Morgan Stanley chuyển sang bi quan về Ericsson, ưa chuộng Nokia

Mục tiêu giá của ngân hàng đầu tư này, được đặt dưới mức giá cổ phiếu hiện tại, cho thấy họ kỳ vọng sẽ giảm thêm, không chỉ là một sự chậm lại tạm thời. Dự báo biên lợi nhuận của họ, thấp hơn đồng thuận thị trường, cho thấy việc hạ dự báo lợi nhuận có thể lan rộng toàn ngành. Việc hạ xếp hạng phản ánh niềm tin rằng các nhà khai thác viễn thông sẽ không sớm tăng chi tiêu cho mạng di động, điều này không tốt cho tất cả các nhà cung cấp thiết bị vô tuyến, mặc dù sự ưa chuộng Nokia của ngân hàng cho thấy họ thấy vị thế tốt hơn. Chi phí bán dẫn cao hơn tạo ra rủi ro có thể ảnh hưởng đến các công ty phần cứng khác phụ thuộc vào linh kiện. Kết quả quý 3 sắp tới của Ericsson sẽ là kiểm tra xem liệu áp lực biên lợi nhuận đã xảy ra chưa.

---

Theo Morgan Stanley, biên lợi nhuận đỉnh của Ericsson có thể đã qua, khi tăng trưởng tại Bắc Mỹ chậm lại và chi phí bán dẫn tăng trong một thị trường trì trệ.

Các điểm chính của báo cáo như sau:

• Morgan Stanley đã hạ xếp hạng cổ phiếu Ericsson từ 'equal weight' xuống 'underweight'. Ngân hàng cắt giảm mục tiêu giá cổ phiếu niêm yết tại Stockholm xuống SEK90 từ SEK95 và mục tiêu ADR tại Mỹ xuống $9 từ $11. Cổ phiếu giảm hơn 3% xuống khoảng SEK97 sau khi công bố.
• Ngân hàng dự báo thị trường mạng truy cập vô tuyến di động sẽ không đổi cho đến năm 2027, khi các nhà khai thác duy trì chi tiêu vốn chặt chẽ.
• Trong quý 2, doanh thu mạng của Ericsson tại Bắc Mỹ giảm khoảng 5% so với cùng kỳ năm ngoái, sau nhiều năm tăng trưởng mạnh mẽ. Châu Mỹ đóng góp khoảng 35% tổng doanh thu toàn tập đoàn.
• Morgan Stanley dự báo biên lợi nhuận gộp sẽ giảm khoảng 100 điểm cơ bản mỗi năm cho đến năm 2028, trái ngược với đồng thuận thị trường về biên lợi nhuận ổn định. Ngân hàng đổ lỗi cho cơ cấu dự án và giá bán dẫn tăng.
• Ngân hàng đã cắt giảm dự báo lợi nhuận hoạt động năm 2027 5% và ước tính lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 6%. Ngân hàng cũng cho biết ưa chuộng Nokia hơn các nhà sản xuất thiết bị viễn thông khác.

Vào thứ Ba, cổ phiếu của hãng thiết bị viễn thông Thụy Điển Ericsson giảm hơn 3% sau khi Morgan Stanley hạ xếp hạng từ 'equal weight' xuống 'underweight'. Ngân hàng cảnh báo rằng doanh thu giảm tại Bắc Mỹ và biên lợi nhuận đã đạt đỉnh có thể gây áp lực lên lợi nhuận.

Morgan Stanley đã giảm mục tiêu giá cho cổ phiếu Stockholm xuống SEK90 từ SEK95, mức này thấp hơn khoảng SEK97 giá giao dịch sau thông báo. Đối với cổ phiếu niêm yết tại Mỹ, ngân hàng hạ mục tiêu xuống $9 từ $11. Việc cắt giảm lớn hơn cho mục tiêu Mỹ một phần do những thay đổi tỷ giá không thuận lợi kể từ lần cập nhật trước.

Trọng tâm của việc hạ xếp hạng là quan điểm yếu kém đối với mảng kinh doanh chính của Ericsson. Morgan Stanley dự đoán thị trường toàn cầu cho thiết bị mạng truy cập vô tuyến di động — thiết bị kết nối điện thoại với mạng — sẽ không đổi cho đến năm 2027, khi các công ty viễn thông hạn chế chi tiêu vốn cho di động.

Bắc Mỹ, trước đây là khu vực mạnh, hiện đang chậm lại. Doanh thu mạng của Ericsson từ khu vực này giảm khoảng 5% theo năm trong quý 2, sau nhiều năm mở rộng nhờ vào việc giành thị phần, bao gồm một hợp đồng lớn với AT&T vào năm 2024. Châu Mỹ chiếm khoảng 35% doanh thu của tập đoàn.

Biên lợi nhuận là một mối lo khác. Đơn vị mạng của Ericsson đã có biên lợi nhuận gộp gần 50% trong năm qua, nhưng hướng dẫn quý 3 của họ chỉ ra phạm vi 48%-50% khi một số dự án chuyển sang các giai đoạn triển khai có biên lợi nhuận thấp hơn. Morgan Stanley lưu ý rằng chi phí đầu vào tăng, đặc biệt là bán dẫn, có thể trở thành trở ngại lớn hơn vào năm 2027. Ngân hàng kỳ vọng biên lợi nhuận gộp sẽ giảm khoảng 100 điểm cơ bản mỗi năm cho đến năm 2028, trong khi thị trường nhìn nhận chúng gần như ổn định. Ngân hàng đã cắt giảm dự báo lợi nhuận hoạt động và EPS năm 2027 lần lượt 5% và 6%.

Định giá cũng là lý do để thận trọng. Các nhà phân tích chỉ ra rằng Ericsson giao dịch ở mức 16 lần lợi nhuận, cao hơn mức trung vị 5 năm là 14 lần, và cho biết họ vẫn ưa chuộng Nokia trong lĩnh vực thiết bị viễn thông.

Morgan Stanley không phải là người duy nhất bi quan về Ericsson. BofA cũng xếp hạng cổ phiếu này là underperform và cắt giảm mục tiêu xuống SEK77 sau khi Ericsson bỏ lỡ ước tính doanh thu quý 2 và đưa ra hướng dẫn yếu hơn.

Kết quả quý 3 sẽ là chỉ số quan trọng tiếp theo về việc liệu căng thẳng doanh thu và biên lợi nhuận mà Morgan Stanley dự kiến có đang bắt đầu xuất hiện hay không.