利率上升真的会利好加密生态系统的部分领域吗？

那条熟悉的事件链已经多次上演。

当政府债券收益率上升时，投资者可以从波动性远低于比特币的资产中获得稳健回报。流动性收紧，持有不产生收益的资产的成本上升，投机头寸通常会受损。

然而，仅从那个角度看待加密货币对更高利率的反应可能过于简单。

尽管高利率可能对比特币作为独立资产构成压力，但它们反而可能对加密金融体系的某些部分有利。

稳定币已将高利率转化为商业模式

Tether 或许提供了该领域内最清晰的例证。

USDT 主要由短期美国政府债务和其他流动性资产支持。随着美国国债收益率现在约为 4%，支撑这些稳定币的储备金不会闲置。它们产生收入，而且不是小数。

在第二季度，Tether 录得约 15 亿美元的净营业利润，主要来自美国国债和回购协议的收益。截至 6 月底，流通中的 USDT 约为 1846 亿美元。

Circle 对 USDC 采取了类似策略。在第二季度，它公布了 7.01 亿美元的收入和储备收入，而 USDC 流通量为 733 亿美元。

简而言之，那些给比特币带来不适的高利率，可以显著改善几家最大的加密企业的财务动态。

那是在考察资本本身流向哪里之前。

加密投资者正在将国债收益率带入链上

很像代币化黄金，这个概念基本上复制了国库券或货币市场基金，但以区块链上的代币形式呈现。投资者可以持有提供对这些传统资产敞口的代币。

这个领域已经迅速扩张。2023 年，代币化国债市场价值约为 3 亿美元。到 2025 年底，它已增长到略高于 90 亿美元。截至今年 8 月，它已达到 150 亿美元。

那表明了什么？

更高的利率可能不再将每一美元都挤出加密生态系统。相反，一些资本只是转移到该领域的一个不同角落。

投资者不再需要在链上和赚取收益之间做选择，在当前不断变化的环境中，他们越来越多地可以同时获得两者。

这改变了旧的加密流动性叙事

当然，这并不意味着比特币和加密投资者突然希望美联储加息。

如果收益率继续攀升，美元走强，金融条件收紧，比特币和其他风险敏感的代币可能会感受到压力。根本的宏观关系仍然完好。

然而，加密格局显然已经演变。

五年前，更高的利率主要意味着来自现金和债券的竞争。今天，稳定币发行方可以从这些收益率中赚取数十亿美元，代币化国债产品可以将这些收益率直接放到区块链上。

这改变了关于资金如何在这个领域内流动的叙事。

这是否意味着更高的利率对加密价格有利？可能不是。

但它们是否必然对加密行业有害？不完全。

在利率和债券收益率可能长期保持高位的市场前景中，加密领域的主要受益者可能不是提供最大潜在回报的代币。相反，它可能是成功将那 5% 的国债收益率放到链上的基础设施。