2年国債利回りが急上昇、CPI強含みとFRB当局者の発言を受けて

債券市場は再び激しく反応している。

米2年国債利回りは19ベーシスポイント上昇し4.73%となった。投資家が強い消費者物価指数（CPI）報告と、連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォーラー理事の発言を消化したためだ。ウォーラー理事は、コアCPIが0.3%以上の場合、12月に0.5ポイントの利上げが可能だと示唆していた。実際の数値はちょうど0.3%であり、中古車価格の月次1.2%下落がなければ0.4%に達していただろう。ウォーラー理事はまた、物価上昇の幅が広がっていることを指摘しており、これはデータに反映されている。

今月初め、原油価格が下落したことで市場のインフレ懸念は和らいでいたが、FRBの見解では2027年の価格設定にインフレ期待が組み込まれつつある。私は10月下旬、Whirlpoolが12月3日から価格を7%引き上げると発表した際にこの点を強調した。

関税の影響は経済を迅速に通過するというFRBの以前の主張は誤りであることが判明した。Whirlpoolのような企業はマージンの圧縮を経験し、当初は値上げに抵抗した。消費者は低価格に固定されており、特定の所得層は圧力を受けているが、最終的に企業は、鉄鋼やその他の投入コストがサプライチェーンを通じて波及するにつれて、価格を引き上げなければならないと結論づける。

私の見解では、FRBは今、その厳しい現実を突きつけられている。原油価格は低下したものの、製品クラック（精製マージン）は依然として極めて大きく、当面は下落に歯止めをかけている。中東とウクライナでの和平なしには大幅な改善は期待できない。最近いくつかの前向きな進展はあったものの、どちらの紛争も最終合意には程遠いと思われるため、リスクはセンチメント悪化に傾いていると考える。

米国のマルコ・ルビオ国務長官は以下の声明を発表した：

現時点では、交渉は特に生産的ではない。なぜならイランの要求は単純に受け入れがたく、場合によっては法外で、馬鹿げており、現実離れしているからだ…我々は金を支払わない。イランは賠償を要求しているが、賠償を支払うべきなのは彼らの方だ。なぜなら彼らこそが長期間にわたって地域を不安定化させてきたからだ。彼らは札束を要求しているが、大統領はそれが起こらないことを明確にしている。もし彼らが原子力発電計画を望むなら、世界中の他の多くの国々のようにそれを持つべきだ。彼らにできることはあるが、現時点では彼らはその段階にないようだ。今、彼らは取引を望んでいると思う。彼らも取引を望んでいることに疑いはないが、まだそれを行う準備ができていないようだ。しかし我々は多少の変更には前向きだ。だが現状維持が正しい表現だとは思わない。現状維持とは物事が静的であり続けることを意味するだが、そうではない。拡大し続けるだろう。私が言っているのは、経済的なキャンペーンが非常に壊滅的であり、現時点では大規模な戦闘作戦の必要性は本当にないということだ。大統領はここ数日で基本的にそう述べており、それが今日欧州の同盟国に伝えたことだ。

その見通しは心強いものではない。

選挙の余波が明らかになるにつれて、ほとんど変化はないように見え、それは問題でありインフレ的でもある。さらに私は、2028年の民主党勝利とそれに伴う財政刺激策を、市場が最終的に織り込む必要が出てくると主張する。共和党がイランや関税に関する戦略的方針転換を行わなければ、の話だが。