代币化国债市场增长：数据揭示的真实图景

代币化国债和政府货币市场产品——即持有短期美国国债或回购协议、并在链上发行代表份额的代币的基金——已从2022年的近乎零基础，增长至2020年代中期rwa.xyz和DeFiLlama等追踪器显示的数十亿美元类别（数据为快照且频繁变动，请查看追踪器以获取最新日期）。这一增长由少数大型发行方主导，最显著的是贝莱德的BUIDL基金和富兰克林坦伯顿的BENJI基金，以及其他几家资产管理公司。该数字反映的是机构对链上现金管理的需求，而非零售采用，并且它未说明任何单一产品的收益率、风险或准入条件。

什么是代币化国债产品

代币化国债产品通常是一种注册基金或类似基金的载体，持有短期美国政府债务或回购协议，基金份额以代币形式在公共或许可区块链上记录，替代或补充传统的簿记记录。底层资产与支持传统货币市场基金的低久期政府证券相同；变化的是所有权记录、转移和报告的方式。

最知名的例子包括：

• 贝莱德的BUIDL （贝莱德美元机构数字流动性基金），自2024年3月起通过Securitize在链上发行，投资于现金、美国国库券和回购协议。
• 富兰克林坦伯顿的BENJI 代币，代表富兰克林链上美国政府货币基金的份额，是较早的代币化货币市场产品之一，在多个公共区块链上追踪。
• 越来越多的其他发行方和基金，包括其他知名资产管理公司和加密原生平台的产品，自2023年以来已进入该类别。

增长数字实际衡量了什么

诸如 rwa.xyz 和 DeFiLlama 等仪表盘通过汇总这些基金未偿代币的链上价值来追踪该类别。该类别已从2023年的数亿美元合并价值增长至2025年追踪器显示的数十亿美元数字，这既反映了新基金的推出，也反映了BUIDL和BENJI等现有基金的增长。增长并非直线——该类别曾出现与特定机构配置相关的快速流入期，当大额持有者赎回时，未偿价值也可能下降。

集中度问题很重要。代币化国债价值的相当大一部分掌握在少数大额持有者手中，包括使用这些代币进行国库管理或作为抵押品的加密原生机构。类别总额上升并不意味着这些产品广泛适用于零售投资者，而且几只最大的基金设有排除普通零售准入的资格要求。

为什么该类别增长快于其他RWA类别

代币化国债和货币市场基金已成为更广泛RWA市场中增长最快的细分领域，原因具体：底层资产——短期政府债务——易于估值，相对于其他私人信贷或股权结构信用风险极低，并且已有深度、流动性的链下市场可供定价参考。这种组合使得大型、受监管的资产管理公司更容易将产品上链，而无需解决私人信贷或IPO前代币化面临的更棘手的估值和流动性问题。

需求主要来自加密原生机构和交易公司，它们希望获得一种在链上结算的、有收益的美元计价工具，作为持有稳定币的替代或补充——稳定币通常不直接向持有者传递收益。这是一个与普通投资者对RWA产品需求不同的驱动因素，在阅读增长头条时值得将两者区分开来。有关比较，请参阅 稳定币与代币化货币市场基金 以及 机构为何将基金和国债代币化。

解读数字而不过度外推

代币化国债总额上升表明该类别正在吸引更多机构资本。但这并不意味着收益率是固定或有保障的——基金收益率追踪短期利率，随利率变动而变动，与任何传统国债或货币市场基金相同。这也不意味着该类别中的每只基金都有相同的赎回条款、最低投资额或资格规则；这些因发行方而异，应在各基金自己的文件中查看。如需更深入了解单个代币化国债产品在收益率之外的区别，请参阅 代币化国债产品比较 以及 政府债券RWA与代币化国债运作方式。

BiFu的 RWA页面 列出了代币化国债和货币市场产品及其基金文件和资格要求，这正是此类增长统计数据应有的位置——作为背景信息，而非替代阅读基金自身条款。

风险提示： 代币化国债和货币市场产品仍承担利率风险，收益率随短期利率变动而非固定不变。它们不是存款账户，也不保本。在参与之前，请审阅每只基金的招股说明书或发行文件，包括资格和赎回条款。

常见问题

代币化国债市场增长了多少？

rwa.xyz和DeFiLlama等追踪器显示，该类别从2023年的数亿美元合并价值增长至2025年的数十亿美元总额，主要由贝莱德的BUIDL和富兰克林坦伯顿的BENJI等基金推动。请将任何具体数字视为快照，因为总额会随基金发行新份额或处理赎回而变化。

什么是BUIDL？它与普通货币市场基金有何不同？

BUIDL是贝莱德的美元机构数字流动性基金，像传统政府货币市场基金一样持有现金、国库券和回购协议，但通过Securitize在链上发行代表份额的代币。底层资产和投资策略与传统货币市场产品相似；区别在于所有权的记录和转移方式。

零售投资者可以购买像BUIDL或BENJI这样的代币化国债代币吗？

准入因基金而异，取决于各发行方自身的资格规则，几只最大的代币化国债基金是为合格或机构投资者而非普通零售准入设计的。在假设您可购买之前，请查看具体基金的发行文件以了解其投资者资格要求。

代币化国债增长是否意味着收益率高于普通货币市场基金？

不是。代币化国债基金持有与传统货币市场基金相同类型的短期政府证券，因此它们的收益率追踪相同的短期利率，并不会因为份额被代币化而天然更高。任何收益率差异通常来自费用结构，而非代币化本身。

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