Galaxy Research、ビットコインの弱気相場が終了し蓄積段階に入ったと宣言

Galaxy Researchは、ビットコインの弱気相場が6月に終了し、現在は蓄積期にあると見ている。同社はリサーチアラートでそのように述べている。「現在はビットコインを購入し保有する魅力的な時期であると確信している」と報告書は述べている。

このノートが公開された時点で、ビットコインは約80,000ドルで取引されており、2025年10月に達したピークより約35％低く、6月30日の安値より39％高かった。価格が過去の記録を取り戻すには53％の上昇が必要となる。一方、S&P 500は10月6日に記録した最高値より1％未満低い水準にある。

Galaxyは、テクニカル、ポジショニング、ファンダメンタルズ、センチメントの4つの領域で主張を整理した。

ビットコインのテクニカルな見方

ビットコインの弱気相場を特定するために、Galaxyは2つの週次移動平均を追跡している。同社によると、200週平均はすべての下落局面で下限として機能し、50週平均は上限として機能してきた。

ビットコインは2025年11月に50週平均を下回り、そのラインを44週間下回ったままであった。6月の安値は200週平均を試したが、持ちこたえた。最も弱い週次終値はそれを4.7％下回った。9月に価格は50週平均を上回り、10月18日に終わる週は5週連続でそれを上回る週次終値を記録した。

2011年以来、Galaxyはそのような事例を13回数えている。そして、結果は価格が平均を下回っていた期間の長さに依存すると述べている。20週間以上の期間を終わらせる回復があった場合、4つのケースはすべて1年後に高く取引され、利益は55％から1,497％の範囲で、いずれも回復レベルを8.4％以上下回って終わったものはなかった。より短い期間を終わらせた9回の回復のうち、7回は1年以内に25％以上下落した。

半減期サイクルも、同社の見解では同じ方向を示している。過去のサイクルでは、それぞれの半減期から777日、889日、912日後に安値をつけた。現在のサイクルは10月22日に916日目に達した。それらの底の後に来た上昇局面（87倍、19倍、7.6倍）はサイクルごとに小さくなっている。Galaxyは、そのような動きを予測しているわけではないと述べている。

現在進行中の53％の下落は、ビットコインにとって記録上最も緩やかなものであり、価格をネットワークの実現コストベースを下回らせなかった最初の下落である、と報告書は述べている。

ポジショニングデータ

報告書によれば、ピーク後はベーシス・トレーダーとマクロファンドが主な売り手であった。Galaxyが引用した商品先物取引委員会（CFTC）のデータによると、アセット・マネージャーのCMEビットコイン先物のネット・ロング・ポジションは、史上最高値を記録した週から57％減少している。

レバレッジド・ファンド（スポットETFと組み合わせたキャッシュ・アンド・キャリー戦略の先物側）が保有するネット・ショート・ポジションもほぼ同程度縮小した。先物月次ベーシスは、ピーク前の30日間で平均年率7.9％、10月21日までの30日間で4.8％で推移した。この水準は、取引のコストとリスクを補うには不十分だとGalaxyは指摘している。

売り手を特定するために、Galaxyは13F提出書類を調査した。Millennium Management、Brevan Howard、Goldman Sachs、Capula、Farallon、D. E. Shaw、Schonfeld、Symmetry、Tudorはそれぞれ、2025年9月末から2026年6月末の間にスポットETFポジションを29％から100％削減し、合計68,000 BTCに上る。

全2,200の提出者の合計保有額はわずか48,000 BTC減少し、残りの機関が純額でポジションを追加したことを示唆している。買い手には、Morgan Stanleyのウェルス・マネジメント部門、Mubadala、Abu Dhabi Investment Councilが含まれていた。

トップからボトムまで、スポットETFの保有は11％減少したのに対し価格は53％下落し、それらのファンドは6月の安値以降87,000 BTCを蓄積した、と報告書は述べている。

ファンダメンタルズと市場センチメント

米国の財政状況はGalaxyのファンダメンタルな主張の核心にある。連邦債務は10月20日に40.44兆ドルに達し、2026会計年度は1.99兆ドルの赤字で終了、10年物国債の利回りは10月5日に5.31％となり、2007年以来の高水準となった。

政府が5％でその債務を借り換えなければならない一方で、赤字が6％で推移している場合、インフレへのインセンティブは強い、と同社は論じている。

AI関連の借入は、Morgan Stanleyの予測では今年5,700億ドルに達する見込みで、資本を競合するのではなく、その圧力をさらに強めている、と報告書は述べている。

Galaxyは、現在のセンチメントと2015～16年および2018～19年を比較した。当時、主流の金融は「ブロックチェーン」に熱心になりつつもビットコインを否定していた。それらの期間はサイクルの底と一致していた。2026年の同等物は、同社によれば、「ステーブルコインとトークン化であり、ビットコインではない」。銀行がトークン化された預金をテストしていること、上院でのClarity Actのクローチャー投票が9月15日に否決されたこと、Googleでの「ビットコイン」の検索関心が複数年で最低水準にあることを挙げている。

見通しに対するリスク

Galaxyは見通しにトリップワイヤーを付けた：50週平均（おおよそ76,540ドル）を下回る週次終値で、1か月以内に回復しないもの。また、AIを活用した盗難にも注意を促し、その中には3億8,750万ドルのBitgetエクスプロイトが含まれるが、それらのいずれもビットコイン・プロトコル自体には影響を及ぼしていないと指摘している。

量子コンピューティングに関して、報告書は、7.1 million BTCが公開鍵が露出したアウトプットで保有されているが、暗号学的に関連する量子コンピュータはまだ構築されていないと指摘した。また、BIP-360が2月にBIPリポジトリにマージされたことと、Galaxy自身の量子レディネスへの500万ドルのコミットメントを挙げている。