分析师塞伯格认为未来两年禁止稳定币收益的概率仅为10%

银行准备再次尝试阻止加密平台为稳定币余额提供收益，但TD Cowen的华盛顿分析师贾雷特·塞伯格在周一的一份政策简报中写道，他认为国会未来两年通过此类禁令的可能性仅为10%。问题的核心在于交易所及类似平台是否可以为其系统中持有与美元挂钩的稳定币的投资者提供收益或奖励。塞伯格认为立法行动不太可能，但他指出了一个他所谓的“狭窄通道”。

他的理由既是程序性的，也是政治性的：在参议院为一项独立的稳定币收益禁令争取到60票，可能比为更广泛的加密市场结构法案争取票数更容易——后者在9月15日以49比50的票数未能通过终止辩论动议，而他在民主党中期选举获胜后已宣布该法案在本届国会实际上已无望通过。

据塞伯格称，禁令将有利于银行。他预计银行业利益相关者将在下一届国会重拾他们的游说活动，并认为民主党的胜利带来了机会。

为何塞伯格仍认为存在可能性

这条路径取决于参议院组成的变化。知名的加密货币支持者已退休或败选，而怀疑者正在获得影响力。参议员伊丽莎白·沃伦可能担任银行委员会主席，而参议员谢罗德·布朗——一位持续的行业批评者——尽管有约6400万美元的加密相关支出试图将他击败，他仍保住了俄亥俄州的席位，塞伯格在投票结果出炉前写道。

这一情景并非他的基本预期。他将加密政治描述为“复杂”，并解释说这就是概率从10%开始的原因。

某些民主党人将反对孤立地处理稳定币收益问题，而不将其纳入更广泛的立法一揽子计划。塞伯格再次表示，他看不到《Clarity法案》的出路，并认为民主党将要求总统特朗普会否决的道德和投资者保护措施。他写道，这种分歧使得民主党在仅针对收益的法案上达成一致不太可能。

此外，民主党内部在此问题上也存在分歧。加密政策方面的关键民主党人物、参议员安吉拉·阿索布罗克斯支持奖励稳定币的使用而非被动持有，这一差异影响了Clarity讨论中蒂利斯-阿索布罗克斯妥协措辞的形成。

还存在一个认知挑战。立法者将被要求拒绝选民从稳定币持有中赚取收益的能力，而选民已能从储蓄账户和货币市场基金中赚取收益。塞伯格怀疑民主党领导人会欢迎一场可能被描述为从散户投资者手中没收资金的投票。

GENIUS法案禁止什么以及未涉及什么

这场争议源于GENIUS法案未完成的事务。该法案于2025年7月18日由总统特朗普签署，指定为公法119-27。该法律禁止受监管和外国支付稳定币发行方仅因持有、使用或保留支付稳定币而提供“任何形式的利息或收益”。

该法律并未明确涉及交易所和其他中介平台。银行将此遗漏称为漏洞。美国银行家协会及州银行家协会去年晚些时候呼吁国会将平台奖励归类为被禁止的利息。随后，ABA和独立社区银行家协会推动参议院加强Clarity法案中关于基于余额或持有期限的奖励的措辞。ICBA警告称，提供收益的稳定币可能吸走社区银行的存款并减少本地贷款。

稳定币在大多数交易所上是比特币的主要交易对，这意味着收益辩论会影响比特币市场的结算方式以及平台如何吸引美元存款。通货监理署的最终GENIUS法规于2027年1月生效，将第三方奖励问题留待逐案决定，令希望该机构解决此问题的银行感到失望。

众议院民主党人已在起草他们自己的市场结构提案，赋予SEC更大的角色。塞伯格的简报指出，对收益的狭窄禁令是银行唯一有可能在即使Clarity法案未通过的情况下仍能获得60票的优先事项。

概率并非为零，塞伯格写道，因为社区银行擅长论证稳定币收益会从银行转移资金并损害本地贷款，而小银行有促使国会采取行动的先例。尽管如此，他仍持怀疑态度。

下一届国会面临的问题是，银行能否将收益问题与更广泛的加密辩论孤立开来，或者民主党的内部分歧以及涉及散户投资者的形象问题是否会使概率停留在塞伯格周一设定的水平：10%。