JPMorgan、中間選挙4シナリオでS&P 500の変動は限定的と予想

予想されるレンジが狭いため、最も可能性の高い結果はおおむね価格に織り込み済みであり、したがって株式市場の変動を大きく左右するのは、予想どおりの結果ではなくサプライズになるだろう。より多くの情報をもたらすシグナルは債券から得られるかもしれない。JPMorganは、民主党が政府の財政を掌握すれば赤字支出が減り長期ゾーンの利回りが低下するが、共和党が圧勝すれば赤字は高止まりし、利回りは上昇したままだとみている。テクノロジーについては、同社のデスクは民主党が議会を支配した場合のAI規制の危険性を大統領拒否権を挙げて軽視しているが、AI関連トレードで売りが起きる可能性には警告している。原油では、共和党の圧勝によりトランプ氏がイランへの軍事作戦を追求する余地が広がり、選挙と石油のリスクプレミアムが直接結びつく可能性がある。

中間選挙の結果がどうであれ、JPMorganのトレーディング・デスクは米国株の値動きは限定的にとどまると予想している。その見方では、最も可能性の高い結果が最も小さな反応をもたらし、最も可能性の低い結果が最大の上昇をもたらす。

概要：

• JPMorganのトレーディング・デスクは、11月1日時点のブルームバーグの予測市場オッズに基づき、中間選挙の4つの結果シナリオを示した。
• 民主党が下院と上院を制するケース（66%）：S&P 500は-0.25%から+0.5%の変動が見込まれ、赤字支出が減少する中で長期ゾーンの利回りはわずかに低下する。
• 民主党が下院、共和党が上院を制するケース（26%）：民主党が政府の財政を掌握して赤字支出を抑えると見込まれ、株式は0.5%から1%上昇すると予想される。
• 共和党が下院と上院を制するケース（7%）：株式は1%から1.25%上昇し、赤字支出が高止まりする中で長期ゾーンの利回りは上昇する。
• 共和党が下院、民主党が上院を制するケース（1%）：予算をめぐる対立や政府閉鎖の可能性を背景に、株式は0.25%から0.75%上昇すると見込まれる。
• 同デスクは、トランプ氏がAIを制限する法律に署名せず、民主党が拒否権を覆せるだけの多数派を持たないため、AI規制への懸念は誇張されていると主張した。

JPMorganのトレーディング・デスクによると、米国株は火曜日の中間選挙に対して小幅な反応しか示さないだろう。最も可能性の高いシナリオが最も小さな値動きをもたらし、最も可能性の低いシナリオが最大の上昇をもたらすというのが同行の見方だ。

11月1日時点のブルームバーグの予測市場オッズに基づくシナリオマップを使い、同行のマーケット・インテリジェンスチームは、民主党が下院と上院の両方を制する確率を66%とした。その結果の場合、S&P 500は0.25%下落から0.5%上昇のレンジになり、長期ゾーンの米国債利回りは赤字支出の減少に伴って低下すると予想している。

同デスクは、民主党が議会を支配した場合、規制懸念からAI株の売りを心配する投資家もいるかもしれないが、トランプ氏がAIを制限する法律に署名することはなく、民主党も拒否権を覆せる多数派を持たないとの見方を維持した。また、値下がりはAI強気派にとって買いの機会になる可能性があると呼びかける一方、投資家がAIテーマへのエクスポージャーを減らす可能性もあると警告した。さらに同デスクは、大手テクノロジー企業を含むトランプ氏に関連する献金者を対象とした議会調査の可能性も指摘した。

民主党が下院を制し、共和党が上院を維持するねじれ議会の確率は26%とされた。その場合、JPMorganは株式が0.5%から1%上昇すると予想しており、民主党による政府の財政掌握が赤字支出を減らし、長期ゾーンの利回りを押し下げる可能性がある。同デスクは、こうした構成は実際上、弾劾のリスクを排除する一方、立法の行き詰まりにより2027年に予算をめぐる戦いが生じるが、それが経済に与える影響は通常限定的だとの見方を示した。

確率7%の共和党の圧勝なら、最大の上昇が見込まれ、S&P 500は1%から1.25%上昇すると予想される。同デスクによると、現状維持は新たな規制リスクを生まないものの、赤字支出は高止まりしたままとなり、長期ゾーンの利回りを押し上げる。さらに、この結果はトランプ氏が、米国に有利な合意かイランの降伏までイランへの軍事作戦を継続するよう促す可能性があると付け加えた。

最も可能性の低い結果である共和党の下院と民主党の上院（確率1%）では、株式は0.25%から0.75%上昇し、予算をめぐる戦いや政府閉鎖の可能性を伴うと見込まれる。

こうした限られたレンジは、市場が予想される結果をほぼ織り込み済みであることを示唆しており、予想外の結果がより大きな潜在的なカタリストとして残ることになる。