ゴールドマン、Kospi予測を25%引き下げるも60%超の上昇を予想

Kospiに対する最も強気な機関投資家目標の一つが下方修正されたことを受け、同行は、市場は弱気局面で買い向かい、さらに売り込むことをしない逆張り投資家にとって深い価値を提供していると主張している。Samsung ElectronicsとSK Hynixは極めて重要であり、AI設備投資をめぐるセンチメントの変化は、そのウエートの大きさから指数を直接動かすことになる。ゴールドマンが選ぶセクターは、韓国株式における投資対象がメモリーチップから、電力、産業、内需志向の銘柄へとシフトする可能性を示している。これにより、チップ関連株が圧力を受け続けても、より広範な指数の下振れを抑えられる可能性がある。外国人投資家からの資金フローが、同行のバリュエーション論が受け入れられているかどうかの主要な指標となるだろう。

同行は、全体的な論旨を放棄することなくKospi予測を調整した。その見解は、株価が利益の約4倍の市場は、実際に起こりうるよりも深刻なチップ不況を織り込んでいるというものである。

リポートの主要なポイント：

• ゴールドマンは12カ月のKospi予測を12,000から9,000に引き下げた。これはAI支出懸念と、より慎重なバリュエーションへの転換による25%の削減である。
• このベンチマークは6月のピークから35%超下落しているが、新たな目標値はそれでも60%超の上昇を示唆している。
• KospiのフォワードPERは概ね4倍に低下しており、これは2006年以来18の主要市場で見られなかったバリュエーション倍率であり、インドネシア株式の約半分である。
• ゴールドマンの計算によると、現在のチップ価格は、2027年のセクター利益が65%減少することを示唆しており、同社はこれを過度に悲観的なシナリオと見なしている。
• 指数の残りの部分（そのウエートの約半分）は、フォワード利益の8倍未満の倍率で取引されている。
• ゴールドマンが選んだテーマは、電力、産業、コーポレートガバナンス改革、内需回復、韓流である。

ゴールドマン・サックスは、12カ月のKospi目標を12,000から9,000へと25%削減した。この動きは、AI支出への懸念と、より厳格な株式バリュエーションへの広範な傾斜を反映している。それでも同行は、韓国株は大幅に過小評価されているように見えると主張し、更新された目標値は現在の水準から60%超の増加を依然として示している。

この下方修正は、指数が6月の高値から35%超下落した後に行われた。同行は6月にKospi目標を引き上げ、世界中のハイテク株がAIへの設備投資規模に懸念を示して下落する中でも、楽観的な姿勢を維持していた。

韓国市場は、メモリーチップメーカーであるSamsung ElectronicsとSK Hynixへのウエートが大きいため、このような状況に対して特に脆弱であった。両社はAIインフラ向けチップ需要の最大の恩恵を受けており、Kospiは投資家のテクノロジーに対するセンチメントを測るバロメーターとして注視されている。資金調達コストの上昇、多額のインフラ投資、そしてその投資からのリターンへの疑問が、韓国株式市場全体に売りの波を引き起こしている。

ゴールドマンのチームは、市場は現在、企業のファンダメンタルズに対して過度に悲観的な見方を織り込んでいると主張する。Kospiの12カ月フォワードPERは約4倍に低下しており、これは2006年以来18の大市場で見られなかった倍率である。韓国株は現在、インドネシア株式の倍率の約半分で評価されている。同行は、現在の半導体価格には2027年のセクター利益が65%減少することが織り込まれており、これは同社のストラテジストが悲観的すぎると見なす予測であると計算している。

バリュエーションの論点はメモリーチップで終わるわけではない。同行は、そのセクター以外の企業（ベンチマークの約半分を占める）は、フォワード利益の8倍未満で取引されていると指摘している。

ヘッドライン目標を引き下げた後も、ゴールドマンは市場の特定の分野を依然として選び出している：電力、産業、ガバナンス改革に関連する企業、そして内需回復と韓流の世界的普及から利益を得るビジネスである。投資家がこのバリュエーション論を受け入れるかどうかは、おそらく、AI支出に対する見方が今後数ヶ月でどのように変化するかにかかっているだろう。