ダン・ナイルズ氏、AI市場の調整は1998年のインターネットサイクルを彷彿とさせると警告

ダン・ナイルズ氏は、エージェント型AIのおかげで人工知能がまだピークに達していないと信じている一方で、数週間にわたり投資家に対して多額の現金を保持し、慎重になるよう伝えている。

この慎重さは、マイクロソフト、アルファベット、アマゾンの決算発表シーズンが始まる直前にもたらされている。半導体株は市場全体よりも急落している。過去1週間で、PHLX半導体指数（SOX）は3.2%下落した一方、S&P 500は0.5%の下落だった。

ダン・ナイルズ氏、現金と慎重さの理由を見出すが、ピークを宣告するには至らず

ナイルズ氏によると、エージェント型AIは推論の10倍から100倍のトークンを消費する。同氏は今日の価格調整を1997年と1998年のインターネットの調整局面に例えており、その後の上昇につながった市場の動きだとした。

「要約すると、エージェント型AIの出現により、これが頂点だとは考えていません」と同氏は述べた。

ナイルズ氏は市場の価格調整が起きている2つの領域を挙げる。資本は債券市場と株式市場の両方で高コスト化しており、一方でピュアプレイ型AI企業の拡大は減速している。

同氏は債券市場のトレンドを示す例としてCoreWeaveを挙げる。同社は6月に2032年満期の無担保社債を12.5億ドル発行し、クーポンは9.625%で、これらの債券は最近およそ15%の利回りで取引されている。CoreWeaveの株価は10月1日以降、先週終了時点で36%下落していた。

CoreWeaveはマイクロソフトとメタにコンピューティング能力を提供しているため、その資金調達難は大手テクノロジー企業のAIサプライチェーンに直接関わる。

勢いの減速に関して、ナイルズ氏はAnthropicの四半期ごとの収益成長率がQ2の145%からQ3には45%に低下したと指摘する。

データセンターへの抵抗がビッグテックの決算週に影を落とす

ナイルズ氏はまた、資金調達と成長の問題に加えて政治的なリスクも浮き彫りにする。同氏は、共和党と民主党の両方がデータセンターのモラトリアムで一致しているように見えると指摘し、この姿勢は中間選挙後にさらに顕著になる可能性がある。同氏の懸念は、こうした制約が第4四半期のクラウド成長予想を損なう可能性があることだ。

政治リスクが株価評価にどれほど迅速に影響を与え得るかは、オーストラリアのNextDCに見られる。同社の株価は10月21日に39.5%急落した。これは、地元の抵抗に関連する電力遅延によるガイダンス引き下げを受けてのことだ。

米国では、アマゾンがバージニア州ラウドン郡の4億2,700万ドルのキャンパス計画の一部として4つのデータセンター建設計画を断念した。Data Center Watchによると、4月から6月にかけて、反対運動により680億ドル相当の米国プロジェクトが遅延または停止した。

マイクロソフトとアルファベットは、連邦準備制度理事会が金利決定を発表した直後の10月28日の引け後に決算を発表する。アマゾンの決算は翌日に発表される。ナイルズ氏は、株価の反応は資本支出、支出、キャッシュフロー、資金調達要件に関する各社のコメントに依存すると予想している。

「9月四半期の非常に強い成長にもかかわらず、12月四半期のクラウド成長ガイダンスにデータセンターのモラトリアムが問題を引き起こすかどうか懸念しています」と同氏は付け加えた。

誰もが同じようにサイクルを解釈するわけではない。BitMEXの元最高経営責任者アーサー・ヘイズ氏は、AI構築が最終的に崩壊に終わると予測し、Fundstratのトム・リー氏はAIの売りが終わりに近づいていると主張する。今回の決算と資金調達に関する議論に対する市場の反応が、どちらの評価が正しいかを示す可能性がある。