Lợi suất trái phiếu tăng làm chao đảo chứng khoán và vàng khi lợi suất kỳ hạn 10 năm tiến gần mức 5%

Một tuần giao dịch mới đã bắt đầu, và lợi suất trái phiếu một lần nữa tăng lên. Nếu xu hướng này tiếp diễn, các thị trường nói chung sẽ càng khó bỏ qua áp lực.

Lợi suất trái phiếu Treasury kỳ hạn 10 năm quay lại mức 4.80%, tương đương mức cao nhất kể từ 2023, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm tiến sát mức 5.30%. Các biến động tương tự đang diễn ra trên toàn cầu: chi phí vay ở Anh, Nhật Bản và Đức đang gần mức đỉnh nhiều năm hoặc nhiều thập kỷ. Lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm chạm mức 3.39% vào thứ Hai, mức cao nhất kể từ 2011.

Những diễn biến này đang xảy ra trong bối cảnh lo ngại về tài khóa và lạm phát, có thể định hình lại bức tranh thị trường.

Giá dầu cũng đã tăng trong tuần này, làm tăng thêm rủi ro tăng giá cho bức tranh lạm phát. Động thái này diễn ra tại thời điểm nhạy cảm, ngay trước báo cáo CPI của Mỹ vào thứ Sáu và các quyết định chính sách quan trọng từ ECB, Fed và BOJ.

Thị trường chứng khoán đang bắt đầu cảm nhận sức ép.

Hợp đồng tương lai S&P 500 giảm 0.4%, với hợp đồng tương lai Dow trượt 0.9% trong ngày. Cổ phiếu công nghệ cũng chịu áp lực, khi hợp đồng tương lai Nasdaq giảm 0.2%.

Tuần mới khởi đầu yếu ớt sau kỳ nghỉ cuối tuần dài ngày.

Lợi suất Treasury cao hơn làm tăng tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho thu nhập tương lai, một thách thức đặc biệt đối với cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ được định giá cao. Khi lợi suất kỳ hạn 10 năm tiến gần tới ngưỡng 5% có ý nghĩa tâm lý, việc biện minh cho các bội số định giá cao ngày càng khó khăn trong khi nhà đầu tư có thể kiếm được lợi nhuận hấp dẫn từ trái phiếu chính phủ với rủi ro thấp hơn nhiều.

Tuy nhiên, sự sụp đổ của thị trường chứng khoán không phải là điều tất yếu. Sự kết hợp mà nhà đầu tư lo ngại nhất là lợi suất cao hơn mà không có tăng trưởng kinh tế mạnh hơn.

Chỉ có thời gian sẽ trả lời sự đánh đổi đó diễn biến ra sao.

Vàng đang ở vị thế không mấy thoải mái.

Kim loại quý này đã bị cuốn vào cuộc giằng co trong tháng này, khi cân nhắc các động lực thay đổi trên khắp các thị trường.

Lợi suất thực cao hơn thường là rào cản đối với vàng, vì chúng làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lời. Tuy nhiên, vàng vẫn kiên cường, được nâng đỡ bởi nhiều lực lượng tương tự đang đẩy lợi suất lên cao.

Lo ngại lạm phát, rủi ro địa chính trị và mối quan tâm về tính bền vững của nợ chính phủ đều hỗ trợ nhu cầu đối với các tài sản hữu hình như vàng, đặc biệt là yếu tố cuối cùng.

Với sức ép tài khóa ngày càng tăng tại các nền kinh tế lớn và nhu cầu từ ngân hàng trung ương vẫn vững chắc, vàng tiếp tục có sức hút trong một thế giới đang trải qua những chuyển dịch lớn về nợ và kinh tế vĩ mô.

Thông điệp rộng hơn từ thị trường trái phiếu.

Trong bức tranh tổng thể, việc Fed đặt lãi suất chính sách ở mức nào có thể ít quan trọng hơn mức lợi suất mà nhà đầu tư sẵn sàng cho chính phủ vay trong mười hay ba mươi năm.

Các ngân hàng trung ương không thể kiểm soát hoàn toàn phần bù kỳ hạn mà nhà đầu tư yêu cầu khi nắm giữ trái phiếu. Các 'chiến binh trái phiếu' từ lâu đã lợi dụng thực tế đó.

Nếu lợi suất dài hạn tiếp tục leo lên mức 5% và hơn thế nữa, thị trường trái phiếu sẽ tự thắt chặt các điều kiện tài chính.

Tại thời điểm đó, lợi suất cao hơn không còn chỉ là một biến động thị trường khác. Chúng trở thành biến số vĩ mô mà mọi thứ khác phải xoay quanh.

Điều đó đáng để suy ngẫm khi năm bước vào quý cuối cùng.