ルラ氏の予想外の選挙勝利後、ブラジル資産が急落

月曜日、ブラジル資産が急落するなか、資本市場投資のために予測市場に依存するリスクが明らかになっている。

現職大統領ルラ氏がフラビオ・ボルソナロ氏を破るという予想外の結果を受け、EWZブラジルETFは時間外取引で25%下落した。賭けプラットフォームは、今月初めの第1回投票でボルソナロ氏がリードしていたことから、ボルソナロ氏の勝率を75%以上と見込んでいた。

世論調査は僅差の争いを示していたが、ルラ氏の終盤の追い上げが十分に機能し、得票率は48.21%に対して51.79%と、400万票以上の差がついた。ボルソナロ氏は敗北を認めておらず、市場の軟調さの一部は結果を巡る不確実性に起因する可能性がある。ただ、主な要因はブラジルで左派政権が続く見通しだ。この結果はまた、ラテンアメリカにおけるポピュリズムの流れを止め、近隣経済への波及効果を生む可能性がある予想外の転換となった。

為替市場では、USD/BRLは選挙前夜の4.97から5.60へ上昇し、ドル建てETFの下落のかなりの部分を占めている。

月曜日のブラジルETFの下落は、市場の年初来の上昇分をすべて消し去った。

ブラジルの株式市場は、長年にわたって実質的にリターンを生んでいないことに留意すべきだ。EWZ ETFは2014年以降横ばいだが、コモディティ中心の指数が世界的な価格高の恩恵を受けているため、現在はおよそ8倍の株価収益率で取引されている。そのため、今日の売りは、条件が安定すれば買いの機会となり得る。

市場は明らかに選挙結果に不意を突かれ、現在スクイーズを経験している。5月にルラ氏が勝利の本命だったとき、ETFは39ドルで取引されていた。対照的に、時間外取引では、世界的なコモディティ価格がより良好であるにもかかわらず、30.89ドルとなっている。

イーモン氏は以前、Goldman Sachsの月曜日のプレイブックに基づき、市場が極端なシナリオを織り込んでいる様子を指摘した：

同行は、ドルがレアルに対して最大10%上昇する可能性があり、長期国債利回りは約200ベーシスポイント上昇し、クレジットスプレッドは30〜40ベーシスポイント拡大し、ブラジル株は約15%下落する可能性があると述べた。Goldmanはこれらを中心的な想定ではなく極端なケースと位置付けたが、その数字は価格再調整リスクの規模を浮き彫りにしている。 

要するに、時間外取引はGoldmanのテールシナリオを反映している—そしてそれを超えている。

投資家は現在、ルラ氏の閣僚人事を注視している。ここで下値を固める最も迅速な方法は、今週中に信頼できる財務相が発表されることだ。