STRCが100ドルを回復しなければ、Strategyはビットコイン購入を再開できない

現在の状況

Strategyは10月19日～25日の週にビットコインを購入しなかった。同社は他のどの企業よりも多くのビットコインを保有しているが、代わりに2億490万ドルを自社のSTRC優先株の買い戻しに使用したことが、10月26日のSEC提出書類で明らかになった。

これらの買い戻しにより、STRCは約99.36ドルまで上昇し、約5ヶ月ぶりの高値となり、額面100ドルにあと一歩のところまで迫っている。ソーシャルメディアでは明白な結論が広まっている。STRCが100ドルに達すれば、マイケル・セイラーは「再び大規模なビットコイン購入を開始する準備ができている」というものだ。

このアイデアは実際に公表された計画に基づいている。購入が「大規模」になるかどうかは別の問題であり、その明確化はすぐに得られるかもしれない。第3四半期の決算は10月29日木曜日の引け後に発表され、その後東部時間午後5時よりウェビナーが開催される。

STRCとは何か、そして100ドルの役割

愛称「ストレッチ」として知られるSTRCは、毎月変動配当金が支払われる永久優先株である。Strategyはこの金利を調整して価格を額面100ドル近くに維持しており、夏場の弱含みの際には金利を12％に引き上げた。

額面水準が重要なのは、同社がこの水準を下回って新たなSTRCを市場に売り出さないと表明しているためである。これを上回れば、STRCは再び資金源となる。株式を市場で売却し、その収益をビットコインに充てることができる。STRCは時価発行プログラム（ATM）の下で約175億ドルがまだ利用可能であり、少なくとも6月以来、週次の提出書類ではこの数字に変更はない。

企業幹部はこの関連性を公然と述べている。最高経営責任者のフォン・レは7月14日のブルームバーグTVで、STRCが額面に戻れば更なる発行とビットコイン購入が行われると述べた。したがって、ソーシャルメディアの主張は実際の条件を述べているに過ぎず、以前から記録されているものである。

ビットコイン購入と自社株買い

資金の流れは最新の提出書類に示されている（新しいものから順に）：

この2週間でビットコインに1ドル投入するごとに、約18ドルが自社の優先株に回った。その間の週には267BTCが2210万ドルで取得された。総保有量848,517BTCは平均約75,446ドルで購入されており、そのまま維持されている。つまり、保有を放棄したのではなく、新規購入のペースが変わったということだ。

ビットコインのトレーダーはこの資金の流れを気にしている。一貫した法人購入者として市場で最も知られているStrategyが1週間不在になったことで、よく知られた買い手が姿を消した。10月27日、ビットコインは8万ドルを下回り、TradingKeyのアナリストはスポットETFの流出とStrategyの一時停止の両方を挙げている。ただし、1週間だけでは因果関係を確定できない。

額面に近づくことと、額面を維持することは異なる

「大規模購入」という見方には注意点がある。STRCの回復の大部分は、同社が自社株を買い戻していることによる。最新の買い戻しは1株当たり約99.06ドルで、これは5ヶ月ピークとほぼ同じ水準である。

価格を支えることにはコストがかかる。先週の買い戻し後、同社の米ドル現金残高は2億4240万ドルで、別途48億3000万ドルの米ドル準備金が優先株配当と債務利息に充当されている。10月19日、取締役会は優先株の買い戻し枠を20億ドルから30億ドルに拡大し、約9億5700万ドルがまだ利用可能である。

本当の試練は100ドルで訪れる。ビットコイン購入の資金を得るには、新規STRCを外部投資家に売却しなければならない。既存の配当金で需要が予想より弱ければ、追加発行により株価が額面を下回り、再び自社買い戻しに戻る可能性がある。セイラー氏の非公式目標である9月8日までの額面到達はすでに過ぎており、最後の数ドルが最も難しいことを示している。

注目すべきシグナル

• 今夜の決算電話会議。STRCの配当率、買い戻し予算、またはSTRC売却再開の時期に関する発言に注目。具体的なスケジュールがあれば、「額面に達したら」という繰り返しよりは良い。
• STRCが自力で100ドルに達するか。より意味のある兆候は、会社の買い戻しがない週にSTRCが額面以上を維持することだ。発行体による支援は外部需要についてほとんど語らない。
• 月曜日の報告。Strategyは毎週提出書類を提出する。注目すべき数字はATMで売却されたSTRC株数である。その数字がゼロである限り、主要な資金調達ルートは閉ざされたままだ。
• ビットコイン取得規模。普通株のみで資金調達された購入は最近1週間で数千万ドル程度である。Strategyの過去の基準では「大規模購入」とははるかに大きい規模を意味する。

STRCが額面で発行され、同時に同じ提出書類で有意なビットコイン購入が確認されれば、見通しは変わる。それが現れるまでは、100ドルはむしろ半開きのドアと見るべきであり、会社が実際にそのドアをくぐったわけではない。

ビットコインのトレーダーにとって、今すぐの教訓は単純だ。Strategyの毎週の提出書類は市場で最も明確な需要指標の一つである。ETFの資金フローと比較検討し、提出書類に何が含まれるかについてのソーシャルメディアの予測を信じるよりは賢明だ。