德意志銀行：澳洲家庭雖負債高但具韌性

德意志銀行觀點的核心是鷹派。如果每次升息對家庭現金流的影響比過去更小，澳洲央行可能需要進一步緊縮以抑制需求，從而在11月進行第五次升息，並為短期澳洲公債收益率曲線提供支撐。這也可能使澳元相對於接近緊縮週期尾聲的央行貨幣走強。主要風險來自資產價值。更嚴重的房市低迷或全球AI股票的大幅下跌——這兩者都在澳洲央行員工研究中被強調——可能考驗資產負債表是否如外表般強勁。由於油價在100美元以上維持通膨壓力高漲，澳洲央行給予家庭存疑好處的能力有限。

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早前報導：

• 一份澳洲央行報告估計，AI股票下跌20%可能導致澳洲支出減少約2.5%

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澳洲家庭似乎比其負債水準所顯示的更具韌性，這對借款人來說是正面消息，但可能使澳洲央行需要更積極地緊縮以減緩支出。

重點：

• 根據德意志銀行，儘管負債水準高，澳洲家庭對澳洲央行升息的抵禦力比預期更強。
• 其宏觀策略師估計，家庭債務與資產比率已降至1997年以來最低，資產強勁增長，債務與收入比穩定。
• 該銀行表示，貨幣政策的現金流傳導機制似乎比過去十年弱。
• 彭博報導的澳洲央行員工研究本週警告，房價下跌和潛在的AI股票修正可能抑制支出。
• 澳洲央行下一次利率決策定於11月3日，據報導四大銀行對是否跟進第五次升息意見分歧。

德意志銀行表示，澳洲家庭應對較高利率的能力比其龐大負債水準所顯示的更好，這與越來越多人擔心升息和資產價值下跌將拖累消費者支出的看法形成對比。

德意志銀行宏觀策略師Lachlan Dynan表示，更強的家庭資產負債表正協助借款人應對更緊縮的政策。他說，家庭資產增長保持強勁，債務與收入比穩定下來，他的估計使家庭債務相對於資產處於1997年以來最低點。他還指出，貨幣政策的現金流機制（即較高利率對可支配收入造成壓力）似乎不如過去十年那麼有效。Dynan表示，更廣泛的資產負債表健康狀況（不僅僅是住房）可能有助於抵銷房價走軟帶來的財富下降。

這種觀點與本週彭博報導的澳洲央行內部文件形成對比。那些文件預測，如果損失擴散至更廣泛的股市，AI股票持續下跌20%可能導致長期消費減少約2.5%，此外還有房價下跌的影響。彭博經濟估計，自3月底以來，約有5,100億澳元的住房財富被蒸發。

澳洲央行自身的分析部分與德意志銀行的立場一致。在10月1日的《金融穩定評估》中，該央行表示，即使房價大幅下跌，大多數持有抵押貸款的家庭仍能良好應對更緊縮的條件，但也承認存在壓力領域。

這項討論對政策前景至關重要。Dynan上月主張，人們可以對住房持悲觀態度，但仍預期澳洲央行繼續緊縮，因為可能需要更大幅度的房市低迷來恢復整體經濟平衡。如果每次升息對家庭的影響較小，央行可能需要採取進一步行動來調節需求。

9月29日，澳洲央行將現金利率調升至4.6%，創15年新高，為今年第四次升息，油價超過每桶100美元加劇了通膨壓力。浮動利率抵押貸款還款將從10月9日起增加，以反映這項變化。

下一次政策決策將於11月3日澳洲東部夏令時間下午2:30（格林威治標準時間03:30）公布，在10月28日的9月季度通膨數據之前。據報導，四大銀行對於是否進行第五次升息（將利率調升至4.85%）意見分歧。