Goldman Sachs、S&P 500のEPS成長率が11%に鈍化する中、投資家に持ち場を維持するよう伝える

前週のテクノロジー株売りを受けて株式エクスポージャーを削減しようと考えている投資家にとって、このノートは支持的論拠を示している：それ自体では、利益成長の鈍化が強気相場を終わらせたことはほとんどない。しかし主な危険は、同行自身が指摘する例外である：外部ショックによって短縮されたサイクルであり、2022年に積極的な利上げがそうしたように。それが、Federal Reserveが利上げ路線上にある間、トレーダーが最も注意深く監視するシナリオだ。よりタカ派的な金利見通しになれば、利益成長の鈍化よりも直接的に、投資を続ける根拠を試すことになる。セクター別では、このノートは、AI駆動の広告ツールと価格決定力を組み合わせた大規模テクノロジープラットフォームを、小規模プラットフォームや伝統的メディア代理店より好んでいる。

Goldman Sachsは、AI支出による押し上げ効果が弱まる中で米国の利益成長が急減速すると予想しているが、それでも歴史は天井で売る投資家を罰してきたと主張している。

ハイライト：

• Goldman Sachs Asset Managementは、AI資本支出による押し上げが緩和する中で、S&P 500のEPS成長率が2026年の36%から2027年に11%へ低下し、2028年も再び11%になると予測している
• 過去の強気相場では、外部ショックがサイクルを早期に終わらせなかった場合、総リターンの約40%から60%が利益成長のピーク後に発生した
• 同ノートは、2018年の貿易緊張と2022年の積極的な利上げを、サイクルが短縮された事例として挙げ、ピーク後のリターンはそれぞれわずか8%と10%だったとしている
• Goldmanは、天井を当てようとするのではなく、投資を続け、分散投資を通じてリスクに対処するよう投資家に助言している
• Metaについて、同行は力強い業績、記録的なエンゲージメント、同社のMuse AIエージェントの迅速な採用を強調し、コマースが重要なユースケースとして浮上しているとしている
• 同ノートは、AI駆動の測定可能な広告、規模と価格決定力、厳格なコスト管理を持続的成長の源泉として挙げている

Goldman Sachs Asset Managementは、米国株式市場の天井を正確に特定しようとしないよう投資家に助言してきた。その主張は、S&P 500の利益成長が急減速すると予測している一方で、歴史的に見れば強気相場の相当部分の上昇は利益成長のピーク後に到来してきたというものだ。

同資産運用会社はリサーチノートで、AI関連資本支出が利益への支えを弱める中、S&P 500のEPS成長率が今年の36%から2027年に11%へ減速し、2028年も再び11%になると予想していると述べた。

Goldmanは、その減速だけでは株式を手放す正当化にはならないと述べた。10月30日時点のBloombergデータの分析では、過去の強気相場において、総リターンの約40%から60%が利益成長のピーク後に生み出されたことが示された。S&P 500は1994年から2000年のサイクルで利益のピーク前に112%上昇し、その後さらに166%上昇した。2009年から2015年の強気相場では、ピーク前に155%、ピーク後に105%のリターンを上げた。2002年から2007年の相場ではそれぞれ75%と46%だった。

例外は、外部の力がサイクルを早期に終わらせた場合に生じた。貿易緊張が激しくなる中、2016年から2018年の強気相場は利益成長のピーク後にわずか8%しか上昇しなかった。積極的な利上げが定着し、2020年から2022年のサイクルはピーク後の上昇率がわずか10%にとどまった。Goldmanは、天井を当てようとする投資家は大きな上昇を取り逃すリスクがあると述べ、分散投資を通じてリスクを下げつつ投資を続けることを推奨した。

同行はまた、デジタルプラットフォーム全体で一貫した需要があると指摘した。Metaの力強い業績を挙げ、それは記録的なユーザーエンゲージメントと、同社の新しいパーソナルAIエージェントであるMuseの迅速な採用に支えられたと述べた。Goldmanによると、コマースは主要なユースケースになりつつあり、取引、サブスクリプション、ビジネスエージェントにおける収益源を開く可能性がある。世界展開は高い推論コストによって抑えられてきたが、Metaはモデルとインフラストラクチャを最適化するにつれて効率改善を見込んでいる。

Goldmanは持続的成長を支える3つの力を示した。第一は、成果を示し、AIを使ってキャンペーンを自動化できるプラットフォームへ広告予算が移ることだ。この変化は大手テクノロジー企業に利益をもたらし、伝統的な代理店に圧力をかける。第二は規模と価格決定力である。市場のリーダーはこれまで、需要に実質的な打撃を与えることなく、上昇したコストを転嫁してきた。第三はコスト規律で、メディア企業や消費財企業は利益率を守りながらAI投資の資金を賄うために支出を削減している。

投資を続けるべきという主張は今、現在の環境が1990年代と2010年代の長いサイクルに、より似ているのか、それとも政策ショックが終わらせたより短いサイクルに、より似ているのかにかかっている。