フィデリティのティマー氏：金利上昇は利益成長が伴わなければ株式に打撃となり得る

フィデリティのジュリアン・ティマー氏は、利益成長が補わなければ金利上昇が株式評価を侵食し得ると主張する。利益率と信用スプレッドが維持される限り、現在はバブルはないと見ている。

だが、Fidelityのチャートによると、ジャンク債スプレッド（ハイイールド債が米国債に上乗せして支払うプレミアム）は3.37パーセントポイントにある。これは2.67の低水準から上昇しており、拡大が続けば株式とハイイールド債の投資家は脆弱な立場に置かれる。

金利上昇は株式にどのようなリスクをもたらすのか？

ティマー氏は、金利を含めるかどうかに基づく評価モデルを比較したチャートを共有した。両者の差は、金利上昇が何をもたらし得るかを示していると同氏は述べた。

「このチャートの要点は、金利上昇が利益成長によって相殺されない場合にどれほど有害であり得るかを浮き彫りにすることだ。」

「また、1987年、2000年、2021年を含む過去のバブルも明確に見て取れる。当時のP/E倍率はどれもこれら3つの変数では説明できなかった。私たちはそうではありません…」

— ジュリアン・ティマー（@TimmerFidelity）、2026年10月30日

Fidelity Investmentsのグローバル・マクロ責任者であるジュリアン・ティマー氏は、Xへの投稿でこれらのコメントを行った。

1987年、2000年、2021年には、株価収益率（P/E）倍率はモデルの3つの変数では説明できなかった。ティマー氏は、利益率とスプレッドが維持される限り、現時点は状況が異なると述べた。

先週の別の投稿で、ティマー氏は今年の利回り上昇を、粘着的なインフレと財政リスクに関連付けた。

ただし10月29日には、10年物米国債利回りは5%を再び上回り、5.05%に達した。

9月のFidelityのノートは、フォワードP/Eを約19、予想利益成長率を約20%としていた。ティマー氏は、予測ではなく可能性としての6%前後の利回りは、P/Eが16に近くなる可能性を示唆すると述べた。

信用市場はすでに警告サインを発しているか？

Fidelityのチャートによると、Barclaysハイイールド債指数は、S&P 500トータルリターン指数の1カ月前の9月にピークに達した。

歴史的に見ると、このチャートは2014年から2016年をステルス弱気相場と識別しており、スプレッドは3.29から8.20へ上昇した。

ただし、ICE BofAスプレッド指数は、10月22日に3.40となった後、10月27日には3.18へ低下した。

一方、Bloombergの指数によると、世界の社債スプレッドは10月23日に2025年5月以来の最大水準に達した。この拡大の背景には、債務による人工知能（AI）支出への懸念があった。

利益率とスプレッドが維持されれば、ティマー氏の枠組みではバブルはないと示される。利回りが上昇する中でスプレッドが再び拡大すれば、株式評価とジャンク債価格は同時に圧力を受ける可能性がある。