ANZ、利上げ期待の後退にも関わらずRBAは慎重姿勢継続と指摘

オーストラリア準備銀行（RBA）による利上げ期待の低下により、豪ドルを支えてきた要素の一つが失われた。米国の債券利回りが上昇し、連邦準備制度理事会（FRB）が引き締め軌道を維持する中で、豪ドルは追加的な米ドル高に対して脆弱な状態にある。しかし、持続的に高いサービスインフレが豪州の金利期待の低下幅を制限するため、短期債利回りの下値は限定的となる。原油価格の下落は豪州の総合インフレに恩恵をもたらしているが、ANZが注視する国内のサービス価格圧力には対処できておらず、RBAの慎重なアプローチは継続すると予想される。

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経済成長は鈍化しているが、サービスインフレは高止まりしており、RBAは追加利上げの論拠が弱まる中でも緩和に踏み切れない状況にある。

• ANZのエコノミスト、シッダーント・カルラ氏は、オーストラリアの経済成長が鈍化する中で、RBAによる追加利上げへの市場期待が減少したと指摘
• 第3四半期のトリム平均インフレ率は前期比1.0%、前年同期比3.7%上昇し、予想とRBAの目標レンジである2%～3%を上回った
• 市場サービスインフレは2024年以来最大の年間上昇率を記録
• ANZは市場サービス価格を国内の設備制約と関連付けている
• 同社は、この強い結果が今後数ヶ月にわたりRBAの慎重姿勢を維持させると述べている

新たに経済減速を示す証拠が増える中、RBAによる追加利上げの期待は後退した。しかし、インフレが続いていることから、中央銀行が警戒を緩める可能性は低いと、ANZエコノミストのシッダーント・カルラ氏は述べた。

その圧力はRBAが重視するコア指標に最も顕著に表れている。最も極端な四半期価格変動を除いたトリム平均は、7～9月の3ヶ月間で1.0%、前年同期比で3.7%上昇した。これは予想と中央銀行の目標レンジ2%～3%の上限を上回る結果となった。国内需要と人件費に大きく依存する価格を含む市場サービスインフレは、2024年以来最大の年間上昇率を記録した。

カルラ氏は、サービス部門の詳細を重要な要素として強調した。市場サービス価格は国内の設備制約と密接に関連しており、原油価格や為替レートなどの外部要因ではなく、オーストラリア経済がどの程度限界に近い状態で運営されているかを示している。力強い数字は、需要が依然として経済の制約に押し付けられていることを示唆しており、これは中央銀行が抑制するのに最も困難だと考えるタイプのインフレである。

ANZは、この結果の強さが今後数ヶ月にわたりRBAの慎重な姿勢を維持する可能性が高いと指摘した。この状況は中央銀行を難しい立場に置いている。成長鈍化は追加引き締めに反対する一方、粘着性の高い基調的インフレは、利上げがピークに達したことを示すことに反対しており、ましてや利下げへの道筋をつけることはなおさら難しい。

国際環境も複雑さを増している。原油価格の下落は総合インフレの圧力を緩和しているが、他の中央銀行はタカ派に傾いている。米連邦準備制度理事会（FRB）は、10月の予想以上に強いインフレ指標を受けて12月の利上げが広く予想されており、日本銀行（BOJ）も政策金利の引き上げが予想されている。

RBAにとって、今後数ヶ月は行動ではなく忍耐の時期となる可能性が高い。サービスインフレが緩和しない限り、たとえ追加利上げのハードルが上がったとしても、利下げへの重要な動きは遠いように思われる。