Moonshot AI 的 500 億美元估值：同儕比較的課題

DeepSeek 即將於本月完成一輪籌資，金額超過 800 億人民幣（119 億美元），消息人士向路透社透露。與此同時，Moonshot AI 在私募募資後提交了香港 IPO 的保密文件，該公司估值達 500 億美元，據彭博社報導。

每家新創公司年化收入約 10 億美元。投資者正以該數字的 50 至 74 倍倍數進行估值，這比 OpenAI 或 Anthropic 近 1 兆美元的估值更為陡峭。

DeepSeek 籌資金額超過初始目標 60%

DeepSeek 於 7 月以 5,000 億人民幣（740 億美元）的估值開始此輪募資，路透社報導。此舉恰逢其完成首次外部募資約 74 億美元僅一個月後。

初始目標為 500 億人民幣。然而，需求使總承諾金額超過 800 億，彭博社指出最終可能達到 1,000 億。

三個關鍵因素塑造了前景。

• 投資者方面。據彭博社報導，騰訊和電池製造商 CATL 是最大的支持者之一。
• 上市地點。DeepSeek 已聘請中信證券為其可能在上海 STAR 市場 IPO 提供諮詢。時間表和規模尚未確定。
• 激發興趣的因素。9 月，該公司推出了 V4.1-Flash 模型，縮小了與美國實驗室的性能差距，並與華為合作開發適用於 Ascend 晶片的工具。

Moonshot 目標在三月前在香港募資 50 億美元

Moonshot 是 Kimi 模型的開發公司，其最後一次私募募資估值達到 500 億美元，高於夏季時的 315 億美元，彭博社報導。該公司計畫在 2027 年第一季進行 IPO，並打算募資高達 50 億美元。

美國銀行主導此過程，CICC、德意志銀行和高盛擔任贊助商。與潛在投資者的會議預計本月開始。

這些討論之際，正值監管調查。中國當局已對 DeepSeek 和 Moonshot 展開數據安全調查，為 Kimi 自 7 月推出 K3 模型以來的顯著時期畫上句點。

500 億美元是便宜嗎？這取決於你從太平洋的哪一邊看

將四家實驗室並排比較，答案會因選擇的同儕群體而異。

根據最近的募資輪，兩家中國公司的每單位美元收入成本比美國同行高出三到五倍。基於最新估值，這個差距縮小到大約兩到四倍。

在中國國內，Moonshot 是較便宜的選擇，價格約便宜三分之一。

兩個因素有助於縮小差距。

成長前景。Moonshot 目標在 12 月前達到 20 億美元的年化收入。如果達成，其倍數將減半至 25 倍，儘管仍遠高於 Anthropic 的 15 倍。DeepSeek 的收入運行率在數月內較 8 月水準大約翻倍。OpenAI 自己的運行率自 7 月以來上升超過 70%，有助於壓縮其倍數。

利潤率。根據 The Information，DeepSeek 的 API 業務毛利率為 82.9%。最接近的可比較上市企業 Zhipu 的毛利率為 26%，且自 6 月以來市值已損失約港幣 1 兆，36kr 報導。Moonshot 未揭露其利潤率。

定義募資巡講的數字

Moonshot 的 12 月收入數字將成為其 IPO 招股說明書的錨點。DeepSeek 的 10 月估值將設定基準，其上市將以此衡量。

兩家公司進入市場之際，Anthropic 正準備可能是史上最大的 IPO，為公開投資者提供一個美國比較對象，價格僅為中國倍數的一小部分。

香港投資者曾在 Zhipu 是僅有兩家上市 AI 實驗室之一時支付稀缺溢價。如今 Moonshot、DeepSeek 和 Anthropic 都將在一年內上市，稀缺性正在消退，而估值正假定其將持續。