Tại sao tiền tệ có thể giảm sau khi tăng lãi suất và tăng sau khi cắt giảm

Các nhà giao dịch mới thường nghĩ rằng một loại tiền tệ sẽ tăng giá sau khi tăng lãi suất và giảm sau khi giảm lãi suất. Trên thực tế, thị trường phản ứng dựa trên mức độ phù hợp hoặc khác biệt giữa hành động của ngân hàng trung ương và kỳ vọng trước đó.

Quyết định chính sách tiền tệ mới nhất của Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ) minh họa rõ điều này. Mặc dù tăng lãi suất, đồng đô la New Zealand vẫn giảm. Nhiều người mới bắt đầu đã bất ngờ, vì chỉ tập trung vào việc tăng lãi suất.

Nhưng việc tăng lãi suất đã được thị trường định giá đầy đủ. Đồng đô la New Zealand yếu đi vì tuyên bố kèm theo sử dụng từ ngữ ít diều hâu hơn và dự báo OCR không thay đổi. So với những gì các nhà giao dịch dự đoán, quyết định này nhìn chung là ôn hòa hơn.

Chuẩn bị cho thông báo

Trước khi giao dịch một quyết định của ngân hàng trung ương, nhà giao dịch cần xác định những gì thị trường đã định giá. Điều này bao gồm việc xem xét kỳ vọng lãi suất bằng cách sử dụng hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn và hoán đổi chỉ số qua đêm (OIS). Các công cụ này được định hình bởi các công bố kinh tế, phát biểu của các quan chức ngân hàng trung ương và diễn biến kinh tế vĩ mô toàn cầu tác động đến nền kinh tế. Ngoài ra, việc xem xét các bài phân tích từ các ngân hàng đầu tư hàng đầu và các công ty nghiên cứu trực tuyến giúp nắm bắt sự đồng thuận. Câu hỏi quan trọng không phải là 'Ngân hàng trung ương sẽ làm gì?' mà là 'Thị trường đã kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ làm gì?'

Xem xét quyết định trước đó

Trước thông báo, các nhà giao dịch nên xem xét kỹ lưỡng tuyên bố chính sách trước đó và các dự báo kinh tế vĩ mô. Những người tham gia thị trường so sánh thông tin liên lạc mới nhất với thông tin trước đó để phát hiện những thay đổi trong cách diễn đạt và dự báo kinh tế.

Những thay đổi nhỏ trong cách diễn đạt có thể làm thay đổi kỳ vọng của thị trường. Ví dụ, vào tháng 7, RBNZ tuyên bố rằng 'các quyết định OCR trong tương lai sẽ phụ thuộc vào cách dữ liệu đầu vào, hành vi định giá và sức mạnh của hoạt động kinh tế ảnh hưởng đến áp lực lạm phát trung hạn'. Ngược lại, hôm nay họ chuyển sang 'các quyết định chính sách trong tương lai sẽ phụ thuộc vào đánh giá của Ủy ban về cân bằng rủi ro đối với lạm phát trung hạn'. Phiên bản trước nhấn mạnh vào dữ liệu, trong khi phiên bản sau nhấn mạnh vào đánh giá của Ngân hàng về cân bằng rủi ro. Sự thay đổi đó rõ ràng là ít diều hâu hơn.

Ngoài ra, biên bản cuộc họp tháng 7 ghi nhận rằng 'Ủy ban nhất trí rằng mặc dù có khả năng sẽ có thêm các đợt tăng OCR trong các cuộc họp sắp tới, nhưng thời điểm của chúng rất không chắc chắn'. Biên bản hôm nay ghi 'chính sách trong tương lai sẽ phụ thuộc vào đánh giá của Ủy ban về cân bằng rủi ro đối với lạm phát trung hạn. Cách tiếp cận này cho phép Ủy ban quan sát và đánh giá tác động của việc giảm kích thích tiền tệ'. Điều này cho thấy sự thèm muốn thắt chặt đã giảm bớt.

Tập trung vào độ lệch

Khi công bố, thị trường phản ứng với sự khác biệt giữa kết quả thực tế và kỳ vọng, chứ không phải với quyết định lãi suất. Ví dụ, khi thị trường đã định giá ba lần tăng lãi suất trong năm nay, nhưng ngân hàng trung ương chỉ báo hiệu ít lần tăng hơn trong tương lai, đồng tiền sẽ giảm. Nếu các nhà giao dịch không dự đoán có sự thay đổi chính sách nhưng các quan chức báo hiệu khả năng thắt chặt, đồng tiền sẽ tăng giá. Nếu thị trường dự đoán ba lần cắt giảm lãi suất vào năm tới và triển vọng của ngân hàng trung ương chỉ cho thấy một lần, phản ứng có xu hướng diều hâu. Khái niệm rất đơn giản. Điểm chính là đánh giá thông báo so với những gì đã được các nhà giao dịch chiết khấu.

Tuyên bố đã cho thấy những độ lệch rõ ràng, và cũng có sự khác biệt trong triển vọng lãi suất trong tương lai. Cụ thể, thị trường đã định giá 110 điểm cơ bản thắt chặt vào cuối năm 2027, với lãi suất ngụ ý là 3,60%. Tuy nhiên, RBNZ giữ nguyên dự báo OCR cho năm 2027 ở mức 3,15%. Điều này ít diều hâu hơn đáng kể so với những gì thị trường kỳ vọng.

Kết luận

Điều đó giải thích tại sao tiền tệ có thể yếu đi sau khi tăng lãi suất hoặc mạnh lên sau khi cắt giảm lãi suất. Thị trường liên tục cân nhắc dữ liệu mới so với kỳ vọng trước đó. Giao dịch xoay quanh kỳ vọng và bất ngờ. Khoảng cách giữa những gì được dự đoán và những gì xảy ra càng lớn, thì biến động thị trường càng lớn khi các nhà giao dịch điều chỉnh vị thế của họ.