9月GDP報告書、英中銀のタカ派姿勢を試す試金石に

英国は水曜日GMT7:00に9月の月次および第3四半期のGDP統計を発表する。金融市場が問うているのは、イングランド銀行に利上げサイクルの停止を納得させるには、どの程度の弱いデータが必要かということだ。

エコノミストは、8月の0.1%上昇に続き、9月の生産高は横ばいと予想している。これは7月のより力強い0.4%増加に続くもので、直近期のモメンタムが不均一であることを示している。

それでも、全体像は月次指標が示すほど軟調ではない。8月までの3カ月間のGDP成長率は0.7%で、主にサービス業に支えられた。製造業と建設業も成長に寄与したが、その確かさは劣る。

月次データと合わせて、第3四半期のGDP速報値も発表される。これにより、経済が持ちこたえているのか、それとも借入コストの上昇とエネルギー価格の高騰に押し潰されているのか、より明確な兆候が得られるだろう。エネルギーコストは最近改善しているが、その影響が浸透するには時間がかかる。

総じて、下振れサプライズはポンドに重しとなり、英中銀の追加引き締め期待を後退させる可能性がある。しかし、数字が特に悪質でない限り、この報告書が12月の中央銀行の計画を大きく変える可能性は低い。

市場は現在、11月の利上げで銀行金利が4.25%に達した後、来月さらに25ベーシスポイントの利上げが行われる確率を約71%と織り込んでいる。このような積極的な価格設定の背後にある理由は単純明快だ。インフレが依然として最大の脅威であるということだ。

英国の総合年間インフレ率は9月に3.5%に上昇し、コア年間インフレ率は2.8%に上昇、サービスインフレは3.7%と粘着的だ。英中銀はまた、来年半ばまでに総合インフレ率が約5%に達すると予測している。年が暮れようとしている中で、これは決して心強い背景ではない。

したがって、政策立案者たちは難しい板挟み状態に直面している。成長見通しの弱まりは、最終的により困難な決断を迫る可能性があるが、現時点では、より大きな危険はインフレ圧力が定着することを許してしまうことだ。

こうした状況において、英中銀を現在のタカ派路線から転換させるには、おそらく一つの失望的な成長報告書だけでは不十分であろう。