จีนคง LPR ต่อเนื่องเดือนที่ 16 หลัง Fed ขึ้นดอกเบี้ยจำกัดพื้นที่ผ่อนคลาย

ผู้ร่วมตลาดคาดการณ์การตัดสินใจครั้งนี้ไว้เต็มที่แล้ว เนื่องจากนักเศรษฐศาสตร์ทั้ง 21 คนที่สำรวจคาดการณ์ว่าไม่มีการเปลี่ยนแปลง ทำให้ผลกระทบต่อตลาดในทันทีมีจำกัด ตัวชี้วัดที่บอกอะไรได้มากกว่าคือส่วนต่างอัตราผลตอบแทน หลังการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ส่วนชดเชยความเสี่ยง (พรีเมียม) ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี เทียบกับพันธบัตรรัฐบาลจีนยังคงใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ช่องว่างเช่นนี้ปกติแล้วจะกดดันเงินหยวน แต่รายงานระบุว่าสกุลเงินยังคงแข็งค่าต่อเนื่อง และต้องรอดูว่าแนวโน้มดังกล่าวจะดำเนินต่อไปหรือไม่ เนื่องจากพื้นที่ในการปรับอัตราดอกเบี้ยของธนาคารประชาชนจีน (PBOC) มีจำกัด ผู้ค้าอาจเปลี่ยนความสนใจไปที่เครื่องมือสภาพคล่อง เช่น การปรับลดอัตราส่วนเงินสำรอง (RRR) ซึ่งน่าจะเป็นมาตรการผ่อนคลายที่มีโอกาสเป็นไปได้มากกว่า มีเพียงข้อมูลการเติบโตที่อ่อนแออย่างต่อเนื่องเท่านั้นที่จะจุดชนวนความคาดหวังเรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง

--

อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลูกค้ารายย่อยของจีนยังคงไม่เปลี่ยนแปลงเป็นเวลา 16 เดือน ด้วยการที่ Fed ขึ้นดอกเบี้ยและความต้องการสินเชื่อในประเทศที่อ่อนแอลง เจ้าหน้าที่จึงมีทั้งแรงจูงใจและความสามารถที่จำกัดในการปรับเปลี่ยน

• เมื่อวันอาทิตย์ จีนคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลูกค้ารายย่อย (LPR) ประเภท 1 ปีที่ 3.00% และ LPR ประเภท 5 ปีที่ 3.50% นับเป็นเดือนที่ 16 ติดต่อกันที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลง
• ผู้ตอบแบบสำรวจทั้งหมด 21 รายในการสำรวจของ Reuters คาดว่าไม่มีการปรับเปลี่ยนอัตราทั้งสอง
• ขณะนี้ LPR ปรับตามอัตราซื้อคืนย้อนกลับ 7 วันของธนาคารประชาชนจีน ซึ่งใช้เป็นอัตรานโยบายหลักนับตั้งแต่การปรับกรอบนโยบายในช่วงกลางปี 2024
• การตัดสินใจครั้งนี้เกิดขึ้นหลังการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว และส่วนชดเชยความเสี่ยงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี เทียบกับพันธบัตรรัฐบาลจีนยังคงใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์
• จีนยังเผชิญข้อจำกัดภายในในการผ่อนคลาย เช่น ความต้องการสินเชื่อที่อ่อนแอและแรงกดดันต่ออัตรากำไรของธนาคาร
• ผู้ว่าการ PBOC ปาน กงเซิง ระบุว่าการเติบโตของสินเชื่อที่ช้าลงกำลังกลายเป็นเรื่องปกติ เนื่องจากภาคอสังหาริมทรัพย์และภาครัฐท้องถิ่นที่หดตัวลดความต้องการสินเชื่อเร็วกว่าภาคอุตสาหกรรมเกิดใหม่จะชดเชยได้ทัน

อัตราดอกเบี้ยเงินกู้มาตรฐานของจีนถูกคงไว้ไม่เปลี่ยนแปลงเป็นเดือนที่ 16 ติดต่อกันเมื่อวันอาทิตย์ โดยเจ้าหน้าที่เผชิญพื้นที่ในการผ่อนคลายนโยบายการเงินที่ลดลงหลังธนาคารกลางหลักทั่วโลกมีท่าทีแข็งกร้าวมากขึ้น อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลูกค้ารายย่อย (LPR) ประเภท 1 ปียังคงที่ 3.00% และ LPR ประเภท 5 ปีคงที่ 3.50% สอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้ โดยนักเศรษฐศาสตร์ทั้ง 21 คนที่สำรวจโดย Reuters คาดว่าไม่มีการเปลี่ยนแปลงอัตราใดๆ

เพื่อให้เข้าใจการเคลื่อนไหวที่เกิดขึ้นน้อยครั้งของ LPR ควรพิจารณากลไกการกำหนดอัตราดังกล่าว หลังการเปลี่ยนแปลงกรอบนโยบายการเงินที่ประกาศในกลางปี 2024 PBOC ใช้อัตราซื้อคืนย้อนกลับ 7 วันเป็นอัตรานโยบายหลักแทนที่ช่องทางสินเชื่อระยะกลาง (MLF) ในฐานะสัญญาณสำคัญ LPR ซึ่งแทนอัตราที่ธนาคารเสนอให้ลูกค้าชั้นดี ปัจจุบันอ้างอิงจากอัตราระยะสั้นนี้ ความเชื่อมโยงนี้เห็นได้ชัดในเดือนกรกฎาคม 2024 เมื่อ PBOC ปรับลดอัตรา 7 วันลง 10 จุดพื้นฐานจาก 1.8% เป็น 1.7% และ LPR ทั้งสองลดลงในสัดส่วนเดียวกัน อัตรานโยบายที่ไม่เปลี่ยนแปลงถูกอ้างโดยนักเศรษฐศาสตร์ว่าเป็นเหตุผลที่ LPR ไม่ปรับเปลี่ยนตั้งแต่นั้น อัตรามาตรฐานถูกปรับครั้งล่าสุดในเดือนพฤษภาคม 2025

การคง LPR ครั้งล่าสุดนี้เกิดขึ้นหลังการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว พร้อมกับสัญญาณว่าอาจมีการปรับขึ้นเพิ่มเติม ซึ่งทำให้ความแตกต่างของนโยบายระหว่างสหรัฐฯ และจีนกว้างขึ้น และส่วนชดเชยความเสี่ยงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี เทียบกับพันธบัตรรัฐบาลจีนที่เทียบเคียงได้ยังคงใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

จีนยังเผชิญข้อจำกัดของตนเอง เจ้าหน้าที่กำลังจัดการกับความต้องการสินเชื่อที่อ่อนแอและแรงกดดันต่อกำไรของธนาคาร ผู้ว่าการ PBOC ปาน กงเซิง กล่าวว่าการเติบโตของสินเชื่อที่ช้าลงกำลังกลายเป็นบรรทัดฐาน เนื่องจากภาคอสังหาริมทรัพย์และภาครัฐท้องถิ่นที่หดตัวลดความต้องการสินเชื่อเร็วกว่าภาคอุตสาหกรรมเกิดใหม่จะชดเชยได้

นักวิเคราะห์มองว่าโอกาสที่จะปรับเปลี่ยนในระยะใกล้นี้มีน้อย เกิดความเห็นพ้องว่าความเป็นไปได้ของการผ่อนคลายนโยบายการเงินในวงกว้างในไตรมาสที่สี่ลดลง เว้นแต่ความต้องการในประเทศจะอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากท่าทีแข็งกร้าวของ Fed