ルーラの決選投票勝利で東京上場のブラジルファンドが約15％下落

東京市場での取引は早期の低流動性の兆候に過ぎず、真の評価はブラジルの市場が開いてから行われる。レアルと現地金利曲線、ボベスパ指数がどのような価格再設定でも最も打撃を受ける可能性が高い。ゴールドマン・サックスの数字はベースラインではなく最悪のシナリオを描いているが、その動きの大きさを示しており、通貨とイールドカーブの長期部分が最も影響を受ける。ポジショニングも一因となっている。第1回投票後、投資家は異なる結果を予想したため市場は上昇した。そのため、今回の売りの一部は新たな政策評価ではなく、その取引の巻き戻しを反映している可能性がある。無秩序な売り浴びせは他のラテンアメリカ通貨や新興国市場全体のセンチメントに波及する可能性がある一方、抑制された反応であればすぐに割安感を求める買い手を引き寄せる可能性がある。

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第2回投票での逆転は稀であり、市場の早期の判断は東京上場のブラジルETFの約15％下落として現れ、投資家が異なる結果を想定していたことを示唆している。

一目でわかる：

• 日曜日の決選投票により、ルーラは4期目の非連続の任期を得た。彼は上院議員フラビオ・ボルソナロを約52％対48％の得票率で破り、その差は400万票以上、ほぼ全ての票が集計された。
• 10月4日の第1回投票では彼は劣勢だったが、1989年以来初めて第1回投票で敗れながらも大統領の座を勝ち取った候補者となった。
• 東京上場のボベスパ連動ETFは、結果が明らかになるとアジア時間で約15％下落した。
• ゴールドマン・サックスは極端なシナリオとして、USD/BRLで最大10％上昇、長期国債利回りで約200ベーシスポイント上昇、クレジットスプレッド30～40ベーシスポイント拡大、ブラジル株約15％下落の可能性を指摘した。

ルイス・イナシオ・ルーラ・ダ・シルヴァが日曜日の決選投票で勝利した後、ブラジル資産は急激な価格再設定に直面している。アジア時間の最初の取引シグナルは、国内取引開始時に大量売りが出ることを示している。

ルーラは右派の上院議員フラビオ・ボルソナロを約52％対48％で破り、その差は400万票以上、ほぼ全ての票が集計された。これにより彼は4期目の非連続の任期を得た。また、これは逆転劇でもあった。ルーラは10月4日に行われた第1回投票では劣勢だったが、1989年以来初めて第1回投票で敗れながらも大統領選に勝利した候補者となった。

最初の市場反応は深刻だった。ロイター通信は、東京上場のボベスパ指数に連動する上場投資信託が勝利発表後、アジア時間で約15％下落したと報じた。これらのオフショア商品の流動性は限られる可能性があるが、それでも下落は投資家がブラジル資産をどのように扱うかについての早期の感覚を与えている。

ゴールドマン・サックスは月曜日、極端なケースがどのように展開するかを説明した。同行によると、そのシナリオでは、ドルがレアルに対して最大10％上昇し、長期国債利回りが約200ベーシスポイント上昇し、クレジットスプレッドが30～40ベーシスポイント拡大し、ブラジル株が約15％下落する可能性がある。同行はこれがテールシナリオであり、予想される経路ではないと明確にしたが、これらの数字は依然としていかに大きな価格再設定が懸念されているかを強調している。

売りの一部はポジショニングに起因している。第1回投票後、ボルソナロ氏がリードしていたため、投資家は彼の勝利の可能性が高いとしてブラジル市場を押し上げた。決選投票の結果はその期待を打ち破り、それらのポジションを露呈させた。

焦点はブラジル市場の開始に移る。レアル、現地金利先物、ボベスパ指数が売りが東京と同様に激しいか、あるいはより抑制されているかを示すだろう。ルーラのチームによる新任期の経済・財政政策に関する初期の兆候も注目されている。それらが初期の下落がさらに深まるか、落ち着き始めるかの判断材料となるためだ。