Goldman: Sự điều chỉnh của vàng về $4,000 là vùng mua trước FOMC

Luận điểm tăng giá cấu trúc của vàng vẫn không bị ảnh hưởng theo quan điểm của Goldman Sachs bất chấp sự giảm mạnh từ mức kỷ lục tháng 1. Bất kỳ sự điều chỉnh nào về $4,000 một ounce được xem là điểm vào lệnh, không phải là dấu hiệu cho thấy đà tăng đã kết thúc. Khi nói đến định vị, chiến thuật ưa thích của ngân hàng là xây dựng vị thế mua trên mọi đợt giảm khi FOMC tháng 9 đến gần. Dữ liệu CPI sắp tới — mà các nhà kinh tế của Goldman nói là rất quan trọng — được coi là chất xúc tác ngắn hạn chủ đạo cho cách thị trường định giá hàm phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang.

Hoạt động mua vào của các ngân hàng trung ương, mà Goldman ước tính đang diễn ra với tốc độ gấp đôi so với mức thấy trước năm 2022, là dòng tiền có khả năng chống lại sự đảo chiều nhất, ngay cả khi lãi suất bán lẻ và ETF vẫn yếu. Mặt khác, bạc được mô tả là giao dịch có beta cao hơn, thiên về bán lẻ hơn, với phạm vi kết quả có thể rộng hơn nhiều.

---

Thông điệp từ Goldman về vàng rất rõ ràng: sự yếu kém hiện tại là một nhịp thở được thúc đẩy bởi sự không chắc chắn của Fed và sự gián đoạn trong dòng dự trữ, chứ không phải là đỉnh điểm.

Summary:

• Tony Kim, người đứng đầu giao dịch kim loại toàn cầu tại Goldman Sachs, đã chia sẻ những quan điểm này trên podcast thị trường của ngân hàng vào tuần trước.
• Vàng thấp hơn khoảng 20% so với mức cao nhất tháng 1 ngay cả sau một tháng 8 mạnh mẽ, một tình trạng mà Kim mô tả là một sự tạm dừng kéo dài chứ không phải là đỉnh chu kỳ.
• Sự tạm dừng được thúc đẩy bởi hai lực: sự không chắc chắn xung quanh lập trường chính sách của chủ tịch Fed sắp nhậm chức Warsh, và cách mà cuộc xung đột US-Iran đã làm đảo lộn thị trường năng lượng, nông nghiệp và kim loại.
• Mỗi năm, các ngân hàng trung ương hiện đang mua ước tính từ 1.000 đến 1.100 tấn vàng, gấp đôi so với 400 đến 500 tấn họ đã mua trước cuộc xung đột Nga-Ukraine, trong tổng sản lượng khai thác hàng năm khoảng 3.500 tấn.
• Ở châu Á, nhu cầu vàng vật chất đã bị ảnh hưởng bởi cuộc xung đột Iran, khi các quốc gia như Ấn Độ đặt phòng thủ tiền tệ cho an ninh năng lượng lên trước việc bổ sung nắm giữ vàng của họ.
• Goldman xem $4,000 mỗi ounce là một nền tảng vững chắc để xây dựng vị thế mua, với dữ liệu CPI tuần tới là chất xúc tác chính trước FOMC tháng 9.

Theo Tony Kim, người đứng đầu toàn cầu về giao dịch kim loại tại Goldman Sachs trong thu nhập cố định, tiền tệ và hàng hóa, ngân hàng đang khuyên khách hàng rằng sự sụt giảm từ mức cao nhất mọi thời đại của tháng 1 là một nhịp thở trong đà tăng, không phải là kết thúc. Kim lưu ý rằng vàng vẫn thấp hơn khoảng 20% so với đỉnh tháng 1 bất chấp một tháng 8 mạnh mẽ, và nhấn mạnh các lực lượng cơ bản đằng sau sự leo dốc vẫn còn.

Kim cho rằng sự tạm dừng hiện tại là do hai ảnh hưởng chồng chéo. Thứ nhất, có sự không chắc chắn về Kevin Warsh, chủ tịch Fed sắp nhậm chức, và cách mà hàm phản ứng chính sách của ông sẽ phát triển giữa các tuyên bố công khai về chính sách Fed từ chính quyền Trump. Thứ hai, có tác động của cuộc xung đột US-Iran, đã làm rung chuyển thị trường năng lượng, nông nghiệp và kim loại, ảnh hưởng đến cả kỳ vọng lạm phát và sự tích lũy dự trữ thường chảy vào kim loại quý. Nhiều khách hàng trên toàn bộ hệ thống của Goldman đã cắt giảm định vị của họ để phản ứng, trong khi các giao dịch mua của ngân hàng trung ương vẫn vững chắc như một dòng chảy ổn định.

Kim nói rằng nhu cầu của ngân hàng trung ương đang gánh phần lớn trọng lượng cấu trúc. Các mỏ trên thế giới sản xuất khoảng 3.500 tấn vàng mỗi năm. Trước khi dự trữ của Nga bị đóng băng sau cuộc xung đột Nga-Ukraine, các ngân hàng trung ương đã mua 400 đến 500 tấn mỗi năm; hiện họ đang mua khoảng 1.000 đến 1.100 tấn hàng năm. Điều đó làm giảm lượng vàng còn lại cho đồ trang sức, ETF và đầu tư vật chất, vì vậy cần một dòng vốn đầu tư nhỏ hơn để đẩy giá lên cao hơn đáng kể.

Nhu cầu châu Á, vốn là trụ cột chính cho cả đồ trang sức và mua hàng của ngân hàng trung ương, đã là điểm yếu trong năm nay. Kim nói rằng cuộc xung đột Iran đã làm gián đoạn cách khu vực này tạo ra dự trữ, trong khi các quốc gia như Ấn Độ đã tập trung vào việc bảo vệ tiền tệ của họ để đảm bảo nguồn cung năng lượng hơn là bổ sung vàng, và các biện pháp trong nước nhất định đã tích cực hạn chế mua vàng. Ông lập luận rằng sự phục hồi lâu dài của nhu cầu đó có thể sẽ đòi hỏi một sự bình thường hóa bền vững hơn của thị trường năng lượng Trung Đông.

Kim thận trọng hơn về bạc, chỉ ra rằng nhu cầu đầu tư chỉ chiếm khoảng một phần năm tổng nhu cầu thị trường bạc, với ngành công nghiệp chiếm phần lớn hơn. Điều đó có nghĩa là giá thanh toán của kim loại này có thể hợp lý kết thúc ở bất cứ đâu từ $50 đến $100 một ounce, tùy thuộc vào cách các dòng chảy bán lẻ, vật chất và đầu tư kết hợp với nhau. Ông cũng nhận thấy rằng các ngân hàng trung ương không xây dựng kho dự trữ bạc theo cách họ xây dựng nắm giữ vàng, điều này làm cho bạc trở thành một ván cược có beta cao hơn, thiên về bán lẻ hơn thay vì giao dịch cơ bản cốt lõi.

Goldman duy trì lập trường tăng giá thể chế đối với vàng, và Kim chỉ ra $4,000 một ounce là mức giá mà người mua có chủ quyền và thể chế cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ. Ông khuyên khách hàng tận dụng sự biến động xung quanh dữ liệu sắp tới — bao gồm dữ liệu CPI trong tuần này — để thêm vào vị thế mua trước cuộc họp tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang.