アンソロピック修正IPO提出書類から見る5つの数字——ナスダック上場が迫る

アンソロピックは第3四半期に5億6700万ドルの営業損失を計上し、第2四半期に記録した9億7400万ドルの営業利益から転落した。「Claude」を開発する同社は、新規株式公開（IPO）に向けた修正提出書類でこの変動を開示した。

売上は引き続き増加したが、その伸びはコスト上昇に追いつかなかった。以下は、上場を前に投資家が検討することになる提出書類の数字5つである。

1. 売上高169億6000万ドル、拡大ペースが鈍化

第3四半期の売上高は169億6000万ドルだったと修正提出書類は示している。それでも、前期からの成長率は46.7%と著しく減速し、第2四半期の144.2%から低下した。

10月の投資家向け説明会でこの減速が明らかになった後、一部の投資家はアンソロピックの評価額を従来の2兆ドルより低い約1.5兆ドルと話し合ったと報じられている。

モデルの値下げと契約に盛り込まれた割引により、第3四半期に計上された売上から約6億ドルが削減された。営業費用は69億4000万ドル増加し、売上高の増加額54億ドルを上回った。

2. コンピューティング費用98億6000万ドル

コスト増加額69億4000万ドルのうち、43億1000万ドルはコンピューティングとインフラによるものだった。この項目は55億6000万ドルから98億6000万ドルに増加し、77.5%上昇した。

売上高1ドルあたりのコンピューティング費用は、従来の48セントから58セントに増加している。提出書類によると、このコンピューティング費用の一部が四半期損失の大部分を占めている。

3. 第3四半期に5億6700万ドルの営業損失が復活

提出書類では、損失の主な要因として2つの項目が挙げられている。1つは短期契約で保有する50億ドルのコンピューティング容量で、現在は同社の複数年契約で利用可能な同様の容量よりもかなりコストが高い。もう1つは20億ドルの非現金マッチング寄付費用である。

株式報酬と寄付費用を除いた調整後営業利益は22億4000万ドルから24億6000万ドルに増加した。しかし、調整後利益率は19%から15%に低下しており、提出書類はその原因を短期コンピューティングに帰している。

営業損益のさらに下の項目では、損失はかなり大きくなる。

4. 純損失232億9000万ドル——前四半期より縮小

第3四半期の純損失は232億9000万ドルで、第2四半期の663億1000万ドルから縮小した。転換社債および関連金融商品の時価変動がそのうちの219億4000万ドル（94.2%）を占めた。

提出書類はこれらの費用を、今年中の同社の評価額上昇と結び付けている。これらは過去を振り返るものだが、コンピューティング契約は将来にわたって現金を拘束する。

5. コンピューティング契約総額8954億ドル

同社のコミットメントはほぼすべてコンピューティングとインフラ向けで、合計約8954億ドルに上る。うち698億ドルが12ヶ月以内に支払い期限を迎え、これは過去4四半期の売上高352億8000万ドルの約2倍に相当する。

報道通り1.5兆ドルの評価額であれば、その倍率は過去売上高の42.5倍となる。従来の2兆ドルであれば56.7倍になる。

ARKインベストのブレット・ウィントン氏は、世界のコンピューティング能力はAI需要に必要な水準に及ばないと主張している。

「最終的にはキャッシュフローが物語るだろうが、証拠は、コンピューティングが提供されれば、フロンティアラボ企業は支払いに応じることを示唆している」とウィントン氏は書いている。

回復は過去にも起きている。2025年第4四半期の48%から、Opus 4.5投入後の2026年第1四半期には132%に成長が加速した。第3四半期の46.7%がトレンドとなるのか、単なる一時的な休止となるのかが、投資家がアンソロピックのIPOで支払う価格を左右するだろう。