黃金上漲約40美元，因美國公債殖利率從CPI後高點回落

此反彈顯示市場可能對CPI發布過度反應，隨後引發的公債拋售如今看來似乎過頭。對黃金而言，關鍵因素與其說是特定價格水準，不如說是相關性：只要10年期殖利率持續下滑，黃金就受益，但對於聯準會緊縮預期的任何升溫仍較為脆弱。美元走軟加上殖利率降低將強化漲勢，使美元指數成為需要監控的關鍵指標。美國交易時段將揭示此次反彈是否具有持久力。

--- 黃金與美國公債基於同樣的觀點而上漲：中國可能終究並非在拋售美國債務，而只是將其存放在其他地方。

摘要：

• 黃金在亞洲交易時段已上漲約40美元
• 10年期美國公債殖利率較週三優於預期的CPI報告後觸及的高點低了超過20個基點
• 一篇彭博文章指出，中國可能透過非美國託管人持有美國債務，使加拿大持有量增至近6000億美元
• 若此為真，外國對美國公債的需求將比官方數據所顯示的更為一致，從而支撐債券
• 殖利率下降降低了持有黃金的機會成本，有助於金屬反彈
• 對伊朗及AI相關債務的擔憂也可能激發避險需求

黃金在亞洲時段已上漲約40美元，而10年期美國公債殖利率較週三美國通膨數據優於預期後觸及的高點下跌超過20個基點。這兩項走勢似乎密切相關，而一篇關於中國可能隱藏美國債務持有量的彭博報導似乎正在助長這兩者。

殖利率飆升隨後跟隨著9月消費者物價指數，該指數顯示整體通膨率為3.7%，核心通膨率為2.6%，兩者均略高於預期，促使花旗集團預測聯準會將在12月升息。自該高點以來，美國公債已收復大部分失地。

部分支撐似乎來自一篇彭博報導，該報導指出，儘管與美國存在關稅爭端，加拿大持有的美國債務證券已躍升至近6000億美元。一些投資者懷疑中國是推動此增長的主因，將美國證券轉移至美國以外的託管銀行，並隱藏其在融通美國赤字中的真實角色。這些說法尚未得到證實。

對債券的影響很明確。中國官方報告的美國公債持有量一直在下降，引發市場擔憂在美國借貸加劇之際，最大的外國買家之一正在撤退。如果中國只是重新配置其持有債券的地點而非拋售，那麼外國對美國公債的需求可能比總體數據所顯示的更穩定。這緩解了此前推動殖利率上升的擔憂之一。

黃金正受惠於同樣的趨勢。黃金不產生利息，因此較低的公債回報減少了投資者因持有黃金而放棄的收入，而當殖利率下降時，這種金屬往往會上漲。殖利率從CPI後高點回落，因此為黃金提供了反彈空間。

中國的報導可能並非唯一的驅動因素。涉及伊朗的地緣政治緊張局勢加劇，以及對AI基礎設施公司大量借貸的擔憂，也提振了避險資產的需求，儘管在川普的衝突期間這一直以來較不構成因素。殖利率與黃金之間的相關性似乎是最強勁的驅動因素，因此下一個挑戰在於殖利率能否持續下跌。若美國公債殖利率再次上升，可能起因於聯準會升息預期更加堅定，將可能再度對黃金構成壓力。