RWA产品类型购买指南：基金、债券、大宗商品与策略代币

RWA产品并非单一资产类别。它们可分为四大类型：基金型、债券型、大宗商品支持型和策略代币。每种类型的收益来源不同，风险特征不同，在将其与任何其他产品进行比较之前，都需要提出一系列不同的问题。弄清楚你所看到的产品属于哪种类型，是第一个筛选步骤——在关注收益率、管理方声誉或产品页面上的任何其他信息之前，首先要做这个判断。本文是对这四种类型的概览，而非产品优劣排名。

“RWA产品类型”究竟意味着什么

代币化只是一个外壳。无论底层资产是私募股权、公司贷款、金条还是交易策略，这个外壳都是一样的。不同产品之间的差异不在于代币化层——而在于底层资产以及代币所代表的法律或经济权益。

正因如此，“类型”的重要性远超大多数营销文案所暗示的程度。一个基金型产品和一个债券型产品可能有着相似的核心数据，但表现可能截然不同，因为前者依赖于管理方多年的决策，而后者则依赖于借款人的按期偿付。如果你已经了解 RWA是什么以及它为什么不是保本理财，本文将深入一层：介绍你将在产品页面上实际遇到的四种类型，以及作为买家，每种类型对你提出的不同要求。

四大产品类型

基金型RWA

基金型产品将投资者的资金汇集到一个载体中，由管理方进行投资，最常见的是投资于私募股权、Pre-IPO股份或由类似头寸组成的投资组合。你不直接拥有底层公司。你拥有的是该载体的份额，载体的规则——在基金文件中规定——决定了你何时以及如何能够取回资金。

这种模式在现实中的例子包括：通过Securitize等平台发行的代币化机构基金，以及来自Hamilton Lane和KKR等管理方的代币化私募市场产品，这些产品已以代币化形式提供特定的基金投资机会。收益来自底层投资组合的表现，通过退出事件——出售、IPO或到期事件——来实现，且永远不会提前承诺。如需完整的阅读方法，请参见 如何阅读基金型RWA产品。

债券型RWA

债券型产品代表一种债权。发行人或借款人负有按期偿付的义务——包括票息和本金——代币代表你获得这些偿付的权利。收益取决于借款人的偿付能力、贷款背后的任何抵押品，以及如果出现问题，你的债权在债权人中的优先顺序。

这一类别范围很广，从代币化政府债务到公司债和私人信贷票据。 私人信贷RWA 是目前最常见的债券型结构之一，而在其中，贷款是 有资产支持还是无担保的 会完全改变追偿情况。如需完整的阅读方法，请参见 如何阅读债券型RWA产品。

大宗商品支持型RWA

大宗商品支持型代币代表对链下持有的某种实物资产的权利——最常见的是黄金，尽管也存在其他实物或与能源相关的资产。广为人知的例子包括PAXG和XAUT等黄金支持型代币，每个代币应代表由托管方持有的特定数量的实物黄金。

收益（如果有的话）跟踪的是底层大宗商品的价格，而非管理方的决策或借款人的偿付。最关键的考察点是托管（实物资产在哪里，由谁验证）、赎回（你是否真的能用代币兑换实物资产或其现金价值，在什么条件下），以及审计频率。详细内容参见 大宗商品支持型RWA详解 ，包括 黄金支持型代币如何赎回和审计。

策略代币

策略代币代表对主动管理的交易或投资策略的敞口，而非单一的静态资产。底层资产不是一笔贷款或一个基金头寸，而是一项授权——管理方运行一个策略（量化、市场中性、信贷导向或其他类型），代币则跟踪该策略的结果。

这是四种类型中最新且标准化程度最低的。各种产品的结构在仓位透明度、业绩报告频率以及赎回方式方面差异很大。应将所有关于策略业绩的陈述视为历史数据，而非预测性数据——过往业绩并不保证未来结果。关于目前以这种方式代币化的策略的深入探讨，请见 哪些策略正在被代币化。

如何判断你实际看到的是哪种类型

产品页面并不总是直白地使用“基金”、“债券”、“大宗商品”或“策略”这些词。请使用下表来将你读到的内容归类为四种类型之一。

如果某个产品页面提供的信息不足以让你将其归入上表中的某一行，那么这个信息缺口本身就是一个发现。一个无法确定类型的产品，就是你不能正确评估的产品。

比较同类型产品之前需要核查什么

一旦你确定了类型，特定类型的阅读方法就派上用场了——即使基金和债券都标有预期收益率，也不能用同样的方式进行比较。但在进行任何比较之前，有三个方面适用于所有四种类型：

1. 收益来源。 你是否能将收益追溯到某个具体的机制——退出事件、票息支付、大宗商品价格或策略实现的收益？一个没有可追溯来源的数字，目前无法与任何东西进行比较。
2. 期限与退出。 你的资金被锁定多长时间，需要发生什么你才能拿回资金？ 赎回机制 在开放式和封闭式结构之间存在显著差异，无论什么类型，这一点都很重要。
3. 文件获取。 该产品是否为你提供了正式的文件和风险披露，还是只有一个概要页面？ 阅读RWA产品信息 详细介绍了在考虑其他因素之前应首先关注的六个方面。

这些都不能替代阅读具体产品的正式文件。这是一个起始的筛选工具，而非最终答案。

你可以查看当前的RWA产品列表，该列表按类型分类，并附有底层资产和正式文件，请访问 BiFu的RWA页面。访问需遵守KYC和资格要求，并且每种类型都存在损失的可能性。

常见问题解答

基金型RWA和债券型RWA有什么区别？

基金型RWA将资金汇集到一个投资组合中，由管理方随时间进行投资和退出，因此收益取决于退出事件和管理方的决策，没有固定的时间表。债券型RWA代表具有明确票息和到期日的债权，因此收益取决于借款人或发行人按计划付款。两者需要提出不同的问题：对于基金，关注管理方和投资组合；对于债券，关注信用质量和抵押品。

大宗商品支持型代币与拥有实物黄金或其他大宗商品是一样的吗？

并不完全一样。大宗商品支持型代币代表对链下某处托管的一件实物资产的权利，该权利的价值取决于背后的托管安排、赎回流程以及审计可靠性。在假设代币与实物资产表现相同之前，请阅读发行方的赎回和审计条款。

策略代币比基金型或债券型RWA风险更高吗？

不必然，但它们的标准化程度较低。策略代币依赖于主动管理方持续的交易或投资决策，并且在报告透明度、头寸可见性和提款条款方面，不同产品间差异很大，因此通常对买方的尽职调查要求更高。

如何知道哪种RWA产品类型适合我的需求？

首先明确你能追溯到的收益来源，以及你愿意投入的期限，而不是只看表面的数据。债券型产品适合那些希望按照固定收益逻辑、有明确到期日进行比较的投资者，而基金型或策略型产品则更适合那些愿意接受由管理方决策驱动、取决于退出时机、期限较长且不确定的回报的投资者。

本文内容仅供教育用途，不构成财务、投资、法律、税务或交易建议。RWA产品涉及风险，包括本金损失的可能性。在参与之前，请务必阅读产品文件和风险披露。

相关阅读

• 新手入门？请从 RWA是什么开始。
• 查看这些类别的市场规模视图，请参阅 RWA市场地图。
• 在同一类型内比较平台？请参阅 Pre-IPO RWA平台：接入模式有何不同。