為何債券殖利率上升可能並非股市的真正威脅

債券殖利率急劇攀升，引起市場關注。一種普遍的觀點是，較高的殖利率對股市不利，而近幾日的走勢也支持了這一觀點。

本週早些時候，美國公債殖利率上漲，10年期殖利率觸及4.81%——這是自2023年10月以來的最高水準。股市走弱，成長型和科技股下跌。

人們普遍認為，較高的公債殖利率為股市創造了更艱難的環境。但原因何在？

基本的解釋是，更安全的政府債券提供更高的回報，提高了股票等風險資產的准入門檻。較高的殖利率還會增加未來企業盈利的貼現率。這對長存續期成長型股票的影響尤其明顯，這解釋了為什麼當實質殖利率急劇上升時，科技股會承壓。

然而，在我看來，並非所有的債券殖利率上升向市場傳遞的訊息都相同。

當殖利率因經濟增長改善而上升時，企業盈利會增強，從而提振投資人情緒。在這種情況下，股市的表現可能相當不錯，因為更強的盈利抵消了較高的貼現率帶來的拖累。

目前的這種殖利率上升並非此類。

相反，它源於通膨預期重燃以及由不斷上升的財政風險所推動的期限溢價——這對股票來說是一個遠不那麼令人安心的組合。

通膨驅動的殖利率壓縮了股票估值，卻沒有強勁盈利增長的抵消。再加上能源成本上升，企業利潤率也面臨壓力。

自昨日以來，殖利率已從高點略有回落，給股市帶來了一些暫時的緩解。較為疲軟的ADP就業數據也減輕了本月聯準會收緊政策的壓力。

本週還有一個主要障礙：週五的美國就業報告。

如果非農就業數據疲軟，可能會因減弱聯準會加息的預期而拉低殖利率，從而可能支撐股市。這將是投資人希望在本週結束時獲得的緩解。

儘管一份非常疲軟的報告可能會引發增長擔憂，但這並非當前的焦點。

然而，如果這種緩解到來，可能是暫時的。

目前，對股市來說，理想的局面不僅僅是更低的殖利率，而是因正確的原因導致的更低殖利率：通膨降溫、聯準會政策不那麼緊縮以及經濟增長保持韌性。

然而，債券市場正在發出不同的經濟前景訊號，尤其是關於企業盈利。

考慮到這一點，股票面臨的真正問題並非殖利率本身更高，而是其背後的原因。