Goldman cho rằng CPI, không phải bảng lương, là chìa khóa cho quyết định tháng 9 của Fed

Quan điểm của Goldman trái ngược với việc diễn giải sức mạnh việc làm tháng 8 như một tín hiệu trực tiếp cho việc tăng lãi suất vào tháng 9. Thay vào đó, ngân hàng này coi dữ liệu CPI tuần tới là yếu tố quyết định chính cho quyết định của Cục Dự trữ Liên bang. Nếu dự đoán lạm phát ôn hòa của Goldman chính xác, điều đó sẽ làm suy yếu luận điểm cho việc tăng lãi suất ngắn hạn của Mỹ mà số liệu việc làm mạnh mẽ hơn có thể ám chỉ—một xu hướng có hậu quả rõ ràng đối với đồng đô la Mỹ và sau đó là AUD/USD. Cũng đáng chú ý là cách Goldman mô tả tình trạng lạm phát hiện tại vượt mục tiêu: là do các yếu tố đặc biệt tạm thời bao gồm thuế quan, chi phí năng lượng và các khoản phí phi thị trường. Cách diễn giải này định hình cách thị trường nhìn nhận độ bền vững của bất kỳ bất ngờ lạm phát ngắn hạn nào và ảnh hưởng đến trọng số đặt vào một báo cáo CPI duy nhất trước cuộc họp.

---

Theo Goldman Sachs, số liệu việc làm loại bỏ một rào cản duy nhất đối với việc tăng lãi suất vào tháng 9, nhưng quyết định cuối cùng phụ thuộc vào dữ liệu lạm phát tuần tới hơn là báo cáo việc làm.

Các điểm chính:

• Goldman Sachs cho rằng báo cáo việc làm tháng 8 cho thấy thị trường lao động vững chắc nhưng không quá nóng.
• Số liệu việc làm tháng 8 vượt kỳ vọng, với các điều chỉnh tăng cho tháng 6 và tháng 7.
• Tỷ lệ thất nghiệp không thay đổi, gần với ước tính toàn dụng lao động của Fed.
• Tăng trưởng tiền lương và chi phí lao động đơn vị đang tăng ở mức hoặc dưới mức phù hợp với lạm phát 2%.
• Theo Goldman, dữ liệu việc làm mạnh mẽ loại bỏ một rào cản cho việc tăng lãi suất tháng 9, nhưng dữ liệu lạm phát tuần tới sẽ có tính quyết định hơn.
• Ngân hàng dự báo một báo cáo CPI ôn hòa trong tuần này, phù hợp với dự báo của họ, sẽ cho phép Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 9.

Goldman Sachs cho biết dữ liệu việc làm tháng 8 phản ánh thị trường lao động vững chắc nhưng không quá nóng. Ngân hàng lập luận rằng số liệu lạm phát dự kiến tuần tới sẽ có ảnh hưởng lớn hơn số liệu bảng lương trong việc xác định động thái tháng 9 của Fed. Theo Goldman, số liệu bảng lương tháng 8 tăng vượt dự báo, với các điều chỉnh tăng cho tháng 6 và tháng 7.

Mặc dù con số tổng thể tốt hơn dự báo, Goldman nhấn mạnh các dấu hiệu cho thấy thị trường lao động không đủ mạnh để buộc Fed phải hành động. Tỷ lệ thất nghiệp duy trì ổn định gần ước tính toàn dụng lao động của Fed, trong khi tiền lương và chi phí lao động đơn vị đang tăng ở mức hoặc dưới mức phù hợp với mục tiêu lạm phát 2%. Nhìn chung, ngân hàng cho rằng báo cáo này loại bỏ một rào cản đối với việc tăng lãi suất tháng 9, nhưng không thiết lập động thái đó là kỳ vọng cơ bản.

Goldman cho rằng dữ liệu lạm phát tuần tới sẽ là yếu tố quan trọng hơn so với số liệu việc làm thứ Sáu. Ngân hàng mô tả mức chênh lệch hiện tại trên mục tiêu lạm phát của Fed chủ yếu là do các yếu tố đặc biệt sẽ giảm dần trong năm tới, như thuế quan, giá năng lượng tăng cao và các áp lực phi thị trường như phí quản lý danh mục đầu tư. Vì lãi suất quỹ liên bang đã nằm trong phạm vi mà Goldman gọi là phạm vi trung tính, ngân hàng dự báo một báo cáo CPI ôn hòa vào tuần tới, phù hợp với dự báo của chính họ, sẽ đủ để Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 9.

Sự tương phản mà Goldman đưa ra—giữa một báo cáo việc làm loại bỏ một rào cản và một báo cáo lạm phát thực sự quyết định kết quả—làm nổi bật mức độ mà quyết định tháng 9 phụ thuộc vào một điểm dữ liệu sắp tới duy nhất. Nếu chỉ số CPI tuần tới cao hơn dự kiến, phân tích của chính Goldman cho thấy điều đó có thể khôi phục luận điểm cho việc tăng lãi suất, một trường hợp mà số liệu việc làm thứ Sáu tự nó không giải quyết được.