東京交易所將提供基於會議的BoJ利率期貨

一個交易活躍的基於會議的合約將為日圓市場提供一個直接、可報價的衡量工具，用以評估BoJ在每次會議上升息的可能性。這可能導致政策會議前後日圓波動更為平穩，意外走勢會被更早消化，並提高對期間經濟數據和官員談話的反應。更簡單的短期利率風險對沖也可能提振短期日本政府債券和日圓利差交易的交易量，在這些交易中，被升息措手不及的成本已經增加。最終，流動性將決定成功：低成交量的合約會產生不穩定的訊號，而非可靠的機率。

日本即將迎來華爾街用來押注聯準會行動的工具的本地版本，驅動力是BoJ加快的升息步伐。

關鍵細節：

• TFX將於本月推出這些期貨（交易所尚未公布確切日期），與東京隔夜平均利率（TONA）掛鉤，該利率是BoJ作為政策目標的無擔保隔夜拆借利率
• 這些期貨旨在允許在BoJ兩次會議之間的間隔期間進行利率變化的對沖或持倉
• 根據TFX，其目前的三個月TONA期貨無法充分服務交易者，因為BoJ現在更頻繁地調整政策
• 三個月合約的交易量在9月較去年同期下降了近50%，儘管大多數市場參與者預期BoJ將進一步收緊政策
• 一位TFX官員表示，利率波動性正在上升，衍生品需求也在增長

日本即將獲得一個更精確的工具來押注BoJ的行動，TFX正在準備期貨，使交易者能夠在特定會議上對利率變動建立部位。

計劃於本月推出，這些新期貨與TONA掛鉤，TONA是銀行間拆借的無擔保隔夜利率，也是BoJ用作政策目標的利率。交易所表示，這些合約讓交易者可以對沖或押注在連續兩次BoJ會議之間發生的利率調整。

這項舉措反映了BoJ策略的轉變。上個月，該央行將利率升至31年高點，總裁植田和男表示，新的重點是防止通膨超過目標，並保持進一步升息的可能性。當央行處於暫停狀態時，投資者很少需要單獨評估每次會議。但當它處於積極的緊縮週期時，每一次政策會議都成為交易者尋求對沖的潛在事件。

TFX指出，其現有的三個月TONA期貨未能滿足這一需求，因為它們沒有分離單次會議的結果。該交易所批發業務的一位董事評論稱，利率波動性已經上升，衍生品需求也在增加。

交易量數據揭示了這一不足。即使普遍預測BoJ將進一步收緊，三個月合約的交易量在近幾個月仍下滑；9月交易量較去年同期下降近50%。這表明交易者正在將他們的BoJ風險對沖轉移到其他工具，而不是放棄它。

與美國比較提供了一個有用的教訓。Fed funds期貨支持廣泛引用的Fed每次會議利率變動機率指標，作為市場和媒體的基準。一個交易活躍的基於會議的TONA合約最終可能為BoJ提供類似的服務，為日圓交易者提供更直接、即時的升息機率看法。

成功將取決於採用程度。初步挑戰將是合約在即將到來的BoJ決策周圍吸引的交易活動量，以及其定價是否能準確預測央行的實際動向。

BoJ日程：下一次政策會議在10月底。