Alphabet 盤後重挫 9%，搜尋廣告疲弱與 90 億美元現金消耗使雲端業務黯然失色

盤後走勢形成鮮明對比：Microsoft 上漲，而 Alphabet 下跌，顯示投資人正在獎勵能產生現金的 AI 投資，並懲罰消耗現金的 AI 支出。Alphabet 預測 2027 年資本支出將顯著增加，支持了 Samsung 認為晶片短缺將惡化的看法；即使此舉拖累 Alphabet，對晶片製造商和資料中心營運商來說卻是順風。廣告營收未達標更具長期意義，它提供了第一個確鑿證據，證明市場普遍預期的威脅確實存在：AI 生成的答案正在侵蝕 Google 的主要廣告業務。開盤時，大型科技股情緒預料將承壓，市場下一個焦點是 Amazon 的財報。

-

雲端業務正享有爆炸性成長，但最新數字已向投資人清楚表明，AI 可能正在侵蝕搜尋業務，而建設成本如今正耗盡 Alphabet 的現金儲備。

摘要：

• Alphabet 股價在延長交易時段下跌逾 9%
• 自由現金流約為負 90 億美元，而預期接近損益兩平，連續第二季出現現金消耗
• 營收接近 1,276 億美元，廣告營收接近 820 億美元，均低於預期；調整後每股盈餘 2.67 美元，低於 3.02 美元
• Google 將搜尋廣告成長放緩歸因於 AI Mode 使用率提高，並將在國際上推出 AI Mode 廣告
• 財務長表示，2027 年資本支出將顯著高於 2026 年 1,950 億至 2,050 億美元的區間，並對利潤率和現金流提出警告
• 雲端營收增加逾一倍，達到約 307 億美元，積壓訂單約 5,600 億美元

收盤後，Alphabet 股價下跌逾 9%，因公司的主要搜尋廣告業務未達標，並顯示出更大的現金流失；AI 基礎設施的巨額支出搶走了另一個表現異常強勁的 Google Cloud 季度的風頭。

根據 Reuters 引述的 LSEG 資料，Alphabet 第三季自由現金流約為負 90 億美元，而分析師原本預期接近持平。這使得連續兩季出現負值；在此之前一季約燒掉 60 億美元，是該指標在 Alphabet 上市 22 年以來首次轉負。

營收約為 1,276 億美元，低於約 1,282 億美元的平均預期。廣告銷售約 820 億美元，同樣遜於預期的 834 億美元，完全抵銷了雲端業務的優於預期表現。調整後每股盈餘 2.67 美元，低於預測的 3.02 美元；歸屬於股東的淨利下降 25%，至約 260 億美元。

商務長 Philipp Schindler 表示，搜尋廣告成長速度低於預期，反映了 AI Mode 使用率提高；AI Mode 是類似聊天機器人的搜尋介面，Google 持續在當中測試廣告。他表示，Google 將開始在國際上推出 AI Mode 廣告。投資人一直在留意 AI 生成的答案可能侵蝕一般搜尋營收的跡象；一位投資組合經理表示，在搜尋業務證明 AI 有助於成長而非削弱成長之前，該股可能持續承壓。

支出擔憂加劇了賣壓。財務長 Anat Ashkenazi 表示，2027 年資本支出將遠高於目前對今年預測的 1,950 億至 2,050 億美元區間，但未提供具體數字。她還指出，動用第三方雲端容量將造成近期利潤率壓力，並警告囤積 Google 的張量處理單元會對自由現金流構成更大壓力。

雲端業務仍是最大亮點。營收增加逾一倍，達到約 307 億美元，高於預期；Google Cloud 執行長 Thomas Kurian 首次出席財報電話會議時表示，TPU 晶片銷售如今已做出有意義的貢獻。根據 Ashkenazi 的說法，雲端積壓訂單已擴大至約 5,600 億美元，其中逾 55% 預期將在 24 個月內認列為營收。

Microsoft 提供了最鮮明的對比；其股價在自由現金流優於預期後，於延長交易時段上漲逾 5%。Alphabet 接下來的考驗是，2027 年投資計畫最終規模有多大，以及隨著 AI Mode 廣告日益普及，搜尋成長是否會趨於平緩。