市場の厚みの乖離シグナルを理解する

先週、S&P 500の構成銘柄の25%未満が50日移動平均を上回り、45%未満が200日移動平均を上回って取引されました。アナリストは、これは過去最悪の厚みであり、メガキャップ株がその下に大きな弱さを隠していることを示唆していると述べています。

このような乖離は歴史的に稀であり、2014年や2021年を含む主要な市場のピークに先立つことがあります。ただし、厚みの乖離だけではタイミングシグナルにはなりません。

S&P 500の上昇は、通常、投資家に市場全体が強まっていると想定させます。しかし、多くの構成銘柄が下落している間でも、指数は上昇することがあります。これは、時価総額加重指数であるS&P 500やNasdaqにおいて特に重要であり、最大手企業が不均衡な影響力を持っています。

市場の厚みは、値動きが個々の銘柄にどれだけ広く分布しているかを測ります。数百の銘柄に支えられた上昇は、少数の大企業だけによって牽引された上昇とは根本的に異なります。

市場の厚みの定義

最も基本的な厚みの尺度は、上昇する銘柄数と下降する銘柄数を比較します。例えば、ある日にS&P 500が0.8%上昇したとします。400銘柄が上昇し、100銘柄が下降した場合、厚みは強く、幅広い参加があります。しかし、上昇する銘柄が150銘柄、下降する銘柄が350銘柄にもかかわらず、指数が0.8%上昇した場合、参加ははるかに弱いです。

一般的な指標は、上昇・下降（A/D）ラインで、上昇銘柄から下降銘柄を引いて、その結果を時間とともに累積して日次で計算されます。A/Dラインの上昇は参加の改善を示し、下降は上昇を支える銘柄が減少していることを示します。50日または200日移動平均を上回る銘柄の割合も広く使われる指標です。

厚みの乖離を理解する

ポジティブな厚みの乖離は、指数が下落したり新たな安値を付けたりする一方で、厚みが改善する場合に発生します。例えば、S&P 500が下落している一方でA/Dラインが上昇することがあります。これはトレーダーに対し、指数の弱さにもかかわらず、より多くの銘柄が上昇を始めており、売り圧力が弱まっている初期の兆候であることを示します。

ネガティブな厚みの乖離はその逆で、S&P 500が新たな高値を付ける一方でA/Dラインが低下します。指数は上昇を続けますが、上昇を支える銘柄は減少しています。

このような乖離は、差し迫った下降を保証するものではありません。その代わり、上昇相場がより集中しており、そのため主要株が弱体化したりネガティブな触媒が出現したりした場合に脆弱になる可能性があることを示しています。

トレーダーが厚みの洞察をどう活用するか

厚みは、単独のタイミングシグナルではなく、確認ツールとして最適に機能します。もしS&P 500が史上最高値を更新し、同時にA/Dラインも最高記録を更新し、50日移動平均を上回る銘柄の割合が増加している場合、そのブレイクアウトは幅広い参加を得ています。これにより、トレーダーはトレンドの健全性に対する信頼を高めることができます。

もしS&P 500が新高値を付ける一方で、A/Dラインが数週間にわたって下落しており、50日移動平均を上回る銘柄が減少している場合、トレーダーはすぐに市場をショートすべきではありません。代わりに、新たなロングポジションを減らし、リスク管理を強化し、主要株が弱体化し始めるかどうかを監視するかもしれません。

原理は逆方向にも働きます。S&P 500が新たな安値を付ける一方でA/Dラインがより高い高値を付ける場合、市場は早期の内部改善を示している可能性があります。売りはあまり広がらなくなり、ヘッドライン指数は依然として弱いものの、改善の兆しがあります。