高盛：美國國債拋售可能過度，列舉五大因素

注意應聚焦於石油關聯性。據高盛稱，能源衝擊間接影響美國國債。英國和歐元區債券的被迫拋售是傳導機制。這意味著關於海灣供應的新聞現在同時影響原油和債券市場。隨著布倫特原油接近每桶100美元，除非中東局勢降級或供應流動明顯改善，否則這種壓力可能持續。較高的國債收益率同時收緊股票、信貸和房地產的金融條件——高盛認為這是市場正在尋求的調整。對於投資者而言，該行的判斷是有條件的：收益率看似有吸引力，但反彈的觸發因素必須來自能源或經濟增長，而非估值本身。

高盛認為美國國債拋售過度，但在油價或美國經濟數據發生變化之前，尚未準備好宣布趨勢逆轉。

以下是高盛的主要觀點摘要：

• 高盛表示，鑑於波動幅度，近期美國利率的急劇上升可能有些過度。
• 該行指出五大因素：仍然寬鬆的金融環境、英國和歐元區債券的石油相關拋售、強勁的美國數據、疲弱的國債拍賣以及技術性投資組合流動。
• 9月23日舉行的五年期國債拍賣結算收益率略高於5%，創下自2006年6月以來該期限的最高拍賣收益率。
• 據高盛稱，與人工智慧投資相關的公司債發行加劇了供應失衡。
• 高盛表示，要使美國國債反彈，可能需要能源價格下跌或強勁增長數據出現逆轉。

在一份固定收益報告中，高盛表示近期美國利率的飆升可能已超出基本面所支撐的水平，但警告稱，美國國債的大幅反彈可能取決於能源價格下跌或一連串強勁的美國經濟數據出現轉變。

高盛指出了推動拋售加速的五大因素。首先是金融環境，該行認為仍相對寬鬆。高盛認為利率陷入反饋循環：當股票和信貸上升或保持穩定時，收益率被迫上升，以提供風險資產未能提供的緊縮。

其次是地緣政治因素。油價上漲推高了英國和歐元區等對能源敏感經濟體的收益率，這些地區的債券購買曾是一種熱門交易。隨著收益率上升，部分頭寸通過止損（當損失達到預定水平時自動退出）被清算，拋售蔓延至美國國債，儘管美國受能源價格影響較小。

第三是強勁的數據，穩固的標普全球採購經理人指數和持續偏低的失業金申請人數強化了堅實的經濟趨勢。第四是供應。9月23日的國債拍賣需求疲弱，五年期票據結算收益率略高於5%，是自2006年6月以來五年期拍賣的最高收益率。據高盛稱，為人工智慧投資提供資金的巨額企業借款加劇了供應失衡。最後，技術性資金流動——包括迫使部分投資者出售的投資組合再平衡——增加了壓力，而波動性使潛在買家猶豫不決。

高盛的判斷是，相對於波動幅度，此次走勢可能有些過度。但該行承認，趨勢逆轉的觸發因素可能來自債券市場之外，要麼是能源價格下跌，要麼是增長數據走弱。

這使得美國國債與石油市場緊密相連。由於中東供應中斷，布倫特原油接近每桶100美元，且聯準會已在9月加息，高盛認為反彈的條件尚不具備。在其中一個因素改變之前，有吸引力的收益率本身可能不足以吸引買家大舉回歸。