利率上升，是否反而有助於加密生態系的某些部分？

那條熟悉的連鎖事件已經上演過多次。

當政府債券殖利率上升時，投資者可以從波動性遠低於比特幣的資產中獲得穩健回報。流動性收緊，持有無收益資產的成本上升，投機部位通常會受創。

然而，僅從這個角度看待加密貨幣對高利率的反應，可能過於簡化。

儘管高利率可能對比特幣作為獨立資產構成壓力，但它們反而可能對加密金融體系的某些部分有利。

穩定幣已將高利率轉化為商業模式

Tether 或許是這個領域中最清楚的例證。

USDT 主要由短期美國政府債務和其他流動資產支撐。隨著美國國庫券殖利率現在約為 4%，支撐這些穩定幣的儲備不會閒置。它們會產生收入，而且不是小數目。

在第二季，Tether 記錄了約 15 億美元的淨營業利潤，主要由美國國債和回購協議的收益驅動。截至 6 月底，流通中的 USDT 約有 1846 億美元。

Circle 對 USDC 採取了類似策略。在第二季，它公佈了 7.01 億美元的收入和儲備收益，而 USDC 流通量為 733 億美元。

簡言之，那些讓比特幣感到不適的高利率，可以顯著改善加密貨幣幾家最大企業的財務狀況。

這還沒探討資本本身流向何處。

加密貨幣投資者正在將國庫券殖利率帶上鏈

與代幣化黃金類似，這個概念本質上複製了國庫券或貨幣市場基金，但以區塊鏈上的代幣形式呈現。投資者可以持有一個代幣，提供對這些傳統資產的曝險。

這個領域擴張迅速。2023 年，代幣化國庫市場價值約 3 億美元。到 2025 年底，它成長至略高於 90 億美元。截至今年 8 月，它已達到 150 億美元。

這說明了什麼？

高利率可能不再將每一美元推離加密生態系。相反，部分資本只是轉移到該領域的另一個角落。

投資者不再需要在鏈上參與和賺取收益之間做選擇，在當前不斷演變的環境中，他們越來越能同時獲得兩者。

這改變了舊有的加密貨幣流動性故事

當然，這並不意味著比特幣和加密貨幣投資者突然希望聯準會升息。

如果殖利率繼續攀升，美元走強，金融條件收緊，比特幣和其他風險敏感代幣可能會感受到壓力。基本的宏觀關係仍然存在。

然而，加密貨幣的格局顯然已經演變。

五年前，高利率主要意味著來自現金和債券的競爭。如今，穩定幣發行商可以從這些殖利率中賺取數十億美元，而代幣化國庫產品可以將這些殖利率直接放到區塊鏈上。

這改變了關於資金如何在該領域內流動的敘事。

這是否意味著高利率對加密貨幣價格有利？可能不是。

但它們是否必然對加密貨幣產業有害？並非完全如此。

在利率和債券殖利率可能長期維持高檔的市場展望中，加密貨幣的主要受益者可能不是提供最大潛在回報的代幣。相反，它可能是成功將那 5% 國庫殖利率帶上鏈的基礎設施。