美銀稱AI信心下滑可能加劇市場跌幅

少數AI相關股票壟斷了近期的大部分漲幅，可能掩蓋了指數層面平靜下的更廣泛市場脆弱性。如果市場對AI的情緒轉差，主要基準指數的暴露程度可能比表面上看起來更高。根據美銀的說法，財報、資本支出更新以及AI領域支出減少的跡象，可能成為影響美國股票的關鍵因素，其影響力超過殖利率變動——至少在殖利率進一步攀升之前是如此。觀察者可以追蹤AI領頭羊與市場其他部分（尤其是小型股）之間的表現分歧，以評估所謂「AI賣權」的程度。此分析反映的是單一團隊的解讀，並非市場共識，且依賴於可能迅速轉變的投資者心理。

這項最新發展並未改變展望：

• 聯準會Kashkari認為通膨仍然過高，預計今年還會再升息一次

該銀行認為，AI熱潮如今正扮演先前「聯準會賣權」在緩衝市場下跌時所扮演的角色。因此，對AI信念的動搖，而非殖利率上升，才是需要關注的主要威脅。資訊來源：Dow Jones / Market Watch。

以下幾點總結了該報告：

• 美銀策略師強調，美國股票的主要風險是對AI（稱為「AI賣權」）的信心減弱，而非較高的債券殖利率。
• 他們認為，圍繞AI的錯失恐懼症正在推動激進的逢低買盤，並分散了對宏觀經濟風險的注意力。
• 他們將其與「聯準會賣權」類比，指出在聯準會恢復升息之際，AI狂熱提供了緩衝。
• 自8月31日以來，標普500指數中表現最佳的20檔成分股累積增加了約1.7兆美元的市值，而其餘480檔股票則損失了約1.9兆美元。
• 小型股和中型股，以及金融和公用事業類股，在殖利率攀升至數十年高點時面臨壓力。
• 美銀認為，較高的公債殖利率最終將損害股票，但觸發點可能高於多數人的預期。

根據美銀全球研究的說法，美國股票最大的威脅並非攀升的債券殖利率，而是投資者對AI信心的潛在侵蝕，他們稱之為「AI賣權」。該團隊在報告中表示，與AI相關的錯失恐懼症正在吸引投資者的注意力，並引發強勁的逢低買盤，使得宏觀風險難以獲得關注。

「AI賣權」一詞源自「聯準會賣權」，即市場長期以來對央行會在資產價格下跌時進行干預的預期。美銀認為，隨著聯準會開始新一輪的升息週期，AI樂觀情緒正在為股票發揮類似的支撐作用。這波多頭市場將在10月滿四年，策略師認為其存續與否主要取決於AI熱情能否持續。

近期的市場發展與此分析相符。隨著債券殖利率升至數十年高點，原本廣泛的反彈變得高度集中。對利率更敏感的小型股和中型股下跌，金融和公用事業類股也同樣如此。對AI曝險程度低於標普500指數或那斯達克指數的道瓊工業平均指數也表現落後。AI股票的漲幅掩蓋了許多這種疲弱。根據市場數據，自8月31日以來，標普500指數中前20大股票（主要是科技和工業公司）市值增加了約1.7兆美元，而其他480檔股票則減少了約1.9兆美元。標普500指數9月大致持平。

策略師強調了與原始概念的一個主要區別。聯準會賣權依賴於單一機構的決策，而AI賣權則建立在數百萬投資者的信心之上，遠更難以衡量。一個關鍵問題是巨額AI投資的回報來源。高盛及其他分析師估計，自2022年底以來，已有超過1兆美元投入資料中心建設。一位經濟學家表示，科技分析師預測現金流將在2028年前激增，但分析AI服務使用行業的分析師則更為謹慎，這顯示跨產業預測之間存在脫節。

美銀承認，存在一個臨界點，屆時攀升的公債殖利率將開始對股票構成壓力，但補充說，該水準可能高於典型的投資者預期。報告警告，如果AI信心動搖，可能與不明確的宏觀環境疊加，並放大整個市場的損失。