美國就業數據疲軟大幅降低十月升息機率，但殖利率仍使比特幣區間波動

隨著十月升息機率下降，槓桿加密貨幣部位的主要短期風險已經消除，這有助於解釋比特幣為何能在公債殖利率處於數十年高點的情況下，仍守住8萬美元出頭的水準。債券在就業數據公布後回吐漲幅，是一個警示信號：長期殖利率的變動源自通膨與財政問題，而非僅僅是聯準會的下一次決策。市場參與者預期將維持區間波動，直到九月消費者物價指數（CPI）數據釐清就業數據放緩是否代表通膨壓力真正緩解。強勁的通膨數據將初步打擊槓桿多頭部位，而疲軟的數據則可能為突破九月下旬高點開啟空間。

溫和的美國經濟報告已使十月聯準會升息大致退出討論，然而在十年期殖利率仍高於5%的情況下，比特幣只不過是將一種廣泛的阻力轉換成更緩慢、更頑固的阻力。

摘要：

• 聯準會於9月16日將政策利率調高25個基點至3.75%至4%之間，這是自2023年7月以來的首次此類行動
• 十月升息的機率在9月下旬一度升至70%至75%，之後因數據疲軟而降至約20%
• 9月雇主僅新增29,000個就業機會，遠低於市場預期的約90,000個；失業率微升至4.2%，年度薪資通膨放緩至3.0%
• 8月個人消費支出（PCE）通膨年增率為3.4%，低於預期
• 十年期公債殖利率於10月1日觸及5.342%，為2002年4月以來最高，且債券在就業報告公布後回吐漲幅
• 自9月下旬以來，比特幣維持在約83,000美元至87,400美元的區間內，受到第三季現貨ETF買入63.4億美元的支持

比特幣夾在美國利率市場傳遞的兩個相互矛盾的訊息之間，而這兩者之間的差距已成為加密貨幣交易者最有價值的訊號之一。疲軟的經濟數據大幅降低了本月聯準會再次升息的機率，然而長期公債殖利率仍接近數十年高點。10月2日，比特幣交易價格約為86,000美元，處於其自9月下旬以來的大致83,000美元至87,400美元區間內。

聯準會預期的轉變相當迅速。聯準會於9月16日將目標區間調高0.25個百分點至3.75%-4%，這是自2023年7月以來的首次升息，且18位政策制定者中有6位預計今年至少還會再升息一次。到了9月下旬，期貨市場隱含10月升息的機率為70%至75%。此後，公布的數據持續降溫。聯準會偏好的通膨指標——8月PCE物價指數年增率為3.4%，低於預期。隨後公布的9月就業報告顯示僅增加29,000個就業機會，遠低於市場預期的約90,000個，且7月和8月的數據合計下修60,000個，失業率微升至4.2%。平均時薪僅月增0.1%，使年度薪資成長率降至3.0%，低於通膨率。CME FedWatch數據顯示，報告公布後，10月升息的機率約為22.7%，低於一周前的64.2%，而12月升息則仍被市場消化。

這對比特幣的影響可透過兩個不同的渠道來理解。聯準會升息會提高短期借貸成本，直接影響以美元融資的槓桿部位成本；因此，10月升息機率的消退消除了那項短期壓力。比特幣也面臨投資者可獲得的無風險報酬，這取決於殖利率曲線更遠端的部分。十年期殖利率於10月1日觸及5.342%，為2002年4月以來最高，且債券在就業數據公布後回吐漲幅，即使升息機率下降，這顯示對長期通膨的擔憂並未消退。

這種分歧顯示比特幣的緩解只是部分性的。升息機率下降緩解了資金限制，但長期殖利率高於5%使得持有非生息資產的機會成本仍然很高。美國現貨ETF的穩定買盤——第三季流入63.4億美元——迄今幫助比特幣吸收了這股壓力，儘管僅憑資金流向無法揭示買方身份或動機。

如果長期殖利率在聯準會升息機率維持低檔的情況下繼續攀升，情況將會改變。這將顯示債券市場正在獨立地為通膨或財政風險定價，這對加密貨幣而言可能比單次升息0.25個百分點構成更具挑戰性的環境。如果長期殖利率在數據降溫的同時回落，則將同時緩解這兩項阻力。

接下來值得關注的是美國一系列緊湊的事件。聯準會9月會議紀錄（此處預覽）將於華盛頓時間10月7日公布，隨後是10月14日的9月CPI，以及10月28日至29日的聯準會決策。10月就業報告將在該決策之後才公布。強勁的CPI數據可能迅速重燃對10月升息的預期，因此追蹤十年期殖利率以及比特幣對其的反應，而不僅僅是升息機率，才能更清楚地判斷宏觀壓力是正在累積還是消退。