BofA: Phát biểu của Warsh tại Jackson Hole mở đường cho việc tăng lãi suất vào tháng 9

Theo Bank of America, bài phát biểu của Kevin Warsh tại Jackson Hole đã hạn chế sự linh hoạt của chính ông, khiến khả năng tăng lãi suất vào tháng 9 trở nên cao hơn nhiều, trừ khi dữ liệu kinh tế sắp tới — thay vì những bình luận thêm — trở thành yếu tố quyết định cho cuộc họp đó. Nếu đánh giá của ngân hàng là chính xác, bất kỳ quyết định nào giữ nguyên lãi suất sẽ làm suy yếu uy tín mà Warsh đã xây dựng qua bài phát biểu thứ Sáu của mình, khiến thị trường coi lựa chọn tháng 9 như một canh bạc 50-50 phụ thuộc vào số liệu việc làm và lạm phát tháng 8, chứ không phải một kết quả diều hâu hay bồ câu được định trước.

Sự làm rõ của Warsh rằng ông tập trung vào PCE lõi, đặc biệt là phần của rổ tiêu dùng đang tăng với tốc độ hàng năm trên 3%, mang đến cho các nhà giao dịch một lăng kính rõ ràng hơn để đánh giá dữ liệu lạm phát sắp tới so với những bình luận mơ hồ hơn của ông vào tháng 7, điều này có thể làm giảm bớt một số biến động liên quan đến các điểm dữ liệu riêng lẻ. Tuyên bố của ông rằng lãi suất ngắn hạn vẫn là công cụ chính sách chính, với việc thu hẹp bảng cân đối kế toán hoạt động như một công cụ phụ trợ chứ không phải thay thế cho việc tăng lãi suất, cũng chỉ ra rằng thắt chặt định lượng khó có thể được sử dụng để giảm bớt tác động của việc tăng lãi suất, giữ cho các cuộc thảo luận chính sách ngắn hạn tập trung vào lộ trình lãi suất.

---

Trước đó:

• Goldman Sachs vẫn cho rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất bất chấp giọng điệu diều hâu của Warsh tại Jackson Hole
• Tuần mới, thời gian bắt kịp! Những bình luận diều hâu của Warsh tại Jackson Hole nâng cao khả năng tăng lãi suất, gây áp lực lên cổ phiếu

---

Bank of America tin rằng Warsh về cơ bản đã tự ràng buộc mình vào việc tăng lãi suất vào tháng 9 trừ khi dữ liệu trở nên yếu bất thường.

Tóm tắt:

• Bank of America lập luận rằng bài phát biểu tại Jackson Hole của Warsh đã giải quyết sự mơ hồ từ cuộc họp báo tháng 7 của ông liên quan đến thước đo lạm phát ưa thích của ông, bằng cách tuyên bố rằng ông tập trung vào việc đạt được lạm phát PCE 2%.
• Warsh đã phác thảo quan điểm của mình về lạm phát cơ bản, chỉ ra rằng 54% hàng hóa và dịch vụ trong rổ PCE đang tăng với tốc độ hàng năm trên 3%, một tỷ lệ lớn hơn nhiều so với trước đại dịch.
• Warsh lưu ý rằng các lực lượng đặc nhiệm chính sách của Fed sẽ không ảnh hưởng đến các quyết định lãi suất ngắn hạn, bác bỏ quan điểm cho rằng chúng sẽ được sử dụng để trì hoãn việc tăng lãi suất.
• Ông nhắc lại rằng lãi suất ngắn hạn là công cụ chính cho nhiệm vụ kép của Fed, trong khi vẫn thu hút sự chú ý vào việc tạo tiền của ngân hàng trung ương, điều mà BofA hiểu là ông vẫn là một người diều hâu về bảng cân đối kế toán.
• BofA cho biết sự tập trung của Warsh vào các xu hướng thay vì các điểm dữ liệu riêng lẻ hiện tạo áp lực buộc ông phải thực hiện tăng lãi suất vào tháng 9 trừ khi dữ liệu việc làm và lạm phát tháng 8 rất yếu, nếu không sẽ có nguy cơ mất uy tín có được từ bài phát biểu của mình.
• BofA lưu ý rằng họ đã dự báo việc tăng lãi suất vào tháng 9 từ lâu và cảm thấy tự tin hơn vào dự báo đó sau bài phát biểu, mặc dù chưa tuyên bố chiến thắng.

Bank of America tuyên bố rằng bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh tại Jackson Hole đã giải quyết một số mối quan ngại lớn của thị trường về định hướng chính sách của ông và hiện để lại cho ông rất ít dư địa để tránh việc tăng lãi suất vào tháng 9. Trong một ghi chú khách hàng, ngân hàng cho biết điểm mấu chốt là sự xác nhận của Warsh rằng ông đang nhắm mục tiêu đưa lạm phát PCE trở lại 2 phần trăm, một sự thay đổi so với những bình luận tại cuộc họp báo tháng 7 mà ngân hàng cho rằng đã tạo ra sự nhầm lẫn về chỉ số lạm phát nào ông ưa thích.

BofA báo cáo rằng Warsh cũng cung cấp thông tin chi tiết mới về cách ông đánh giá lạm phát cơ bản, nói rằng 54 phần trăm hàng hóa và dịch vụ trong rổ PCE hiện đang tăng với tốc độ so với cùng kỳ năm trước trên 3%, một con số mà ông mô tả là cao hơn đáng kể so với mức trước đại dịch. Ngân hàng không coi đây là một hướng dẫn cứng nhắc cho chính sách, nhưng nó mang lại sự cởi mở hơn đáng kể so với những gì Warsh đã thể hiện trước đây về cách ông phân biệt áp lực lạm phát dai dẳng với các cú sốc tạm thời, và kết luận mà ông rút ra từ những con số đó mang tính diều hâu mạnh mẽ.

BofA cũng nhấn mạnh việc Warsh bác bỏ ý tưởng rằng các lực lượng đặc nhiệm chính sách của Fed có thể biện minh cho việc trì hoãn tăng lãi suất, chỉ ra tuyên bố của ông rằng các khuyến nghị của họ sẽ không ảnh hưởng đến các quyết định ngắn hạn. Ngân hàng cho biết việc Warsh nhắc lại rằng lãi suất ngắn hạn vẫn là công cụ chính cho nhiệm vụ kép của Fed cho thấy ông không coi việc thu hẹp bảng cân đối kế toán là sự thay thế cho việc tăng lãi suất, mặc dù đề cập của ông về việc theo dõi việc tạo tiền của ngân hàng trung ương cho thấy ông vẫn diều hâu về bảng cân đối kế toán.

BofA cho biết họ thấy bài phát biểu đáng khích lệ nhưng cảnh báo rằng nói thì dễ, lập luận rằng việc Warsh tập trung vào đánh giá các xu hướng thay vì các điểm dữ liệu riêng lẻ, cùng với quan điểm của ông rằng lạm phát cơ bản không cải thiện đáng kể trong những tháng gần đây, đặt gánh nặng lên ông phải tiến hành tăng lãi suất vào tháng 9 trừ khi các báo cáo việc làm và lạm phát tháng 8 rất yếu. Ngân hàng cho biết việc không làm như vậy có khả năng sẽ khiến ông mất uy tín mà những nhận xét của ông đã tạo ra. BofA nói thêm rằng họ đã kỳ vọng việc tăng lãi suất vào tháng 9 từ lâu và, mặc dù chưa tuyên bố chắc chắn thắng lợi, nhưng cảm thấy tự tin hơn vào quan điểm đó sau sự xuất hiện của Warsh tại Jackson Hole.