UBS ủng hộ vàng như một hàng rào danh mục đầu tư bất chấp việc Fed điều chỉnh theo hướng diều hâu

Quan điểm của UBS về vàng khác biệt so với câu chuyện ngắn hạn của Fed. Trong khi lãi suất thực tế cao hơn và đồng đô la mạnh hơn, hệ quả từ triển vọng diều hâu hơn của ngân hàng, hoạt động như những rào cản ngắn hạn đối với một tài sản không sinh lời, UBS không coi đây là lý do để thoát hoàn toàn khỏi vàng. Thay vào đó, ngân hàng coi kim loại này như một hàng rào cấu trúc cho danh mục đầu tư chống lại những hiểm họa mà một Fed diều hâu, được thúc đẩy bởi sức mạnh kinh tế, không thể giảm thiểu: lạm phát phục hồi, gián đoạn địa chính trị, hoặc sự suy giảm dần niềm tin vào các khuôn khổ tài khóa và tiền tệ.

Cách tiếp cận này đưa UBS vào cùng hướng với Goldman Sachs. Tuần trước, Goldman đã mô tả sự suy giảm của vàng là một sự gián đoạn kéo dài và xác định 4.000 đô la một ounce là điểm vào. Tuy nhiên, trường hợp của UBS rõ ràng là một khuyến nghị đa dạng hóa, không phải là một canh bạc chiến thuật dựa trên động thái sắp tới của Fed. UBS cũng áp dụng lập luận tương tự trên phạm vi hàng hóa rộng hơn, trích dẫn động lực hướng tới điện khí hóa, nhu cầu năng lượng leo thang và mở rộng cơ sở hạ tầng liên quan đến AI như những yếu tố cấu trúc bền vững.

---

UBS không phản đối áp lực ngắn hạn lên vàng từ lãi suất tăng. Thay vào đó, ngân hàng cho rằng việc tập trung vào yếu tố đó là góc nhìn sai lầm để đánh giá kim loại này nói chung.

Các điểm chính:

• UBS nhấn mạnh lãi suất thực tế cao và đồng USD mạnh hơn, cả hai đều là kết quả từ dự báo Fed ngày càng diều hâu của mình, là những trở ngại ngắn hạn cho vàng.
• Những trở ngại này có thể bị vô hiệu hóa nếu lạm phát vẫn dai dẳng, căng thẳng địa chính trị tái xuất hiện, hoặc lo ngại về độ tin cậy tài khóa và tiền tệ gia tăng.
• UBS mô tả vàng như một hàng rào danh mục đầu tư và công cụ đa dạng hóa, không phải là một canh bạc đầu cơ vào động thái tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang.
• Ngân hàng có ý định tận dụng sự suy giảm của vàng để tích lũy các vị thế phòng ngừa dài hạn, như một phần của chiến lược phân bổ tài sản lớn hơn trong suốt chu kỳ tăng lãi suất.
• UBS đưa ra đánh giá cấu trúc tích cực tương tự trên hàng hóa, chỉ ra điện khí hóa, tiêu thụ điện ngày càng tăng và chi tiêu cơ sở hạ tầng AI là những động lực bền vững.
• Quan điểm này xuất hiện cùng thời điểm với đánh giá vàng của chính Goldman Sachs, trong đó mô tả sự thoái lui của kim loại này khỏi đỉnh tháng 1 là một sự tạm dừng chứ không phải là đỉnh thị trường.

Cách xử lý vàng của UBS khác biệt so với phần còn lại của việc định giá lại sau báo cáo việc làm. Mặc dù ngân hàng áp dụng lập trường diều hâu hơn đối với Cục Dự trữ Liên bang, hiện dự báo hai lần tăng lãi suất vào năm 2026 thay vì không có lần nào, triển vọng vàng của nó không phải là kết quả trực tiếp từ dự báo đó. Theo UBS, lãi suất thực tế cao và đồng đô la mạnh hơn, kết quả tự nhiên của sự diều hâu của Fed, tạo thành những khó khăn ngắn hạn cho một tài sản không sinh lời. Tuy nhiên, ngân hàng xem những rào cản này có khả năng được cân bằng bởi lạm phát dai dẳng, rủi ro địa chính trị trỗi dậy, hoặc sự suy yếu dần dần của niềm tin vào hệ thống tài khóa và tiền tệ — những yếu tố hoạt động phần lớn độc lập với quỹ đạo lãi suất tức thời.

Sự khác biệt này ảnh hưởng đến cách UBS khuyên khách hàng xem xét vàng trong danh mục đầu tư. Thay vì coi nó như một công cụ cho các canh bạc chiến thuật xoay quanh cuộc họp tiếp theo của Fed, ngân hàng định vị vàng chủ yếu như một tài sản phòng ngừa và đa dạng hóa, một vai trò mà nó khẳng định vẫn có giá trị bất kể bối cảnh lãi suất tức thời thuận lợi hay bất lợi. Trong thực tế, điều này có nghĩa là sẵn sàng tận dụng sự giảm giá để xây dựng nắm giữ vàng dài hạn — một trong số một số bước phân bổ mà UBS khuyên khách hàng cân nhắc, tận dụng biến động thị trường xung quanh dữ liệu sắp tới và quyết định của Fed, cùng với việc kéo dài thời hạn trong trái phiếu chất lượng cao và giảm vị thế đô la dư thừa khi đồng tiền này mạnh lên.

UBS mở rộng lập luận tương tự trên phạm vi hàng hóa rộng hơn, khẳng định rằng lớp tài sản này có thể cung cấp cả dòng lợi nhuận cơ bản và sự cách ly danh mục đầu tư trong các tình huống mà biến động năng lượng hoặc áp lực lạm phát mới gây căng thẳng cho cả cổ phiếu và thu nhập cố định cùng một lúc. Ngân hàng chỉ ra điện khí hóa, nhu cầu điện leo thang, chi tiêu vốn liên quan đến AI và nguồn cung hạn chế là những lực lượng bền vững hỗ trợ quan điểm này, bất kể quỹ đạo lãi suất cuối cùng của Cục Dự trữ Liên bang trong năm.

Báo cáo này xuất hiện cùng khoảng thời gian với phân tích vàng của Goldman Sachs đầu tháng, trong đó mô tả sự suy giảm của kim loại này khỏi mức cao tháng 1 là một sự tạm dừng kéo dài, không phải là kết thúc của đợt tăng giá, xác định 4.000 đô la một ounce là mức giá đáng mua trước cuộc họp tháng 9 của Fed. UBS đưa ra một kết luận tương tự ở mức độ rộng — rằng sự suy giảm mang lại cơ hội — nhưng trình bày lập luận bằng ngôn ngữ cấu trúc, phòng ngừa danh mục đầu tư thay vì như một dự báo về động thái tiếp theo của vàng. Cả hai báo cáo đều thống nhất về cùng một hiểu biết quan trọng dành cho các nhà đầu tư đang cân nhắc các trở ngại lãi suất ngắn hạn so với chức năng lâu dài của vàng: cấu hình trước quyết định của Fed dường như là một điểm vào hơn là một lý do để rút lui.