ドイツ銀行、10月消費者物価指数を受けて1月の利上げをFRB利上げ予想に追加

3月までの利上げ継続は、市場が12月以降に織り込んでいる内容よりもタカ派的である。他の金融機関が同様の姿勢をとれば、米国債利回り曲線の短期セグメントに再評価が生じ、ドル高を招く可能性が高い。このシナリオは、ドル/円を160円台に向けて圧迫し続け、東京はすでに警告を発しており、金にとっての逆風を強める。株式市場にとっては、より速いペースの利上げが厄介なタイミングで到来する。AI株はすでにNvidiaの経営混乱から圧力を受けている。原油は依然として不確定要素である：エネルギー主導のインフレ再燃は連続利上げの根拠を強化する一方、原油の持続的な下落はそれを弱めるだろう。

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ドイツ銀行は、UBSの「より急速な引き締め」シナリオを基本予想に採用し、FRBの議論は現在、12月の利上げが実施されるかどうかではなく、12月以降のペースに焦点が移っている。

• ドイツ銀行は現在、12月、1月、3月のFRBによる0.25％ポイント利上げを予想しており、従来の12月と3月の予想に1月の利上げを追加した。
• これにより、FF金利の誘導目標レンジは現在の3.75％～4％から4.50％～4.75％に上昇する。
• この修正は、10月のCPIデータを受けたもので、同データは前月比0.4％上昇（予想は0.3％上昇）を示し、同行は広範な上昇を反映したと述べた。
• ドイツ銀行は、ウォラー発言を受けて12月の0.50％ポイント利上げの可能性を排除しないが、同行の基本シナリオではない。
• UBSは、12月と3月のみの利上げを基本予想として維持している。
• 市場は、CME FedWatchによると、12月の0.25％ポイント利上げの確率を95％超と織り込んでいる。

ドイツ銀行は現在、米国のインフレ指標が予想を上回ったことを受け、1月の利上げを予想に追加し、次回3回の政策会合すべてでFRBが利上げを行うと予想している。同行は12月、1月、3月に0.25％ポイントの利上げを見込む。これにより、FF金利の誘導目標レンジは現在の3.75％～4％から4.50％～4.75％に引き上げられる。

以前、ドイツ銀行は12月と3月の利上げを予想し、1月は据え置きと見込んでいた。10月の消費者物価報告書がその評価を変えた。総合指数は前月比0.4％上昇（コンセンサス予想は0.3％上昇）し、同行はデータが引き続き広範な上昇を示していると指摘した。

同行はまた、より大幅な利上げの可能性にも言及した。データ発表前に、FRB理事のChristopher Waller氏は、物価圧力が加速した場合、12月に0.50％ポイントの利上げを検討すべきだと示唆し、ドイツ銀行は同氏の発言がその選択肢を開いたと述べた。同行は0.50％ポイントの利上げを排除しないが、それは基本シナリオではないとしている。

この修正により、ドイツ銀行は主要銀行の中でよりタカ派的な立場に位置づけられる。例えば、UBSは今週、利上げを決定する委員会内で0.50％ポイントの利上げへの支持は限定的だと述べた。同社は12月と3月のみの0.25％ポイント利上げを基本予想として維持しているが、より多くのまたはより急速な引き締めのリスクに言及した。両方の見解に共通する要素は、議論がFRBが12月に利上げするかどうかから、どれだけ迅速にフォローアップするかに移行したことだ。

市場はほぼ完全に12月の利上げを織り込んでいる。トレーダーは、CME FedWatchによると、12月8～9日の会合での0.25％ポイント利上げの確率を95％超と見ている。

利上げペースは債券市場をはるかに超えて重要である。3回連続の利上げは、CPI発表後に5％近くに達した米国債利回りに圧力をかけ続け、ドルを支援するだろう。また、高金利に苦戦してきた資産、例えば1オンス4,000ドルを下回る水準に下落した金や、バリュエーションの高いテクノロジー株にとってのハードルを引き上げる。次の試金石は、11月の雇用統計と、12月会合前のさらなるFRB関係者の発言となる。