FRBの利上げ観測の後退にもかかわらず、米国債利回りが2002年以来の高水準に上昇

長期米国債利回りは今週、再び高水準に挑戦する構えで、投資家にとって債券市場の持続的な緊張が続いている。

先週金曜日の米雇用統計は予想を下回り、金利圧力を緩和すべき種類の発表だった。非農業部門雇用者数は2.9万人増と、約9万人の予想を大きく下回り、失業率は4.2%に微上昇した。さらに、賃金の伸びは鈍化の兆しを示した。

当初、債券市場は予想された反応を示した。発表後、10年物米国債利回りは急落し、約5.16%まで低下した。トレーダーはFRBの10月利上げ観測を後退させた。

しかし、その安心感は長続きしなかった。

利回りは急速に下落分を全戻しし、その後5.30%台を再び上回った。この反転の速さは、私の見解では、多くを物語っている。

弱い雇用統計はFRBに関する短期的な議論を変えるかもしれないが、投資家に長期債の保有を納得させるには十分ではなかった。

より広い視点で見ると、この動きはさらに注目に値する。

10年物米国債利回りが再び5.30%を上回ったことで、2002年以来の最高水準に達した。

これは単なる単一の経済報告に対するもう一つの変動的な反応ではない。重要なのは、債券市場が、FRBの利上げ休止が必ずしも利回り低下を意味しないというシグナルを発していることを理解することである。

トレーダーはFRBが10月に利上げする可能性は低いと確信しており、市場の値付けは25ベーシスポイントの利上げ確率を約24%と反映しているにすぎない。これは重要な観察事項である。

利回りの上昇は、必ずしも債券市場が10月の追加利上げに賭けていることを意味するわけではない。むしろ、投資家はFRBの利上げ休止がイールドカーブの先で直接的に借入コストの低下につながると想定することに、ますます慎重になっていることを示している。

財政懸念とインフレが最終的にどこで落ち着くかに関する不確実性の高まりは、依然としてより広範な課題の一部である。一方、大量の国債供給と上昇する期間プレミアムが別の側面を加え、投資家は長期国債を保有するためにより大きな補償を要求せざるを得なくなっている。

現時点では、FRBは政策設定を休止する余地がより大きいかもしれない。しかし、そうしたより広範な圧力が緩和されない限り、債券市場の長期部分が引き締めの役割を果たし続ける可能性が高い。