机构为何将基金和国债代币化？

全球一些最大的资产管理公司现在在公共区块链上以代币形式发行基金。贝莱德于2024年推出了其代币化货币市场基金BUIDL。富兰克林邓普顿自2021年起运营一只链上货币市场基金，通常被称为BENJI。代币化国债产品作为一个整体，已从小众实验发展成数十亿美元的细分市场。

标题问题的简短回答：机构并非为了追逐潮流而将基金代币化。他们这样做是因为代币比传统基金份额结算更快，可以全天候转移并用作抵押品，并且可以通过新的分销渠道接触投资者。理解这些原因有助于零售用户更清晰地解读RWA产品——而不会将这一趋势本身视为买入信号。

代币化基金的实际进展

代币化基金是一种受监管的基金，其所有权记录保存在区块链上，而非（或同时保存在）传统的转让代理账本中。投资者仍然持有基金份额；代币就是该持有份额的记录。如果你想了解其基本原理，请参阅 什么是代币化以及实物资产如何变成代币。

最清晰的例子是货币市场基金和国债基金：

• 贝莱德的BUIDL （贝莱德美元机构数字流动性基金），于2024年3月与Securitize合作推出，持有现金、美国国债和回购协议，并以代币形式向合格投资者发行其份额。
• 富兰克林邓普顿的链上货币市场基金，其份额由BENJI代币代表，自2021年起在区块链上记录股份所有权。

其他管理公司和银行也纷纷推出类似产品。rwa.xyz等行业追踪器显示，代币化国债产品合计持有数十亿美元。具体数字逐月变化，因此请将你看到的任何数字视为快照，而非固定事实。

注意这些产品的本质：短期政府债务和现金工具，包裹在受监管的基金中，股份登记在链上。底层资产是传统的，包装是新的。

为何结算速度对机构很重要

传统基金份额通过转让代理和银行工作时间结算。买入或赎回可能需要一天或更长时间，周末无法进行任何操作。

代币化份额可以在任何时间在经批准的钱包之间几分钟内转移。对于管理大量现金余额的机构来说，这改变了资金存放方式。闲置现金可以存放在国债基金中，赚取底层国债的收益，然后在需要时迅速转出——而不是因为基金账本关闭而在整个周末闲置不动。

这种收益值得简单说明：它来自基金持有的短期美国政府债务，在持有期间累积，并非固定或保证，资金取出取决于基金的赎回流程和每个平台的转账规则。更快的结算缩短了退出步骤；但并未消除利率风险或基金自身的条款。关于这个问题的总体分析，请参阅 BENJI等代币化国债基金背后的机构逻辑。

可编程性与抵押品使用

第二个原因是代币可以接入其他系统。传统基金份额通常只存在于账户中。代币化份额可以：

• 作为抵押品用于交易和借贷安排，因为它可以快速转移并在链上验证；
• 集成到自动化工作流程中，例如按规则将现金归集到基金中再转出；
• 由已经运营加密基础设施的机构持有和转移，无需建立与转让代理的桥梁。

抵押品是机构谈论最多的用例。如果一家公司可以将有收益的国债代币作为保证金，而不是闲置现金，那么其资本效率更高。多个衍生品和借贷平台已朝这个方向发展。这对机构来说是一项运营升级——但几乎不能说明任何特定产品是否适合个人投资者。

分销：通过新渠道触达投资者

代币化也改变了基金触达买家的方式。传统基金通过经纪商、银行和基金平台分销，每个渠道都有自己的准入流程。代币化基金可以在其监管限制内，向任何能够持有该代币的合格投资者提供。

对于资产管理公司来说，这是一个新的货架。加密原生公司、金融科技平台以及从未使用过传统基金渠道的国际投资者变得可触达。这就是为什么即使代币化份额在其总资产中仍然很小，管理公司仍投资于这些产品的重要原因：他们正在为他们认为基金购买将走向的方向建立分销渠道。

这对阅读RWA产品的零售用户意味着什么

对于零售用户来说，机构趋势是背景，而非结论。以下是一种简洁的解读方式：

从这张表格中可以得出两个习惯。首先，始终识别底层资产。代币化国债基金和代币化私人信贷交易都可以称为RWA，但它们承担不同的风险。其次，阅读每个产品自身的条款——收益来源、期限、退出方式和风险披露——而不是从关于贝莱德或富兰克林邓普顿的头条新闻中借用信心。该阅读的检查清单在 阅读RWA产品信息：首先检查的6件事。

风险以及这一趋势未告诉你的事情

机构进入代币化基金的趋势有据可查，但它并未回答对个人决策至关重要的问题：

• 这不是投资信号。 机构代币化是出于运营原因——结算、抵押品、分销。这些原因中没有一条表明产品适合你的情况。
• 底层风险未改变。 代币化国债基金仍然承担利率波动和基金层面的条款。具有其他底层资产的代币化产品——私人信贷、IPO前股权、基金——承担代币化无法降低的信用、估值和流动性风险。
• 包装增加了自身的考量因素。 智能合约、托管和转账限制细节因产品和平台而异。
• 准入条件不同。 许多机构代币化基金仅限于合格投资者。同一类别的零售产品可能有不同的结构、费用和条款。

如果你想了解零售平台如何组织这类产品信息——底层资产、期限、退出和风险披露集中在一处——你可以浏览 Bifu上的RWA板块 作为应用上述阅读习惯的参考点。在同一趋势的现金管理方面， 稳定币与代币化货币市场基金 划清了支付代币与基金之间的界限。

常见问题

零售投资者可以直接购买贝莱德BUIDL等基金吗？

大多数情况下不能。BUIDL向合格投资者发行其份额，许多机构代币化国债基金也有类似的资格限制。同一类别的零售产品通常使用不同的结构和条款，因此请检查特定产品的资格要求，而不是因为该基金知名就假定可以购买。

BUIDL和BENJI有什么区别？

两者都是来自大型资产管理公司的代币化货币市场或国债基金产品，但来自不同公司且推出时间不同。富兰克林邓普顿的链上基金由BENJI代币代表，自2021年起在区块链上记录股份所有权，而贝莱德于2024年3月与Securitize合作推出BUIDL，持有现金、国债和回购协议。请阅读每只基金自己的文件，因为尽管两者属于同一类别，但持仓和结构有所不同。

投资代币化国债基金与直接购买美国国债相同吗？

不同。代币化国债基金是一种受监管的基金，代表你持有国债、现金和类似工具，代币代表你在该基金中的份额，而非你直接拥有的债券。你的回报和赎回都取决于基金的条款，而非你自己持有债券至到期。

代币化国债基金与稳定币有什么区别？

代币化国债基金是受监管基金中的份额，该基金持有国债等生息资产，因此其价值可以累积收益，赎回遵循基金条款。稳定币通常设计为保持稳定的参考价值，通常与货币挂钩，其功能更像支付代币而非基金投资。两者服务于不同目的，尽管它们出现在同一链上现金管理讨论中。

相关阅读

• 新手？从以下开始 我们关于RWA是什么的解释。
• 同一领域： RWA市场地图。