金、原油安で上昇もFed利上げ観測が上昇余地を制限

金は現在、イラン情勢の中で従来の安全資産としてではなく、石油、インフレ、金利のチャネルを通じて取引されている。このため、原油が重要なクロスアセットシグナルとなっている。原油安は金を支え、再び緊張が高まれば金に不利に働く。週末の出来事（米国務長官マルコ・ルビオ氏の協議に対する悲観的評価、コル・モール事件、リヤドへの攻撃、ホルムズ海峡近くでの混乱）は、原油価格が再び上昇すれば、そのサポートが脆弱であることを示している。今週の米CPIデータは、12月の利上げ期待、ひいては金の機会費用にとって次の試練となる。現物需要や公的部門の購入は下落を抑えるはずだが、それだけでさらなるタカ派的な政策金利シフトに対抗するのは難しいだろう。

金は、軟調な原油と値下がり狙いの買いの一方で、タカ派的なFedと世界的な金融引き締めにはさまれており、イラン情勢は安全資産としてではなく、エネルギー価格を通じて作用している。

概要:

• 金は週間で約5%上昇した後、月曜日にアジアで小幅上昇した。
• 原油安（ドナルド・トランプ大統領がイランへの追加攻撃を軽視した後）がインフレ懸念を緩和した。
• 週末の緊張拡大（ルビオ氏の発言やイラクとサウジアラビアでの攻撃を含む）により、原油、ひいては金は脆弱な状態にある。
• 強い米雇用統計と失業率4.1%により、12月のFed利上げ確率は約70%から約80%に上昇した。
• 元Bank of Japanチーフエコノミストは12月のBOJ利上げを予想しており、世界的な金融引き締めに拍車をかけている。
• インドの祭礼での買いと中央銀行の購入が支援を提供する一方、堅調なドルが逆風となっている。

金は月曜日のアジア取引で小幅上昇し、週間で約5%の上昇を延ばした。原油安が金塊を圧迫していたインフレ懸念の一部を緩和したためだ。しかし、強い米雇用統計を受けて、Federal Reserveが12月に追加利上げを行うとの見方が強まったことで上昇は限定的だった。

金とイラン情勢の関係は、通常の安全資産のパターンとは逆に作用してきた。地政学的リスクが高まると金はむしろ下落する傾向にある。なぜなら原油高がインフレ期待を押し上げ、債券利回りを上昇させ、Fedの金融引き締め政策の論拠を強化するからだ。月曜日の小幅な上昇はそのパターンに合致する。原油は、ドナルド・トランプ大統領が交渉が続く限りイランへの新たな攻撃を命令する可能性は極めて低いと述べたことで下落し、金に反転の余地を与えた。

そのサポートは脆弱に見える。週末、マルコ・ルビオ米国務長官はテヘランとの協議は非生産的だったと述べ、イランのドローン攻撃とみられる攻撃がイラクの主要ガス田の生産を停止させ、フーシ派がリヤドのアラムコタワーを含む目標を攻撃した。また、ワシントンとテヘランはホルムズ海峡近くでの海運混乱を報告した。これらの展開が原油を再び押し上げれば、インフレと金利のチャネルは再び金に不利に働く可能性が高い。

Fedが最大の逆風となっている。米雇用成長は10月に加速し、失業率は4.1%に低下したことで、労働市場は底堅いとの見方が強まった。トレーダーは現在、CMEのFedWatchツールによると、雇用統計前の約70%から約80%の確率で12月の利上げを予想している。金利上昇は、金のような利回りを生まない資産を保有する機会費用を増加させる。このデータは、選挙後の株式売却や、AI主導の需要弱含みが景気を鈍化させる懸念でやや薄れていた利上げ観測を再活性化させた。

金融引き締めの流れは米国だけにとどまらない。元Bank of Japanチーフエコノミストは、BOJが12月に利上げし、来年には借入コストを2%に向けて引き上げ続けると予想しており、金塊に重しとなる高利回りの世界的な背景に拍車をかけている。

これを相殺する支援要因もある。インドでは金曜日に主要な祭りが始まり、低価格が数ヶ月にわたって値下がりを待っていたバーゲンハンターを引き付けたことで現物需要が増加した。中央銀行の購入も近年、準備資産管理当局が米ドルからの分散を進める中で金の構造的な支援となっており、こうした需要は価格下落を吸収する傾向にある。リスク資産（AI関連株式を含む）に新たなストレスが生じれば、ポートフォリオ分散先として金への関心が再び高まる可能性もある。

一方で、金利差の広がりに支えられた堅調な米ドルは引き続き制約要因であり、投資フローはFedの期待の変化に敏感に反応してきた。

今週の金の材料は原油と米インフレデータにかかっている可能性が高く、火曜日のCPI発表はFedの利上げ論拠がどの程度続くかの重要な試金石となる。