Musalem: กรอบการทำงานเป็นกุญแจสำคัญต่อกลยุทธ์การสื่อสารของ Fed

จากประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาเซนต์หลุยส์:

• กรอบการทำงานที่เปิดกว้างและคาดการณ์ได้เป็นองค์ประกอบสำคัญของความชอบธรรมในระบอบประชาธิปไตยของธนาคารกลาง
• เมื่อสาธารณชนเข้าใจกรอบการทำงาน ความคาดหวังของพวกเขาจะสอดคล้องกับเป้าหมายของ Fed ช่วยปรับปรุงการแลกเปลี่ยนระหว่างเงินเฟ้อและการจ้างงาน
• กรอบการทำงานที่สื่อสารอย่างมีประสิทธิภาพยังช่วยป้องกันเกลียวเงินเฟ้อและเงินฝืด
• อำนาจที่ได้รับมอบหมายของธนาคารกลางสหรัฐในการกำหนดอัตราดอกเบี้ยยังกำหนดให้ต้องอธิบาย 'วิธีการและเหตุผลที่ใช้อำนาจนั้น'
• การคาดเดาของตลาด 'เพิ่มเสียงรบกวน' ทำให้อัตราดอกเบี้ยและต้นทุนทางการเงินสูงขึ้นและผันผวนมากขึ้นสำหรับธุรกิจและครัวเรือน
• 'hall of mirrors' เกิดขึ้นเมื่อ Fed เผยแพร่การคาดการณ์แทนกรอบการทำงาน
• การสื่อสารกรอบการทำงานช่วยเพิ่มประสิทธิภาพของนโยบายและลดต้นทุนสำหรับครัวเรือนและธุรกิจ
• หากธนาคารกลางเก็บกรอบการทำงานไว้ภายใน ผู้เข้าร่วมตลาดต้องเดาปฏิกิริยาของมันแทนที่จะมุ่งเน้นที่ข้อมูล
• ธนาคารกลางควรหลีกเลี่ยงการสื่อสารและการดำเนินการที่ไม่มีกรอบการทำงานสำหรับการทำความเข้าใจ
• พวกเขาควรหลีกเลี่ยง 'การออกจากการสนทนาทั้งหมด' ซึ่งจะก่อให้เกิดความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ
• กรอบการทำงานที่ชัดเจนควรรวมสถานการณ์ที่เป็นไปได้สองหรือสามสถานการณ์
• ผู้ว่าธนาคารกลางไม่จำเป็นต้องให้สัญญา แต่ควรอธิบายว่าธนาคารกลางตัดสินใจนโยบายอย่างไรและทำไม

ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาเซนต์หลุยส์ Alberto Musalem ได้กล่าวสุนทรพจน์เกี่ยวกับการสื่อสารของธนาคารกลาง แต่ไม่มีเนื้อหาที่สามารถซื้อขายได้เนื่องจากเป็นบทบรรยายเชิงปรัชญา

Musalem โต้แย้งว่า Fed ควรสื่อสารฟังก์ชันปฏิกิริยาแทนการคาดการณ์ โดยเตือนว่าการปล่อยการคาดการณ์จะสร้าง 'hall of mirrors' ซึ่งตลาดและผู้กำหนดนโยบายไล่ตามการคาดการณ์ของกันและกัน นี่เป็นการวิจารณ์ dot plot และ forward guidance อย่างเปิดเผย ซึ่งมุ่งมั่นกับเส้นทางโดยไม่ต้องอธิบายเงื่อนไขพื้นฐาน

ข้อคิดเห็นดังกล่าวยังสะท้อนถึงการวิจารณ์แนวทางการสื่อสารของ Warsh ในช่วงแรก ซึ่งดูเหมือนจะพัฒนาไปแล้ว เขาเตือนเกี่ยวกับ 'การออกจากการสนทนาทั้งหมด' โดยระบุว่าจะสร้างความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ ดูเหมือนว่านี่คือการตอบโต้ผู้ที่สนับสนุนให้ Fed พูดน้อยลงและพึ่งพา guidance น้อยลง ข้อเสนอของ Musalem เป็นการประนีประนอม: นำเสนอสถานการณ์ที่เป็นไปได้สองหรือสามสถานการณ์ ไม่ให้คำมั่นสัญญา แต่ชี้แจงวิธีการและเหตุผล

แม้ว่าแนวคิดเหล่านี้สมเหตุสมผลทั้งหมด แต่ก็ไม่ชัดเจนว่า 'การเปลี่ยนแปลง' ครั้งใหญ่ใน FOMC นี้จะนำไปสู่อะไรใหม่ Fed พูดคุยและตอบคำถามอย่างกว้างขวางอยู่แล้ว ซึ่งเพียงพอสำหรับตลาด