việc làm được cân bằng bởi tỷ lệ tham gia lực lượng lao động cao hơn. Chứng khoán phớt lờ dữ liệu này, với việc S&P 500 chỉ giảm 0.4% trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm và đồng đô la mạnh lên, một tín hiệu sớm mà UBS cho là phù hợp với câu chuyện tổng thể của họ.

UBS chỉ ra ba yếu tố đằng sau sự thay đổi này. Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã có giọng điệu diều hâu hơn tại Jackson Hole, khẳng định rằng lạm phát cơ bản phải tiến rõ ràng và nhanh chóng về mục tiêu 2%, một mốc mà UBS dự kiến dữ liệu CPI sắp tới vẫn sẽ bỏ lỡ nếu xét trên lạm phát lõi. Các hạn chế về chuỗi cung ứng được nêu trong các báo cáo ISM và PMI gần đây đã làm tăng rủi ro lạm phát theo chiều hướng tăng, với UBS cũng chỉ ra những dấu hiệu ban đầu cho thấy nhu cầu do AI thúc đẩy có thể đang mở rộng. Cuối cùng, bản thân dữ liệu việc làm tháng 8 vững chắc cho thấy chính sách hiện tại chưa đủ thắt chặt để giảm lạm phát mà không cần tăng lãi suất thêm.

Lập luận chính của UBS, điều mà họ thúc giục các nhà đầu tư cổ phiếu lưu ý, là bối cảnh của các đợt tăng lãi suất quan trọng hơn bản thân các đợt tăng lãi suất. Trong lịch sử, thắt chặt trong môi trường sức mạnh kinh tế thực sự, hoạt động kinh tế bền bỉ, chi tiêu vốn liên quan đến AI và việc làm vững chắc là thuận lợi cho tài sản rủi ro, bất chấp biến động thỉnh thoảng quanh các đợt công bố dữ liệu. Điều này trái ngược hoàn toàn với việc Fed tăng lãi suất do lạm phát dai dẳng đi kèm tăng trưởng yếu, một kịch bản mà UBS cho rằng sẽ kém tích cực hơn nhiều đối với cổ phiếu. Do đó, ngân hàng giữ quan điểm tích cực đối với cổ phiếu toàn cầu trong suốt chu kỳ thắt chặt, tiếp tục ưa thích các lĩnh vực như AI, điện và tài nguyên, và các chủ đề trường thọ, tất cả đều được kỳ vọng hưởng lợi từ đầu tư cao hơn và tăng trưởng cơ cấu.

Triển vọng có nhiều sắc thái hơn đối với các tài sản ngoài cổ phiếu. UBS đã nâng dự báo lợi suất của riêng mình, hiện dự báo lợi suất kỳ hạn hai năm ở mức 4.25% vào tháng 6 năm 2027, cao hơn một điểm phần trăm so với ước tính trước đó, và lợi suất kỳ hạn 10 năm ở mức 4.5%, tăng 40 điểm cơ bản, đồng thời lưu ý rằng lý do ưu tiên trái phiếu kỳ hạn ngắn hơn tiền mặt đã yếu đi do đó. Ngân hàng nhận thấy cơ hội đa dạng hóa được cải thiện ở các kỳ hạn xa hơn trên đường cong lợi suất, nơi trái phiếu chất lượng kỳ hạn trung và dài có thể mang lại cả thu nhập và sự bảo vệ nếu tăng trưởng chậm lại. Đồng đô la Mỹ sẽ nhận được hỗ trợ ngắn hạn từ một Fed diều hâu hơn, đặc biệt nếu sự khác biệt chính sách với các ngân hàng trung ương khác mở rộng, nhưng UBS cảnh báo rằng sự hỗ trợ này sẽ yếu đi nếu các đợt tăng lãi suất do lạm phát chứ không phải do tăng trưởng thúc đẩy.

Cụ thể đối với định vị cổ phiếu, UBS mô tả giai đoạn trước cuộc họp ngày 15-16/9 của Fed và báo cáo CPI tháng 8 dự kiến công bố ngày 11/9 là cơ hội để hành động thay vì thời điểm đứng ngoài cuộc. Sự biến động xung quanh các sự kiện này được mô tả là cơ hội để điều chỉnh phân bổ danh mục theo mục tiêu, bao gồm mua cổ phiếu khi giảm nếu triển vọng lợi nhuận vẫn vững chắc, thay vì là lý do để cắt giảm rủi ro trước quyết định.