モルガン・スタンレー、エリクソンに弱気転換、ノキアを選好

投資銀行の目標株価は現在の株価を下回って設定されており、単なる一時的な減速ではなく、さらなる下落を見込んでいることを示している。市場コンセンサスを下回る利益率予想は、業界全体に業績下方修正が広がる可能性を示唆している。格下げは、通信事業者が近いうちにモバイルネットワーク支出を増やさないとの見方を反映しており、これはすべての無線機器サプライヤーにとって悪材料だが、同行がノキアを選好していることは、より良いポジションを見ていることを示している。半導体コストの上昇は、部品に依存する他のハードウェア企業にも影響を及ぼすリスクをもたらす。エリクソンの第3四半期決算は、マージン圧力がすでに発生しているかどうかの検証材料となる。

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モルガン・スタンレーによると、エリクソンのマージンのピークはおそらく終わったとみられ、北米の拡大が鈍化し、停滞市場で半導体費用が増加しているため。

• モルガン・スタンレーはエリクソンの格付けをイコールウェイトからアンダーウェイトに引き下げた。ストックホルム上場株の目標株価をSEK95からSEK90に、米国ADR目標を11ドルから9ドルに引き下げた。発表後、株価は約SEK97まで3%超下落した。
• 同銀行は、モバイル無線アクセスネットワーク市場は2027年まで変わらないと予想している。通信事業者が厳格な設備投資を維持するため。
• 第2四半期、エリクソンの北米のネットワーク収益は前年比で約5%減少した。それまで数年にわたる力強い成長があった後。アメリカ大陸はグループ全体の売上高の約35%を占める。
• モルガン・スタンレーは、粗利益率が2028年まで年間約100ベーシスポイント低下すると予想している。市場コンセンサスが安定したマージンを予想しているのとは対照的。プロジェクトミックスと半導体価格の上昇を原因としている。
• 同行は2027年の営業利益予想を5%、1株当たり利益予想を6%引き下げた。また、他の通信機器メーカーよりもノキアを選好すると述べた。

火曜日、スウェーデンの通信機器企業エリクソンの株価は、モルガン・スタンレーがイコールウェイトからアンダーウェイトに格下げしたことを受けて3%超下落した。同行は、北米での収益減少とピークに達したマージンが業績を圧迫する可能性があると警告した。

モルガン・スタンレーはストックホルム株の目標株価をSEK95からSEK90に引き下げた。これは発表後の約SEK97の取引水準を下回る。米国上場株については、目標を11ドルから9ドルに引き下げた。米国目標の大幅な引き下げは、前回の更新以降の不利な為替変動が一部原因。

格下げの核心は、エリクソンの主力事業に対する弱気な見方だ。モルガン・スタンレーは、携帯電話とネットワークを接続する機器であるモバイル無線アクセスネットワーク機器の世界市場は、通信企業がモバイルへの設備投資を抑制するため、2027年まで変わらないと予想している。

以前は好調だった北米は現在減速している。エリクソンの同地域からのネットワーク収益は、2024年のAT&Tとの大型契約を含む市場シェア獲得による数年の拡大の後、第2四半期に前年比約5%減少した。アメリカ大陸はグループ収益の約35%を占める。

マージンも別の懸念材料だ。エリクソンのネットワーク事業部門は過去1年間で粗利益率が50%近くあったが、第3四半期のガイダンスは48%～50%の範囲を示しており、特定のプロジェクトが低マージンの展開段階に移行している。モルガン・スタンレーは、投入コスト、特に半導体の上昇が2027年にはより大きな障害になると指摘。同行は粗利益率が2028年まで毎年約100ベーシスポイント低下すると予想し、市場は概ね安定と見ている。同行は2027年の営業利益予想とEPS予想をそれぞれ5%と6%引き下げた。

バリュエーションも慎重さを与える理由となる。アナリストは、エリクソンが利益の16倍で取引されており、5年中央値の14倍を上回っていると指摘し、通信機器分野では依然としてノキアを選好すると述べた。

モルガン・スタンレーだけがエリクソンに弱気なわけではない。BofAも同株をアンダーパフォームと評価し、エリクソンが第2四半期の収益予想を下回り、軟調なガイダンスを発表した後、目標をSEK77に引き下げた。

第3四半期の決算は、モルガン・スタンレーが予想する収益とマージンの圧力が現れ始めているかどうかの次の重要な指標となる。